技术结构判断：未来一年双汇发展股价波动区间技术结构推演测算27.5—42元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算请关注术道有方后续研究。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
价格走势图（前复权）
我们发现在非典期间食品饮料子行业里，肉制品、乳制品为代表的必需消费品涨势稳定。一方面乳制品及肉制品的行业格局均较为稳定，且处于稳定增长期;另一方面作为生活必需的乳制品，其销售渠道以商超渠道为主，肉制品餐饮渠道占比较小。综上所述，乳制品和肉制品受疫情的负面影响程度相对较小。
疫情期间，双汇火腿肠在多家商超出现断货，双汇依靠强大的物流配送能力以及妥善协调经销商之间配货，多数商超已进行2-3次补货，该期间商超终端销售收入普遍同比翻倍。在生产方面随着生产人员的陆续到位，“双汇”在全国各省市主管部门的大力支持下，20多家工厂相继复工。危机中往往蕴含着转机，需求端没问题，已经恢复生产的双汇究竟有多大的发展潜力呢？我们一起来研究研究！
公司发展历程
“双汇发展”前身为成立于1977年的河南省漯河肉类联合加工厂， 1998年于深交所上市。主营生猪屠宰与肉类加工，主要产品包括高温肉制品、低温肉制品和生鲜冻品。公司从一开始入不敷出的漯河市肉联厂一路成长为国内最大的肉类平台，其发展过程大致可划分为五个阶段：起步探索期、快速成长期、曲折壮大期、增长瓶颈期、发展验证期。
起步探索期（1995年以前）肉联厂转亏为盈，双汇集团成立。
1984年万隆担任漯河市肉联厂厂长，双汇30多年的成长之路也拉开了序幕。1989年“双汇”品牌问世，全国首条火腿肠生产线也于1992年全面投产。
快速成长期（1995-2005年）双汇发展成功上市，营收增速维稳高双位。
上世纪90年代伴随着国内肉类转化率不断提升，双汇迎来了发展的黄金十年。1998年漯河市肉联厂改制，“双汇发展”成功上市深交所。1999-2005年“双汇发展”营收同比维稳高双位数增长。
曲折壮大期（2006-2014年）双汇重组整体上市，万洲国际登陆港交所。
2006年双汇国际和罗特克斯成立。2011年“瘦肉精”事件对双汇冲击极大，资产重组步伐暂且放缓。2012年双汇集团和”双汇发展“才完成资产重组，实现整体上市。2013年双汇国际收购史密斯菲尔德，自此，双汇国际分别拥有中美两国最大的肉类平台-双汇发展和史密斯菲尔德。2014年双汇国际更名万洲国际，并在港交所成功上市。
增长瓶颈期（2014-2018年）内外因素叠加，业绩增长陷入瓶颈。
2014年屠宰行业集中度提升受制于养殖和零售的高度分散性，企业难以通过规模经营上降低成本，加之地方保护主义压制其扩张，公司屠宰业务增长压力较大；肉制品自2011年“瘦肉精” 事件以来便一蹶不振，公司在产品结构升级和销售终端铺设上不及预期，拖累肉制品的增长。
发展验证期（2018年以来）管理结构优化，企业业绩回暖。
2018年公司高管团队调整到位，2019年“双汇发展”吸收合并双汇集团，将双汇集团的调味料、软件开发和沼气发电业务等并入公司。
十大股东具体情况
2018年6月30日，兴泰集团间接持有香港上市公司万洲国际（前身为双汇国际）35.94%股权，其中”双汇发展“董事长万隆先生持有万洲国际20.41%股权。截至2019年9月30日，万洲国际间接持有”双汇发展“ 73.41%股权。
营业收入
在生猪价大幅上涨的周期，屠宰业务对公司整体营收带动效果较为突出，虽然肉制品行业整体增长疲软，生鲜冻品毛利占比有所提升，但肉制品仍是主要的利润来源。
以上是双汇的发展历程，我们可以清楚的知道发展曲折的双汇现在的主营业务是高温肉制品、低温肉制品和生鲜冻品。可是他到底是如何实现弯道超车，成为食品加工行业的龙头呢？答案是”高售价“带来了强大的盈利能力！咱们接着研究双汇的财务指标。
销售毛利率
双汇之所以能在多强竞争中突出重围，奠定龙头地位，核心在于双汇具有更强的盈利能力。深入分析各公司屠宰毛利率差异原因，双汇生鲜品的售价长期高于竞争对手，这背后或得益于产业链的配置和全国资源的布局。
产业链配置：
①肉制品产业链的利润主要在零售环节，其中农贸批发、餐饮加工等以走量为主的低附加值渠道占比偏低，而特约店、商超等更能实现品牌溢价的渠道占比较高。双汇科学化的销售渠道结构有利于推高产品整体售价。
②双汇具有全产业链优势，不仅布局屠宰产业，还延伸至下游肉制品行业。凭借行业最佳的肉制品加工能力，可以更好的利用猪肉中的碎肉和下料，而其他屠宰企业利用程度相对偏低，且无足够的肉制品体量消化能力。
全国资源布局：
①公司灵活调配不同肉类。利用南北差异、鲜冻差异、渠道差异满足不同消费者的喜好，如华北消费者偏爱不带骨的猪肉，而华南消费者需要带骨猪肉煲汤。
②双汇在全国设置了2000多个观测点，对基层养殖数据掌握比较精准，公司通过”淡储旺销“等方式实现价值最大化。
营收增速、净利润增速
近几年，受猪价波动的直接冲击，公司营业收入呈现较大波动，2019 年经营情况有所回暖，三季度公司累计实现营业收入419.94亿元同增14.57%，归母净利39.43亿元同增7.96%。公司盈利水平则相对稳健，预计随着公司规模效应逐步显现，叠加成本费用端把控能力的加强，公司盈利能力将持续企稳。
净资产收益、股息率
自2013年起公司的现金分红比例一直处于较高水平，2018年分红比例为97.35%。从股息率来看，公司2018年股息率近5%，居于食品饮料板块前列。
流动比例、资产负债率
公司的资产负债率在40%左右，截至2018年末，公司的货币资金28亿元。整体看来，公司是典型的“现金奶牛”，负债率较低，因此对风险的抵御能力较强。目前万洲国际长期借贷金额已从2013年的67亿元下降至23亿元，公司偿债压力已大幅减小，未来或将富余资金用于公司扩张等方面，综合考虑公司当前经营业绩和现金流情况，公司分红比例仍有可能保持在较好的水平。
资产周转率(次)
双汇总资产周转次数超过国内同行，其中高温肉制品终端价格持续提升，周转速度加快使得货龄优势明显。低温肉制品价格上涨幅度较大，货龄普遍比竞品略长。
双汇公司每吨生产成本高于同业，但凭借更高的销售单价、屠宰规模优势，使公司持续保持领先同业的盈利能力。高盈利水平使公司的现金分红居于食品饮料板块前列。公司的资产负债率较低，对风险的抵御能力较强。高周转率的双汇能成为屠宰及肉制品行业龙头的原因就不言而喻了。那么这个行业接下来的发展趋势又会是怎样？
①屠宰行业：随着环保政策趋严，叠加非洲猪瘟促使监管加码，违法违规屠宰场加速离场，倒逼集中度向龙头企业靠拢，在行业集中度提升的大趋势下，依托全国化的产能布局和广泛科学的销售渠道网络，双汇公司规模优势将逐步凸显，其屠宰业务有望步入温和的增长阶段。
②肉制品行业：2018 年以来公司肉制品发展战略改革相继落地，高温肉制品已步入成熟阶段，凭借稳定的新品投放和较高的终端议价能力，高温产品将恢复温和增长；低温肉制品培育成功后有望步入市场收割阶段，量利双增将为公司肉制品板块贡献增量；中式肉制品尚处培育初期，考虑到中国人的饮食习惯和口味偏好，随着中式产品工业化进程推进，板块具备一定想象空间。
随着双汇公司的低温产品培育成熟，依托规模优势，低温产品或将成为核心增量来源之一。公司管控能力持续增强，而猪价波动冲击随之弱化，在屠宰行业整合加快推进，公司将优先获益，公司盈利能力也有望继续上移。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）
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