市場進入短期震盪，但9月下旬是突破的關鍵窗口。
一是，8月經濟數據公佈將使得市場對“寬信用”判斷更明確，整體看8月數據或將穩中緩降。如果基建投資回升較為顯著，或印證寬信用的政策傳導正在起效果，疊加社融數據非標回暖對後期經濟的領先性，市場悲觀預期或將有所修正；但是如果經濟數據整體依然較弱，估計對市場影響也較為有限，主要是“寬信用”傳導的時滯性無法證偽，市場或繼續等待更明朗信號。
二是，美聯儲加息中國央行如何處理。在目前國內資金面寬鬆，人民幣仍面臨貶值壓力的情況下，9月央行或跟隨美聯儲繼續小幅加息，但是加息後是否會大量釋放流動性對沖市場影響或可作為判斷央行態度的重要依據。長遠看，在寬信用政策起效開始，央行就會逐步控制資金投放，並出現邊際控制流動性的信號。
三是，貿易戰談判走向何方將對國內政策走勢和市場判斷造成較大影響。美方主動向中方發起貿易談判邀請說明後續簡單的摩擦升級會走向更加理智的博弈階段，貿易戰無序發展的悲觀預期或得到控制，目前貿易戰對國內進出口和工業的影響並不顯著，但是未來2000億商品加徵關稅的不確定性更大，市場需要更加確定的信息來幫助對後市的判斷。
債券市場展望：9月下旬是債市突破短期震盪的關鍵窗口
週四，央行繼續開展公開市場逆回購操作，以對沖稅期和政府債券發行繳款的影響，資金面維持平穩，但是早盤受貿易戰再談判的影響，國債期貨低開，現券小幅上行，此後國債期貨震盪向上，全天現券收益率變動不大，市場等待週五經濟數據進一步指引方向。後期我們關注：
第一，貿易戰略有緩和進入新一輪談判，市場悲觀預期或將得到修正。據華爾街日報報道，近日美國財政部長姆努欽向中國提出新一輪美中貿易談判的邀請，並希望由劉鶴帶領一個部長級別代表團在未來數週時間與美方進行談判，週四中國商務部新聞發言人高峰則回應中方已經收到邀請，並對此持歡迎態度，雙方團隊正在就一些具體細節進行溝通。從上一輪徵稅過程來看，若本次美國加徵關稅順利，美國將在9月20日左右宣佈是否確定將要徵收關稅，如果決定要加，則本次2000億美元商品關稅落地時間可能是10月上旬。但是美國主動邀請談判或說明美方並不希望貿易衝突快速升級，這可能會使得國內過度悲觀的經濟預期迎來修復機會。貿易戰緩和消息發佈後，市場解讀較為利好，早盤股市高開，但維持時間不長，也說明市場需要等待後續結果進一步驗證，畢竟開始談判並不意味著貿易戰能走向平復。
第二，市場進入短期震盪，但9月下旬是突破的關鍵窗口。週三公佈的金融數據信貸低於預期，但社融高於預期，從週四市場表現看，並不能從金融數據得到對後續方向的驗證，已公佈的8月數據喜憂參半，PMI新訂單數據不及預期使得市場對經濟悲觀情況加劇；進出口數據跌幅小於預期又部分提振信心；金融數據信貸和社融反向無法對“寬信用”的傳導得出確定判斷；CPI抬升使得通脹預期繼續加劇，市場多空分歧較大，在方向不明確的情況下交易活躍度下降，市場波動不大。但是9月下半段市場將迎來更多信號。
一是，8月經濟數據公佈將使得市場對“寬信用”判斷更明確，整體看8月數據或將穩中緩降。8月傳統工業生產高頻數據一般，但中採製造業PMI生產指數環比上升0.3個百分點，預示高技術行業景氣度或將帶動傳統工業，此外8月基數效應減弱，因此我們預計8月工業增速預計持平於上月6%左右水平。在地方債發行加快帶動下，基建投資或有回升，能夠部分緩解制造業和地產投資壓力。8月油價上漲帶動石油相關消費同比增速繼續提升，但難以帶動汽車銷售和地產相關消費的拖累，預計社零增速略有下滑。如果基建投資回升較為顯著，或印證寬信用的政策傳導正在起效果，疊加社融數據非標回暖對後期經濟的領先性，市場悲觀預期或將有所修正；但是如果經濟數據整體依然較弱，估計對市場影響也較為有限，主要是“寬信用”傳導的時滯性無法證偽，市場或繼續等待更明朗信號。
二是，美聯儲加息中國央行如何處理。央行二季度貨幣政策執行報告提到“需注意本外幣政策的協調”，表明全球貨幣政策收緊趨勢下，央行難以獨善其身。近期來看，美聯儲 9月加息板上釘釘，12月份再加息的概率也已經超過6成，美聯儲近期發佈題為The Monetary Policy Response to Uncertain Inflation Persistence的文章中提到，在通脹影響不確定的情況下貨幣政策應更為激進，為美聯儲加快加息提供理論支持。在目前國內資金面寬鬆，人民幣仍面臨貶值壓力的情況下，9月央行或跟隨美聯儲繼續小幅加息，但是加息後是否會大量釋放流動性對沖市場影響或可作為判斷央行態度的重要依據。
儘管短期“寬信用”政策傳導需要寬鬆的貨幣環境配合，央行或保持流動性維持目前水平，但是也難以進一步放鬆。更長遠看，在寬信用政策起效開始，央行就會逐步控制資金投放，並出現邊際控制流動性的信號，但資金利率依然維持低位以保證寬信用的效果進一步傳導，之後在寬信用政策不斷髮生作用階段，貨幣政策會領先於經濟數據收縮以控制經濟過熱。
三是，貿易戰談判走向何方將對國內政策走勢和市場判斷造成較大影響。 美方主動向中方發起貿易談判邀請說明後續簡單的摩擦升級會走向更加理智的博弈階段，貿易戰無序發展的悲觀預期或得到控制，但是出於對此前多輪談判效果不佳的考慮，從市場日內表現看投資者並未對本次談判給予穩定的預期，更多顯示出“邊走邊看”的態度。目前貿易戰對國內進出口和工業的影響並不顯著，但是未來2000億商品加徵關稅的不確定性更大，市場需要更加確定的信息來幫助對後市的判斷。
債券投資策略：目前市場對於“寬信用”傳導情況的分歧較大，市場進入窄幅波動需要新的催化劑，9月下旬或迎來變化，近期電網、高鐵等基建項目加快審批，穩增長、擴信用的政策效果若能體現在數據上，疊加貿易戰邊際緩和，或糾正目前市場過度悲觀的預期，使得債市面臨短期調整壓力。
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