1、正式稿操作性加強，三重點變化較大。我們對比發現，正式稿絕大部分內容和徵求意見稿一致，重要變化包括：1)非標的定義更加明確、更加嚴格；2)淨值管理要求不一刀切，對部分符合條件的封閉式產品放寬要求，可採取攤餘成本法，所有產品均要求由託管機構進行核算並定期提供報告，由外部審計機構進行審計確認；3)過渡期延長至2020年底，且過渡期內金融機構可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減，要求金融機構制定過渡期內的資產管理業務整改計劃，明確時間進度安排。
2、 嚴監管有望平穩落地。資管新規正式稿秉持了防風險的總基調，核心目標在於最大程度消除監管套利空間，對資金池業務、剛性兌付、多層嵌套、通道業務、非標業務等重點領域的措施依然嚴厲。作為綱領性文件，資管新規的出臺意味著後續配套細則也將開始逐一發布和落地，嚴監管真正從紙面落到實處，金融生態的重塑必然不可能無痛，例如打破剛兌對流動性和利率的衝擊、非標受限對實體經濟的衝擊等風險仍需警惕。整體來看，正式稿更注重平衡防風險對經濟和市場的影響，有利於監管的平穩落地。
3、貨幣政策將繼續配合監管。去年緊貨幣配合下，監管起到了較好的效果，銀行兩大主動加槓桿利器——表外理財和同業負債增速均出現了顯著下行。今年監管依然需要貨幣政策配合，但更多將從結構上予以支持。前期央行降準正是對沖銀行負債回錶帶來的規模和成本壓力，核心在於改善信貸條件，增強表內資產對錶外融資需求的承接能力，平衡去槓桿對實體的衝擊。年內隨著資管新規對過渡期的相關限制放寬，以及貨幣政策的配合，預計社融增速將企穩回升，對今年國內經濟無需過度擔憂。
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