上海證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
智飛生物(300122)
公司動態事項
公司發佈2019年第三季度報告。
事項點評
營收增長快速，毛利率持續提升
2019年前三季度，公司實現營收76.66億元，同比增長119.35%；實現歸母淨利潤17.63億元，同比增長62.25%；實現扣非歸母淨利潤17.98億元，同比增長64.17%。其中公司第三季度實現營收26.27億元，同比增長84.64%；實現歸母淨利潤6.16億元，同比增長52.39%；實現扣非歸母淨利潤6.21億元，同比增長51.36%。
2019年前三季度，公司整體毛利率為41.94%，同比下降14.93pct。期間費用率方面，2019年前三季度，公司的銷售費用率和管理費用率分別為9.24%和3.01%，同比下降4.27pct和2.25pct，費用控制良好。報告期內，公司經營活動產生的現金流淨額達到5.63億元，同比增加14750.98%，主要是本期銷售回款增加所致，現金流情況好轉。
核心品種增長快速，在研產品穩步推進
截至2019年前三季度，公司的核心品種批簽發增長快速，其中四價HPV疫苗批簽發397萬支，同比增長4%；九價HPV疫苗批簽發188萬支，同比增長515%；五價輪狀疫苗批簽發299萬支，同比增長3462%；三聯苗批簽發428萬支，同比下降11%。研發管線方面，公司的EC診斷試劑盒和微卡均已完成技術審評，將有望於2020年內獲批上市；23價肺炎多糖疫苗、凍幹人用狂犬疫苗和四價流感病毒裂解疫苗正在穩步推進III期臨床試驗；四價重組諾如病毒疫苗和百白破疫苗已分別於2019年5月和9月獲得CDE批准，即將進入臨床階段。伴隨研發管線的不斷拓展，公司產品梯隊未來將日益豐富，業績具備明確成長性。
風險提示
行業監管政策變化風險；產品推廣不及預期風險；產品研發不及預期風險；市場競爭加劇風險。
投資建議
給予“增持”評級
預計公司19、20年EPS至1.43、1.96元，以10月21日收盤價49.65元計算，動態PE分別為34.8倍和25.3倍。我們認為，公司作為具備較強實力的疫苗供應商，業績將有望受益於我國疫苗市場的快速發展，具備明確成長性。考慮到公司代理產品的不斷放量以及自主產品管線的日益豐富，我們看好公司未來發展，給予“增持”評級。
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