受一份做空報告影響，6月14日這天，網紅級別的企業好未來，市值縮水22.7億美元，大概相當於人民幣145億元。
第二天，好未來開盤後，股票繼續下跌，市場很快又跌掉幾億美金。
可能說好未來，很多人還不知道，但提到學而思，想必很多做家長的都聽說過，甚至家裡的孩子可能就在他們的培訓班裡上課。
好未來的前身就是學而思，2013年改的名字。這家公司在國內教育培訓圈裡，火了很有幾年。
據瞭解，從美國紐交所上市到今年初，它的股價上漲了25倍，市值超過200億美元。
胡潤曾發佈一份教育領域企業家報告，其中提到，37歲的好未來CEO張邦鑫，以400億元身家成為80後首富；55歲的“新東方之父”俞敏洪，則以160億元身家位列第二。
那麼，又是誰具備如此強悍的能力，讓國內明星級別的好未來一天蒸發145億元？
背後的做空者就是赫赫有名的渾水。
＜1＞
這並不是我們第一次認識渾水。
早年的時候，它曾做空過多家中概股，包括：
新東方、敏華控股、輝山乳業、網秦、奇峰國際、傅氏科普威、分眾傳媒、嘉漢林業、多元環球水務、中國高速頻道、綠諾國際、東方紙業、聖盈信等。
有公開資料顯示，做空中概股的行為，最早可以追溯到2010年，相當於8年時間裡，它至少對14只中概股發起過攻擊。
渾水調研註冊在美國，成立時間並不長，公開資料顯示是2010年，創始人名叫卡森-布洛克，主要乾的事情就是，曝光在美上市的中國公司的虛假財報和欺詐行為，另外也會涉及歐美日的上市公司。
渾水喜歡做空中概股，跟它的創始人密切相關。卡森-布洛克2005年時大學畢業，然後來到中國淘金。
據說，他曾經在2010年時拜訪東方紙業，但發現該公司狀況與財報描述並不吻合，於是他召集了一撥人，成立渾水公司，專門研究中概股。
在渾水成立的當天，他們就發佈了一份有關東方紙業長達30頁的做空報告，稱該公司存在嚴重的欺詐行為，誇大營收和毛利潤率，並挪用資金，給予賣出評級，引起一片譁然。
可怕的是，渾水不只是發佈1份報告，不到一個月的時間裡，它連續發了六份。
雖然東方紙業極力否認，並積極反擊，股價大幅下挫之勢無法阻止，當週暴跌50%，還引來了美國證券交易委員會長達三年的非正式調查。儘管當年公佈了聯合獨立調查結果，期間東方紙業的股價跌幅超過80%。
4個月後，渾水又發佈了一份長達30頁的研究報告，瞄準的對象是在納斯達克上市的綠諾科技，質疑證據直指誇大營業額、偽造客戶關係、管理層挪用上市融到的資金買豪宅等行為。
次日，綠諾科技的股價隨即應聲大跌15.07%。居然引起了美國證監會的警覺，調查曝出綠諾以反向併購的方式，借殼上市。
當年的12月3日，綠諾收到納斯達克市場的退市通知，從此黯然離去，此時距它上市還不到一年半。
該事件後，渾水公司一戰成名，名聲大振。
不僅是綠諾科技，後面的中國高速頻道、多元環球水務、嘉漢林業、雨潤食品等也遭發難，都因為渾水的做空導致股價大跌，其中一些公司退市。
做空加拿大上市的嘉漢林業，也是渾水非常有代表性的一役，時間是2011年，研究報告發布當天，嘉漢林業股價大跌64%。2012年12月底，嘉漢林業宣佈以重組的方式黯然退場，向其債權人出售所有資產。
另一家明星公司分眾傳媒，也遭遇渾水炮轟。時間也是2011年，渾水聲稱，分眾傳媒過分誇大其廣告網絡當中的液晶廣告屏幕數量、虛假收購、溢價收購競爭對手等，
分眾傳媒股價一度暴跌，一夜市值蒸發13億美元，此後2個多月時間，渾水又連出4篇報告，雙方展開多次拉鋸戰，最終擊退了渾水的做空，股價回升。不過，分眾後來還是決定通過私有化退出納斯達克。
值得注意的是新東方之役，2012年7月，渾水發佈長達90多頁的報告，質疑新東方財務報告存在欺詐，認為60%的毛利潤率存在造假嫌疑，同時對合並資產表示懷疑。
報告發布後的兩天裡，新東方股價累計下跌超過60%，據說跌到了10美元以下。而過去，該公司的股價一度漲到128.43美元。
但新東方隨後展開有力反擊，俞敏洪在微博上回應解釋，並且召開大型媒體通氣會，公開發聲。
一記大招是，高管層宣佈，計劃使用個人資金，未來3個月內在公開市場購買價值總計5000萬美元AD。
隨後，新東方還宣佈公司董事會成立特委會，由3名獨立董事組成，獨立調查渾水指控事項。
反擊獲得成功，股價下低的第二天，新東方股票就漲了17.89%，到今天，其股價回到了100多美元的位置。
除了在美國股市尋找獵殺對象，2014年時，渾水殺到香港證券市場，對奇峰國際、輝山乳業、敏華控股展開調研，併發布質疑報告，引發的市場反響同樣相當劇烈。
做空敏華控股時，渾水稱這個上市的傢俱公司，誇大經銷商數量、虛報利潤，並存在未披露債務。據說調查敏華控制花了6周時間，走訪了96家門店、2座工廠，認為它看起來“好得不真實”。
消息公佈後，敏華股價下跌，一度跌掉15%，隨後申請停牌。不過，從後來的情況看，敏華受到的影響並不是特別大。
在敏華之前，渾水還做空了港交所上市中國公司輝山乳業，稱其價值“幾近為零”。
2016年底發佈做空報告，當時輝山乳業股夢遊並沒有太大波動，到2017年3月份，股價狂跌，下挫大概90%。
當然，也不是所有的做空行為都重挫了被盯住的上市公司，比如2011年做空展訊通信，儘管當日股價下跌超過3成，但後期跌幅收窄。展訊發佈澄清消息，股價隨後反彈，上漲超過3成。
再比如傅氏科普威，也曾遭遇渾水獵殺，但股價依然堅挺。只不過在2012年底完成私有化交易，從納斯達克退市。
除中國企業外，渾水也曾做空過北美和日本的企業，比如它的創辦人布洛克就曾透露，做空歐股正當時，一些歐洲公司正粉飾財報。
＜2＞
看到“渾水”，對成語有所瞭解的人都知道，中國有一句非常知名的成語：渾水摸魚，三十六計中的一計。
原意是說，在混濁的水中，魚暈頭轉向，乘機摸魚，可以拿到意外的好處。也比喻趁混亂時機，獲取不正當的利益。
用到軍事上，是指當敵人混亂無主時，乘機奪取勝利的謀略。
而渾水公司貌似也在做這樣的事情，它將自己定位成探索光鮮背後的渾濁，想找出試圖渾水摸魚的上市公司。
有些人很讚賞它，覺得可以把欺騙予以曝光，守護正義。而且些人則擔心被它盯上，當然也有一些人對渾水的做法持批判態度，認為他們的證據並不確鑿，可能誤傷一些有價值的企業。
俞敏洪對此有一句評價是：
中國其實應該有渾水這樣的公司，他們就像蒼蠅一樣，會找到臭了的雞蛋，這樣很多在 A 股上市的公司就不會亂來了。
當然我本人不喜歡這樣的公司為了自身利益有的時候會扭曲事實。很多人都關心新東方的情況，我們正在和 SEC 配合調查，我相信新東方不是臭蛋。
為什麼渾水會選擇上述公司展開調研，併發布沽空報告？
創始人布洛克曾接受騰訊財經的採訪，其中提到，上市公司“如果利潤、盈利能力或者銷售量好得不真實”，或者“業績不受應有行業週期的影響”，那麼渾水可能將這些公司列入調查名單。
渾水在發現財務造假的公司時，有獨特的切入點，就是上市企業的資產負債表。
Carson Block說，若上市公司虛報利潤，就產生了“虛假現金”問題：與真實利潤的現金流進入公司賬戶，受到審計師審計不同，虛報利潤並不產生真實現金流。
圈定了可能進行財務造假的公司之後，渾水會試圖開展調查，獲得相關資料以明確“這些收購行為或者應收賬款對不上是否合理”，並研究可能的欺詐規模和渾水的做空倉位。
通常，渾水同時調查2-3家公司，“在做空這一行，同時研究兩家公司，還要都很出色比較難。所以我們通常主攻一個項目，再有一兩個項目同時推進”，Carson Block表示。
另據“尋找中國創客”及多個渠道的總結，渾水的做空方式大概包括：
第一步：蒐集各種信息，保存證據。具體方法包括：查閱公開信息、從管理員或員工手中獲取信息、無人機拍攝、冒充消費者或採購商、查看財報官網等。
有時候甚至還會調查上市公司的收購對象、關聯方、供應商、客戶等，延伸搜索範圍，這樣容易發現可能存在矛盾的地方。
比如調查東方紙業時，發現供應商的產能之和，小於東方紙業的採購量。再比如，調查嘉漢林業時，發現它有供應商和客戶是同一家公司。
實地調研也是重要辦法，比如到上市公司辦公地點、與高管溝通、參觀工廠環境與機器、與工人及工廠周邊居民交流、觀察進出廠區的車輛運載情況等，所見所聞與公開發布的信息進行比較，找出不一致的地方。
第二步：與對沖基金合作，做空機構發佈質疑報告之前，對沖基金會先入場，做空股票。
尋找好問題公司之後，賣出該公司股票，建立倉位，然後發佈公司的調查報告，曝光經營問題，此舉有可能導致公司股價大跌。渾水趁此低價購入股票，在公司股價下跌中獲利。
交易規則允許做空，做空者成為美國資本市場上的一支重要力量。做空機構甚至會和對沖基金、律師事務所結盟，以牟取更豐厚的利益。
“NM知本產融服務區”查詢到一條消息是，2016年時，和訊網有過報道，渾水公司的創始人布洛克已創辦一家對沖基金公司，名字叫渾水資本。
彭博社稱，投資策略上，渾水資本將主要採取多空策略，重點是對賭公司，不再做空，而是關注看漲股票。
第三步：律所代理集體訴訟，一旦上市公司被做空，流通股蒙受損失，律所就可能提出負責集體訴訟索賠。
有報告稱，美國專門代理證券訴訟案件的律師事務所，超過200家，常年關注各上市公司的財務報告與信息披露是否存在疑點、誤導信息，然後代表那些因股價下跌蒙受損失的投資者，向上市公司發起訴訟。
這麼幹的公司並非只有渾水一家，還有一個名叫香櫞研究的公司，也以做空中國概念股出名。
從2006年起，香櫞研究開始關注中國公司，先後對21家海外上市公司發動襲擊。攻擊成效顯著，其中有16家公司的股價跌幅超過80%。有7家公司在他們的攻擊下，最終退出美國資本市場。
這種針對中概股的做空手法，曾遭到多次抗議。
2012年時，曾任Google、微軟全球副總裁的李開復，牽頭60多名高管、投資者和企業家聯名簽署信函，抨擊以香櫞為主的、主要關注中概股的做空機構。
渾水們的存在，很難判斷是一件好事，還是一種壞現象。
如果據實調查，得出嚴謹結論，它無疑是淨化市場的鯰魚。但肆意捏造，毫無根據的指控，那麼，又可能變成強盜。
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