中國股市到底經歷什麼？

1990年~1996年：散戶江湖時代

一說起上世紀90年代初的股市，很多人可能會想起1994年那部電影《股瘋》——上海街頭，洶湧的人流提著板凳去排隊等待第二天證券營業部開門，開門的一剎那，因為擁擠，很多張臉被擠貼到玻璃上而變形……

在上世紀90年代上半期，股市的投資主體主要為中小股民。有調查顯示，25歲到55歲的適業人群構成了個人投資者的主體；總體受教育程度較低。

“楊百萬”是這批投資者中成功的典型代表，他憑藉著對政策的敏感、善於利用不對稱的市場信息，能吃苦耐勞，從而在當年國庫券倒賣風潮中發家。1990年，“楊百萬”在別人還對國庫券大感興趣的情況下轉戰股市。1990年12月19日，他購買的500股電真空股票，成為交易所的第一筆交易。

1996年~2002年：機構坐莊投機時代

在“327國債期貨事件”後，國債期貨市場被關閉，大量資金流向股市，直接導致了1996年大牛市的出現。

可以說，1996年到2002年是中國證券市場上最為沸騰的歲月，與美國上世紀60年代的股市相比並不遜色，內幕交易、莊股文化盛行。這段時期內，“垃圾股”得到了極大的追捧，ST股票甚囂塵上。這段時期也是證券公司和基金公司以及諸多形形色色的資本系最為活躍的年代。

2002年~2007年：內外資機構群雄爭霸時代

這一階段，可謂是中國證券市場上群雄爭霸的年代，QFII、險資、社保基金、陽光私募、“漲停板敢死隊”紛紛崛起。

我國在2001年12月11日起正式加入WTO後，證券業開始進入對外開放全新階段。2002年7月，中國證券市場引入了QFII(境外合格機構投資者)。作為先進投資理念的導入者，QFII在A股多次扮演跑在市場曲線前面的角色。讓市場稱奇的是QFII屢屢精準的抄底技術。

2003年1月，新修訂的《保險法》開始實施，國內保險資金運用開始進入快車道，保險公司購買證券投資基金佔保險公司總資產比重由10%上升到15%。2004年10月24日，中國保監會和中國證監會聯合批准保險資金可以直接進入股市。

2007年至今：產業資本、金融資本雙格局時代

2008年的股市大跌，早已遠去，但究竟緣何大跌，其實業內並沒有共識。很多人認為是受海外金融危機傳導的結果，亦有人把二級市場上大小非的解禁拋售行為作為“罪魁禍首”等等。

近乎整年的市場大跌，各方面的因素必然有之。但我更傾向於從市場的參與者角度來分析——以大小非為代表的產業資本和金融資本的雙向博弈是主要原因。

2007年10月到2008年4月這6個月中，以大小非股東減持為代表的產業資本，不計成本拋售解禁股，話語權驟然增加，成為參與中國證券市場價值重估的新生力量。而金融資本則被迫通過殺跌來壓低整體估值，使得產業資本在拋售過程中收益大幅降低。最終，產業資本和金融資本的雙向博弈加速了市場的尋底過程。

經過2008年的大跌，以大小非為代表的產業資本力量並非是減弱了，其實是增強了，而那場大跌的最終勝利者其實是產業資本。

一、資管新規的實施是新牛市啟航的制度保障

回顧A股市場的牛熊迴盪，讓投資者感慨萬千！A股難於出現美國這樣持續十年或二十年的牛市的根本原因是政策制度每隔數年的屢次大變遷。如果國家的貨幣經濟金融政策長期穩定，股市必然可以長期反映經濟運行，只會在經濟危機或金融危機的時候才會出現大尺度的熊市。但是如果國家政策制度經常幾年更易，那麼股市在政策支持的幾年會牛的上天（估值上漲過高），同樣股市在政策撤去的幾年市場熊的入地（估值快速下降），這樣一來不可能產生長期的牛市。

2005-2007年大牛市：股權分置改革疊加經濟快速增長

2009年-2010年小牛市：四萬億刺激疊加經濟快速復甦

2013-2015年大牛市： 全面創新疊加股票融資配資寬鬆

當下即將開始的牛市：資管新規改革疊加全球經濟快速增長

資管新規對股市的意義甚至比2005年股權分置改革的意義更為重大。2010年之後A股最大的問題是銀行表外和理財產品用剛兌性質的大量資金綁死了股市上的多數資本市場行為，使得很多市場行為性質的改變。比如：定增原來是標準的股權融資行為，上市公司定增獲得的資金去投資項目，投資和資金久期是匹配的；但是大量銀行資金進入定增領域，上市公司大股東承諾了剛兌的固定收益，使得定增由股權融資變成了變相的債權融資，定增解禁的時候大股東被迫償還大量債務，定增融資規模也因銀行資金的大量參與發展到了每年2萬億左右。資管新規實施以後，銀行資金或理財產要投資股票只能採取淨值化產品，這樣可以還股票市場本來應有的風險和收益特徵。資金對股票的價值發現功能將顯著加強，資金不再象以前那樣只要看著保底承諾或結構化固定收益就趨之若鶩。

在現在整體市場估值已經經過近三年充分調整的前提下，隨著全球經濟和中國經濟的穩定增長，在資管新規的實施過程中，A股必然進入一個良性的循環，股市對社會居民財富的正向激勵將逐步展開。

二、市場長期情緒指數已經見底

在年初的文章《2018年A股市場展望》中預計A股市場的長期情緒指數將在六個月左右的時間內見底，從目前的觀察的結果看，基本到了六個月時間，長期情緒指數的走勢也基本上構築出了一個長期底部。長期情緒指數從2017年12月初到現在基本維持在同一水平附近窄幅上下波動，歷史上幾次長期情緒指數在低位連續6個月維持在一個小區域裡波動，事後都迎來了一波中級行情或大牛市行情的啟動。

三、技術走勢已經基本確認牛市開始

A股歷史上幾次大牛市的啟動都是大雙底形態，因為A股的做空機制缺乏，構築底部基本是需要雙底來夯實和徹底讓眾多堅定的多頭倒在黎明前的黑暗中，這是股市人性博弈的必然規律。從技術走勢看，目前正處於大雙底的第二個底的構造過程中，並且非常可能已經進入第二個底向上爬升創新高的過程中。（個股牛市是否開始我們以平均股價指數為代表來觀察）

（1）2013年牛市啟動前大雙底

（3）2018年牛市啟動前大雙底即將構築完成

綜上所述：目前市場已經非常可能進入了全面牛市啟動標誌性的第二關鍵大底的構築過程中，這個時候是往往是情緒極為悲觀的時候,但事後看往往都是長期入市的最佳時機。

（以上觀點僅供投資參考）

無論是莊託放出來的股，還是好朋友介紹的股，亦或是你自己選的，只要堅持"勢在股在，勢增股增，勢減股減，勢走股走"就不會被忽悠。

所謂"勢"，可以是上升通道，也可以是均線系統，也可以是某個指標，因為你的交易不可能是依據感覺而沒有實質性的依據吧?當然，這裡是指大多數的交易者，因為大多數的交易者都是追求技術性的投機套利，個別依據基本面估值等交易的同學，大可不必鑽牛角尖。

有了"勢"，何謂"勢在"呢?舉例來說，就是股價運行在上升通道或均線多頭排列之上。

有了"勢"，"勢在"，何謂"勢在股在"呢? 舉例來說，就是股價運行在上升通道或均線多頭排列的上升趨勢時，你就可以持股做多。炒股你不炒上升趨勢的，難道要炒下跌趨勢的嗎?當然這是在一般散戶在我們A股市場做空不可盈利的情況下。那麼，何謂勢增股增呢?這就簡單了，上升勢頭越來越明顯，節奏越來越強，上升通道剛開始得角度緩的像爬，隨著運行，角度加大，開始像走，然後跑著進入主升。。。這樣就是一個勢增的過程。操作者隨著最初的勢頭不明顯到越來越明顯，當然是做的越來越膽大，下的籌碼越來越多，即是勢增股增了。

何謂勢減股減，勢走股走呢? 例如，上升通道的股，從45°運行到了60°，然後到了75°，最後進入了90°的垂直拉昇，而後轉為75°，60°。，這就是明顯的勢頭減，持股量當然要隨著勢頭的減弱而減了。所謂勢走股走，是上升趨勢從減弱到跌破上升通趨勢時，已不構成持股的最基本條件，即勢在股在，所以當然是勢走股走了。

帶著這十六個字，在勢頭轉多後，果斷介入，在勢頭轉空後，果斷出場。別明明破位了，還在說加倉補倉，瘋狂做多，也別明明確立升勢了，還在看空做空。就輕鬆達到了截斷虧算，讓利潤奔跑的投機高手境界