5月30日国务院会议决定较大范围下调日用消费品进口关税，更好满足群众多样化消费需求。其中，洗衣机、冰箱等家用电器进口关税平均税率自2018年7月1日起由20.5%降至8%；厨房类小家电关税平均税率由15.9%降至7.1%。
而在17年底，国务院关税税则委员会就以暂定税率的方式降低过部分消费品的进口关税，家电产品占比较大。我们认为，本次下调冰洗的进口关税税率对我国家电企业的影响并不显著，有两点可供佐证：
1）内资品牌发力超越外资品牌，产品结构优化，消费升级趋势显著。奥维云网数据显示，2017年我国洗衣机线下市场零售额份额排名前三为海尔、小天鹅和西门子，其中海尔和小天鹅均价涨幅达13.4%/16.9%，测算得出零售量增长贡献约为3.7%/5.9%，西门子均价和销量提升为6.4%/3.13%；冰箱线下市场零售额份额排名前三分别为海尔、西门子和美的，其中海尔及其高端品牌卡萨帝均价涨幅分别达15.7%/18.5%，测算得出零售量增长贡献约为16.56%/2.7%，西门子价量增幅为1.4%/-35.7%。内资品牌不仅在我国冰洗中高端市场呈现量价齐升的态势，在超高端市场的增长势头也十分强劲，而外资品牌市场份额有所挤压，内资品牌实现从性价比转为品牌力的定位转型，话语权逐步增强。
2）运输成本是门槛，外资国内设厂受影响不大。由于国际物流成本较高，尤其是对于大件家电产品而言，如果算上运输成本，外资进口家电产品在国内的竞争优势极低。同时多数外资品牌在国内开设生产基地，尤其是日韩企业，很大部分实现了出口转内销，即使存在对我国的出口，体量也不大，降低进口关税对这部分外资品牌产品的销售并无太大优势。
上周家电指数上涨1.53%，同期沪深300指数下跌1.20%，家电板块强势回归，涨幅第三。市值占比来看，中信家电总市值约14，620亿，占A股总市值比例约2.4%，其中白色家电市值占比最高，黑色家电、小家电、照明设备及其他合计市值占家电行业比例约26.1%，其中，黑色家电市值占比约8.7%，小家电市值占比约9.9%，照明设备及其他市值占比约7.4%。
上周家电板强势回归，涨幅第三
据统计，四月份空调内销增速23%，继续领跑家电（洗衣机四月份内销增速7%、冰箱内销下滑11%、彩电内销增速下滑3%），目前渠道库存整体仍然保持健康，预计2018第二季度将是检验渠道库存的关键时期。重点公司方面，四月份格力、美的、海尔内销增速分别为12%，10%和45%，美的四月份安装卡增速在20%以上，格力和海尔安装卡增速都为两位数，终端销售表现继续良好。
纵向比较来看，近年家电行业估值基本稳定在10-25倍之间，目前PE约为18.61，处于中位水平。家电行业相对沪深300指数估值溢价来看，大部分估值溢价介于20%-70%，目前估值溢价为47.2%，处于中位水平。
横向比较来看，家电行业估值有明显优势，目前家电动态市盈率18.6倍。家电行业估值相对便宜有其行业特性，如行业处于成熟阶段，成长性相对较低等，但考虑家电行业较为稳定的成长性以及丰富的现金流等因素，家电行业估值在目前的市场偏好下有提升空间。
行业PE对比
在个股的选择上，我们可以关注相关的龙头：白电龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器，小家电龙头：苏泊尔，集成灶龙头：浙江美大，黑电龙头海信电器、TCL集团。
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