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【東吳機械】陳顯帆/周爾雙13915521100/周佳瑩/朱貝貝18321168715
投資評級：買入（維持）
事件
公司發佈業績快報，2019年實現收入31億，同比+23%，歸母淨利潤6.4億，同比+9%，此前業績預告區間為同比+0%-20%，整體符合預期。
投資要點
1 收入確認明顯加速，利潤率受產品結構影響
Q4確認收入11億，同比+73%，環比+35%，訂單確認速度明顯加速。我們計算截至2019年末公司在手訂單在30億左右（光伏25億，半導體5億），預計這部分訂單均將在20年確認收入。
Q4實現淨利潤1.6億，同比+20%。單季度淨利率有所下滑，主要系確認收入的產品結構差異導致毛利率同比下降，我們判斷可能是Q4確認的訂單中硅片加工設備的佔比提升拉低了整體的利潤率。我們認為隨著後續半導體訂單收入的確認，公司的盈利能力將明顯提升。
2 半導體業務進入收穫期，訂單預計在20年落地
半導體大硅片行業受全球半導體景氣重回上行週期將面臨供需缺口，同時受益國產替代加速，2020年半導體大硅片重啟擴產週期確定；中環定增50億擴產半導體硅片的項目將在20年加速進行，公司作為國內唯一設備提供商，已具備8寸80%和12寸爐子整線製造能力，將顯著受益半導體訂單落地後帶來的業績+估值提升。
3 210硅片產業化進程超預期，技術迭代拉長設備需求週期
近期通威等光伏電池片廠商紛紛公佈大規模擴產規劃，且新規劃多兼容210大硅片， 210硅片產業化進程超預期。我們認為硅片環節技術迭代將拉長設備需求週期，下游硅片廠擴產規劃有望大幅提升。按單位投資2億元/GW，僅行業替換需求就超過200億元，晶盛作為唯一210單晶爐供應商將大幅受益。
盈利預測與投資評級
我們預計公司2020-21年業績分別為9.5、12億元，對應PE為34、26倍，對比其他半導體設備公司估值具備較大提升空間，維持“買入”評級。
風險提示
半導體設備訂單落地速度低於預期，光伏硅片廠商下游擴產進度低於預期。
晶盛機電三大財務預測表
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東吳機械研究團隊榮譽
2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2019年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2019年新財富第三名，2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，光伏設備、智能製造，電梯）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
周佳瑩 分析師（油服設備、激光器、軌交設備）
四川大學經濟學學士、西南財經大學金融學碩士，2016年起從事軍工行業賣方研究，2017年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械、鋰電設備、半導體設備、光伏設備、智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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