上周，巨无霸 “独角兽”工业富联正式申购，超10亿规模的“打新盛宴”受到热捧。与此同时，已经沪、港上市的“独角兽”走势却“冰火两重天”，A股“独角兽”第一股药明康德一路高歌猛进；而在港股上市的“独角兽”却频频破发。那么工业富联上市后将参照何种模式也就成了各方关注的焦点。
工业富联申购受到热捧
5月24日，工业富联正式网上和网下申购。根据招股说明书，此次发行规模约19.7亿股，发行价13.77元/股，发行市盈率为17.09倍。
此次工业富联募集资金拟主要聚焦于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能扩建八个部分进行投资，以及补充营运资金（见下图）。从申购结果看，本次网上发行有效申购户数为1432.73万户，有效申购股数为2941.09亿股。回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.34208404％。
值得一提的是，此次工业富联的上市，与其它新股上市有所不同，它却采取了锁定股份的形式，并积极引进了一些战略投资者，并由此达到了减缓对二级市场的冲击影响。其中，战略配售的股份数为5.91亿股，占比30%，20家战略投资者参与了战略配售，从投资者类型来看，大致可以分为国家队、央企队、互联网巨头队，还有地方国企队、金融机构队。
从具体名单来看，上海国投协力发展股权投资基金、中央汇金和中铁投资获配股数位居前三，分别为7254.9万股、5809.7万股和4357.2万股。其中，上海国投协力发展股权投资基金的合伙人包括国开投资、全国社保基金、和国投创新。
紧接着的是国调基金、中国人寿及新华资管各获配3409.4万股，招商局科投和中车资本各获配2643.4万股，幸福人保、华融汇通、国投智科、一汽财务、鞍钢资本及中移创新产业基金各获配2178.6万股。上述14家机构获配股份的锁定期均为“50％锁定12个月，50％锁定18个月”。
当然，这个资本盛宴互联网巨头也不会错过。阿里、腾讯、百度，以及东方明珠、同方金控各获配2178.6万股，锁定期为36个月。义乌和谐锦弘股权投资合伙企业获配2178.6万股，锁定期为48个月。
以上的名单，多以国资、巨无霸企业为主，而其中还涉及到国家队资金、互联网巨头等，足见工业富联对于资本市场的吸引力有多强。机构也普遍看好公司在工业互联网领域的领导地位和发展前景，作为大盘蓝筹股的稀缺资源，其“独角兽”特性将进一步提升估值。
上市“独角兽”命运迥异
与热闹的一级市场相比，已经登陆沪、港两市的“独角兽”却“命运迥异”。
先说A股市场。5月8日上市的A股“独角兽”第一股药明康德继续延续涨停的表现，截至5月28日，已经收获了15个涨停板。股价从25.92元涨至118.10元，一个中签号的浮盈超过9万元。
不过在申购时，药明康德一度遭遇尴尬，根据新股认购结果，网上投资者放弃认购股份数量为32.28万股，网下投资者放弃5634股。按照眼下涨势来看，每股至少赚80多元，一些股民调侃，那些弃购独角兽的，估计现在肠子都悔青了。
备受关注的新能源动力电池“独角兽”宁德时代也将在本周启动申购。A股“独角兽”申购的热潮也将延续。
与此形成鲜明对比的则是在香港上市的“独角兽”接连破发。本月初，“头顶”今年港股最大规模IPO平安好医生登陆港交所。根据《2017年中国独角兽企业发展报告》，在164家独角兽企业中，大健康行业的平安好医生估值54亿美元，位列第17，仅次于饿了么55亿美元的估值。虽然号称“AI医疗第一股”，但平安好医生在港股市场上却表现糟糕，上市首日股价平收，上市第二日股价就破发，跌幅达3.74％。目前其价格在48港元附近徘徊。
对于平安好医生的破发，香港舆论发出的声音是提醒投资者别急着抄底，甚至有舆论发出警告，提防平安好医生成为第二个阿里健康。而阿里健康是2014年10月登陆港股市场的，其股价最高达到 14.32港元，截至到今年5月，阿里健康已经较最高价跌去70%。
当然在港股市场，遭遇破发的远非平安好医生一个。去年以来，赴港上市的众安在线、易鑫集团、阅文集团、雷蛇等“新经济五剑客”，无一幸免都被卷入破发潮。
阅文集团股价一度站上100港元，市值接近千亿港元，但目前股价下跌近40%，市值缩水近400亿港元。
易鑫集团以7.7港元的发行价上市，首日股价一度达到10.18港元最高价格，但此后股价就一路下跌，目前其跌幅大约是60%，市值仅251亿港元。
电竞概念股雷蛇市值最高近500亿港币，但股价从上市以来最高价5.49港元持续下跌，目前跌去约56%。
万得数据显示，在今年上市的83只港股新股中，截至上周已有逾50只股价处于破发状态，其中逾14只破发幅度超过35％。刚刚向港交所递交上市申请的小米公司似乎也受到影响，遭多家投行调低估值。
工业富联上市将参照何种模式？
对于A股、港股同是“独角兽”，却不同“命运”的现象，很多人也对即将上市的工业富联打上了一个问号。
具体事情具体分析，专家认为，在港上市的“独角兽”被“玩坏”，原因在于估值太高，公司基本面根本不足以支撑起过高的股价。以平安好医生为例，过去3年其累计亏损超过20亿元。就是这样其最高估值却一度达到600亿港元。中国社会科学院金融研究所研究员尹中立在媒体专栏中表示，所有投资者都在寻找下一个“腾讯控股”时，港交所推出一批“独角兽”，投资者就理所当然地将这些公司想象为未来的“腾讯控股”。“期望值越高，投资失败的概率往往也越高。”
对于A股已经上市或者即将上市的“独角兽”而言，它们前景会更好。首先是政策面的支持。独角兽公司在A股市场挂牌上市，是扶持新经济、新业态、新产业 的企业组织发展的重大举措，对于我国经济结构转型和产业升级都是重大利好，将进一步促进我国国民经济高水平发展。因此，国家层面上持支持态度。
其次，国内的“独角兽”企业比较“踏实”，基本面有保证。这些可以从它们的“报名成绩单”看出来。以药明康德为例，其去年的营收为77.65亿，同比增长26.96％；去年净利为12.27亿，同比增长25.86％；每股收益高达1.31元。
对于工业富联而言，其招股书显示，今年第一季度，公司实现营业收入776.9亿元，较上年同期增长19.8％；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润26.3亿元，较上年同期增长1.0％。虽然它的增长速度略慢，但是其“体量”巨大，成长的绝对值也是非常可观的。
方正证券分析师研究报告称，富士康身上拥有全球最出色的3C制造基因、丰富的内部生产数据、工业机器人已布局十多年、深谙下游自动化集成之道，借助IPO的资本力量，工业富联打造工业互联网的生态系统大有可为。
工业富联所属行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”，截至5月25日，该行业最近一个月平均静态市盈率在40倍左右。 由此计算，上市后股价有望涨至30元以上，即连续收出6个或以上涨停板，如果收获6个涨停板，则单签收益有望接近两万元。若按这一市盈率给工业富联估值，其总市值将超过6000亿元，成为A股市值最高的科技股。从这个角度来看，工业富联A股上市之后“钱景”还是很光明的。
当然，对于独角兽概念股，要引导投资者在炒作热情褪去后，逐渐转向对公司的核心投资价值的考量上，而不能盲目跟风。正如人民日报一篇评论文章《扶持“独角兽”不可拔苗助长》中所述，把独角兽企业作为重点来培育，并没有错，但必须以尊重客观经济规律、企业发展规律为前提。否则，独角兽就可能变成“毒角兽”。
三六零拟推百亿定增引争议 发力“大安全”缓市值缩水压力
上周，正式登陆A股两个半月的三六零，披露了一份定增预案，拟募资金额不超过107.9亿元，布局网络“大安全”。刚刚上市就推巨额定增，这个消息也让三六零再度站上A股市场的风口浪尖。
百亿定增发力“大安全”
5月15日晚间，三六零披露定增预案，拟向不超过10名特定投资者，定增不超过13.53亿股，募资不超过107.94亿元，扣费后用于3个安全研发及基础设施类项目，6个商业化产品及服务类项目。
从具体项目来看，安全研发及基础设施类包括网络安全研发中心、人工智能研发中心、大数据中心3项，项目投资总额分别为8.49亿元、14.57亿元和50.33亿元，拟投入募资金额分别为5.15亿元、11.58亿元和46.7亿元。商业化产品及服务类项目包括智能搜索、互动娱乐平台、流量反欺诈平台、智能儿童生态圈、智能IoT和智慧城市6项，投资总额分别在5亿元至18亿元不等。
从资金来源看，上述9个项目预计总投资约132.4亿元，拟投入募集资金约108亿，也即大约82%的投资金额拟通过A股定增募集资金。
分析人士指出，安全研发及基础设施类的3个项目均属于内部研发项目，不直接产生经济效益，但可以支撑公司的“大安全战略”以及公司各项业务的稳步有序增长。而商业化产品及服务类的六个项目都有着不错的盈利预期。资料数据显示，360智能搜索及商业化项目投资总额为18.64亿元，项目回收期（含建设期）为3.37年（税后），内部收益率（税后）为59.94%；360互动娱乐平台项目投资总额为9.93亿元，项目回收期（含建设期）为3.94年（税后），内部收益率（税后）为37.15%。
本次定增资金所投入的各个项目，也符合三六零董事长周鸿祎提出的，社会正进入万物互联的智能化时代，物理世界与虚拟世界正在逐步打通，各种新技术、新应用层出不穷。全球视野下的互联网已经进入了“大安全”时代。
市值缩水引估值争议
从此次三六零定增来看，无论是前景还是“钱”景都值得期待，但是仍有不少争议的声音传出。
首先是三六零真的缺钱吗？需要通过定增募集资金。就在不到一个月之前，4月27日，三六零发布了关于2018年度以闲置自有资金进行委托理财的公告，委托理财的金额不超过30亿，时间不超过一年。公司称，这有利于提高阶段性闲置资金使用效率，在保证资金安全及不影响日常业务正常开展的前提下谋求更多投资回报。而2017年年报显示，当期货币资金为100.13亿元，增长305.24%；投资活动产生的现金流量为90.46亿元，增长19123.3%；经营活动产生的现金流量为41.43亿，下降19.67%；应付账款为9.52亿，下降82.55%。此外，在互联网同行业中，三六零的流动性也很优秀。wind数据统计显示，2018年一季度三六零的现金到期债务比在互联网上市公司中位列第二，高达5509.63%，现金比率和流动比率为2.5和3.6，均排名行业前十。就以上委托理财金额和财务数据来看，三六零似乎不太缺钱。
其次是价格争议。按定增13.53亿股，募资金额不超过107.93亿元计算，三六零此次若顶格增发，价格最低将可能为7.98元/股，这与其超过30元/股的股价相差极为悬殊。不过三六零对此表示，本次非公开发行的股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定。股票数量是按“上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%”的要求所计算的发行上限，不代表公司要发足13.53亿股。未来公司取得证监会发行批文后，启动发行才能确定发行价格，发行价格与未来启动发行时的价格相关，在目前阶段无法确定发行价格。360公司强调，“不能简单用募集资金总额107亿除以13亿股得出发行价格为8块多的结论。”
定增的争议还可以暂放一边，但是三六零上市以来股价、市值暴跌则更让投资者伤心。三六零的“前身”江南嘉捷去年6月9日宣布停牌，称筹划与360公司的重大资产重组。去年11月7日，江南嘉捷复牌，复牌后拉出18个涨停板。江南嘉捷的股价也从去年6月份的每股8元左右，一路飙升到最高时的每股66.50元，涨幅超过8倍。今年2月28日，江南嘉捷正式更名为三六零。当天以65.67元/股的价格开盘，之后股价跳水，一度触及跌停，当日收于56.92元/股。而当天开盘时，三六零的市值达4442亿元，成为当时中国A股市值最高的科技公司。不过在此后3月份的行情中，三六零的股价持续下跌。3月份股价跌了25.63%；四月份跌了13.16%。5月2日停牌之前，股价最低36.12元/股，市值2486亿元，相比2月28日最高点缩水近2000亿。截至5月18日，三六零5月份一共只有三交易日，总的跌幅已经到了9.19%。
大投入有望带来好结果
虽然更名上市后股价大跌，巨额增发饱受争议，但是三六零最新的“成绩单”还是令人满意的，定增投入的那几个项目未来可看好。
4月3日，三六零发布了回归A股后的首份年报。年报显示，去年公司实现营业收入122.38亿元，同比增长23.56%；归属于母公司股东净利润 33.72亿元，同比大增80.15%。
4月26日，三六零公布了今年的一季报。一季报虽然表面下滑，但如果扣非后仍然有不错的增长。一季报显示，公司一季度实现营收27.52亿元，同比增长12.86%；净利4.78亿元，同比下降27.57%，主要系发生重大资产重组中介费用所致。扣非后净利为4.63亿元，同比增长42%。
从另一个角度来看，三六零借壳回归A股是有业绩承诺的。根据业绩承诺，2017年至2020年，公司扣非归母净利润分别不低于22亿元、29亿元、38亿元和41.5亿元，同比增速分别为19%、32%、31%和9.2%。2017年，三六零实现净利润33.72亿元，扣除非经常性损益后的净利润为27.5亿元，比首期业绩承诺的22亿元多出5.5亿元。这已经为未来几年业绩承诺的完成奠定了坚实的基础。
国信证券认为，三六零的核心技术是安全相关技术，包括核心安全技术和互联网安全技术。三六零将这些技术打包在不同的安全产品中。安全产品+信息内容产品所带来的用户、数据和流量最后以广告、游戏、智能硬件作为变现出口。随着物联网浪潮的到来，公司可以结合自身在品牌、安全技术、数据等方面的优势，或将重新获得增长。
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