淡淡禅风
01行情梳理
周一，美债收益率集体崩溃，最关键的10年期美债收益率直接跌穿了衰退临界点——1.40%，盘中跌至1.3655%，为2016年以来最低，只比史上最低高了5个基点！根据纽约联邦储备银行的衰退概率指标，10年期美债收益率低于这一数值，美国发生经济衰退几乎是板上钉钉，并且或将触发12-18个月的美联储降息至0利率的倒计时。
02精选分析
美债收益率暴跌的三大“元凶”
美债收益率走低，受多方因素影响，其中最主要的就是以下三大“幕后元凶”。
其一，新冠病毒疫情在全球的蔓延。虽然在一线医务人员的全力救治和政府的严防严控配合下，国内疫情正在得到控制，但中东、东亚和欧洲相继陷入麻烦。
东亚方面，韩国受到明显影响：北京时间2月23日，据报道，韩国将新冠疫情预警级别上调至最高级别。截至发稿，韩国新增新冠肺炎确诊病例累计达833例。
中东方面，据新华社，黎巴嫩、以色列等国上周均发现首例确诊病例，伊朗、阿联酋等国的确诊病例数也在继续增加。
其二，美国经济数据低迷。
上周公布的美国2月IHS MARKIT制造业和服务业PMI初值分别录得50.8和49.4，皆远逊于前值和市场预期。分析人士表示，上一次出现如此严重的制造业和服务业双重萎缩，还是政府停摆时期。IHS Markit首席商业经济学家克里斯威廉姆森(Chris Williamson)表示，统计分析表明，GDP增速可能大幅放缓。
其三，有分析指，通胀预期的稳步下降也是导致美债收益率暴跌的重要因素。
嘉信理财中心(Schwab Center for Financial Research)首席固定收益策略师琼斯(Kathy Jones)认为，之所以通胀预期走低会影响美债收益率，主要是因为通胀走低会影响美联储政策路径，推升降息预期。关于这一点，下文将会进一步叙述。
陷入两难的美联储：到底要不要降息？
美债收益率、通胀预期和美联储货币政策三者之间的关系其实不难理解。通胀预期下行，美联储很有可能要被迫降息，这样一来大量资金就会涌入债市，压低美债收益率。反过来，当美债收益率下行甚至出现倒挂现象时，出于对衰退危机的担忧，美联储也不得不采取行动。总而言之，美联储就是左右为难。
本月初，美国通胀保值债券实际收益率跌破零，表明美国通胀预期持续下降。市场很快对此作出反应，美债收益率再度出现反转。
此外，同样需要留意的是，根据美国银行的数据模型，最近的微型周期低谷恰逢10年期美债收益率跌至历史低点1.4%附近。若跌破这一临界点水平，美联储将利率降至0%的可能性将高达50%！
从上述角度看，为了应对美债收益率曲线的反转以及稳定长期美债收益率，降息恐怕又要再次提上美联储的日程表了。
然而，有分析指美联储或将效仿日本央行引进“收益率曲线控制工具”(YCC)，设定利率与国债收益率上下限，以稳定利率上限和保持美债收益率平稳运行。
美联储理事布雷纳德表示，美联储版的YCC工具和日本央行的版本不会有太大差异，其原理同样是基于前瞻性指引为一段时间内的美债收益率和政策利率设定上下限。Arkera外汇和全球宏观策略师帕特尔(Viraj Patel)则表示，如果美联储真的引入YCC并将其常态化，我们将看到一条逐渐趋缓的美债收益率曲线。
展望后市：美债走势已到转折点？
最后，让我们一起来展望一下后市，在经过一轮又一轮的暴跌之后，美债收益率是否会触底反弹呢？
摩根大通分析师亨特(Jason Hunter)和弗洛曼(Alix Tepper Floman)表示，美国股市的抛售信号可能会导致美债收益率波动性上升，并增加投资者对固定收益的偏好。通过大数据进行趋势监测，亨特和弗洛曼认为尽管美债的技术面出现转折信号，但短期内随着标普500指数回调，投资者仍可能继续加仓美债，压低收益率。
数据显示，自年初以来，10年期基准美债收益率已下跌超过40个基点，30年期美债更是跌至历史新低。许多投资者甚至预计，10年期美债收益率可能在两年内降至0%，但却遭到不少投行的反对。
贝莱德认为，要相信美债的复原力和韧性。亨特和弗洛曼则在其研究报告中指出，美债收益率会经历一个触底反弹的过程，短期内，10年期美债收益率可能会下滑至1.285%-1.36%附近，随即反弹至1.535%-1.58%区间。目前的情况表明，美债正处于高压区域，买入压力极大，但转折往往会在随后到来。现在我们需要保持耐心，等待拐点的出现。
欧阳解盘
不光是10年期美债收益率，包括美国30年期的国债收益率之内的所有长期美债收益率都受到了影响，出现了明显的下跌，这预示着美国经济受到了一定的冲击，对未来经济预期更加悲观了。
美债收益率的下跌与大家对经济预期的悲观相互有明确的关联，这是因为在经济出现动荡的时候，更多的资金希望通过购买美国国债进行避险，因此造成了美国长期国债的价格上涨，收益率下跌，所以一般我们把美债收益率下跌与经济衰退的征兆结合在一起。
2019年3月份美债的收益率长短期利率第1次出现了倒挂，当时就可以认为美国经济衰退的征兆已经出现了，然而当时的情况下经济衰退的情况并不明显，因此收益率倒挂的现象很快出现了缓解。
不过现在随着美国经济下行的趋势更加的明显，再加上疫情对于全球产业链的冲击开始逐渐扩大，因此市场对于远期的经济更加悲观了，最近公布的美国经济数据已经受到了疫情的一定冲击，但是要知道疫情对于经济冲击只会逐渐扩大，现在才是方兴未艾，所以市场的悲观情绪十分浓厚。
这样导致了美国的股指出现了迅速的大跌，这与美国国债收益率的下跌都证明美国的市场正在出现悲观情绪。受到这样的影响，资产价格会受到打击，但是黄金等避险产品的价格有望得到支持升高。
而且美债长期收益率进一步的下行，有可能推动美联储重新考虑开启降息周期，这对于资产价格重新起到了支撑的作用。
咨询师天生
北京时间2月25日讯，美国十年期国债收益率下破1.4%关键点位。根据纽约联邦储备银行的衰退概率指标，10年期美债收益率低于这一数值，美国发生经济衰退几乎是板上钉钉，并且或将触发12-18个月的美联储降息至0利率的倒计时。

当前，10年期美债收益率为1.381%，距2016年7月份的1.3579%的历史低点不足3个基点。
在寻找经济衰退的替代信号时，美国银行关注18个月内零利率下限（即联邦基金利率降至0%）的可能性。通过这种方式，美国银行预计在2021年年中左右有三分之一的几率能看到美联储维持零利率的可能。

美国银行的数据显示，最近的迷你周期低谷与10年期收益率约1.4%的底部同时出现。若10年期美债突破这个“临界点”需要美联储具有超过50%的可能性将利率降回0%！这意味着，如果在美联储暂停利率变动的情况下突破1.4%，会造成显著的美债倒挂，进一步推升衰退的可能性。

图为纽约FEDs的衰退概率指标，该指标是3个月票据与10年美债收益率之间曲线斜率的函数。正如美国银行所表示的，从1960年开始，美国经历了8次经济衰退。图中显示，在过去3次衰退之前的12个月内，衰退的可能性都超过了30%。但如果观察自1960年以来的8次衰退，我们发现其中7次衰退均与30%的临界阈值有关，但在1967年提供了一个假信号，而在1960年的经济衰退中则未能达到30%。
尽管30%的衰退可能性仍然会出现误差，但一旦纽约FEDs的指标达到40%的水平，历史表明经济衰退即将到来。
在美联储的框架下，40%的水平相当于3个月票据和10年期美债收益率之间-45个基点的斜率。
从当前的周期来看，不仅当前的衰退可能性超过了30%，而且在2019年8月的时候超过了40%，当时全球充斥着对经济衰退的担忧，导致创纪录的17万亿美元全球主权债券收益率为负值。
