文末有市场情绪监测投票！

【年后刚刚经历一轮千股跌停的A股迅速实现大反转，投资者进场热情再度点燃，群魔乱舞的市场，场子都暖热了，认真看看券商吧！】

都2020了，但是最近又找回了一点2015大家畅想“市梦率”的感觉。段子与A股成交量同步飙涨，资深韭菜们学习了一轮又一轮的“基本面”、“价值投资”，没想到2020被一句“这票有业绩，不能买”锤到吐血。

面对高企的指数、满屏纷飞的热点，还在徘徊的朋友们关注（买）点啥？今天咱们盘一盘与市场直接相关的板块——券商（证券公司）。

为什么A股成交额一破万亿，券商就起飞?

券商靠什么赚钱？交易，官话叫经纪业务。什么意思，就是你、我、他买卖股票那万三左右的手续费，又或者是基金经理这些机构投资者交易股票的手续费。A股交易额一起飞，意味着券商经纪业务的手续费收入又增加了。公司收入增加，股票这不就得涨么？成交额越大，券商飞越高！就好比淘金热的时候，淘金的人不一定赚钱，但卖淘金工具的人赚得盆满钵满！买券商就是去当卖淘金工具的人

投券商就是要在A股持续活跃之前，享受券商指数高弹性带来的高收益！

最近着实感受到了新老投资者们对A股市场以及资管行业深深的爱意，从单日超1200亿申购明星基金经理产品，到新手们边追指数边开户，前一秒担心失业的我又坚定了扎根资管行业的决心。

言归正传，我们来看看券商的投资价值究竟几何。

Part1.经纪业务对券商盈利的影响

我们参考《中国证券业协会公布2018年度证券公司经营业绩指标排名情况》中的营收数据进行分析。首先看一下头部券商（大投行、全牌照）以及中小上市券商的经纪业务占比。

中信证券作为券商行业巨无霸，2018年营业收入372亿，经纪业务收入43亿；华泰证券作为降费名列前茅的券商，2018年营业收入161亿，经纪业务收入30亿；新晋上市券商南京证券2018年营业收入12亿，经纪业务收入3亿。

从经纪业务收入占营业收入比例来看，中信证券1/8，华泰证券1/5，南京证券1/4。从券商整体的表现来看，业务条线越广，综合业务能力越强的券商经纪业务收入占比越低，同样的，业务联动对其他业务影响也呈现很强的正相关表现。这里特别说明的是，18年A股市场整体成交量偏低，也导致经纪业务收入出现了集体的下滑，中小券商的经纪业务收入占比下降，而头部券商相较17年变化并不明显。反之，我们推算，当成交量走高时，经纪业务收入的提高对公司边际改善效果最强的也在中小型上市券商。

Part2.由市场成交额与指数走势的变化关系推演券商投资价值

我们在上一部分提到，头部券商的经纪业务收入占比变化不大，也就是说，由市场成交额的趋势变化可以简单推算出券商营业收入的变化，中小券商相对放大趋势波动。

我们统计了A股成交额与券商指数（申万二级行业，801193）的趋势变化，发现一个有意思的规律，每一轮成交额的底部向上拐点显著领先于券商指数的底部向上拐点；但是二者顶部向下的拐点往往同步，这个特征在15年以后尤为明显。这里似乎给了大家一个特别简单粗暴的券商板块投资指引——底部反转看成交额有效放大的确认信号，右侧交易；逃顶只能边走边看，市场情绪一旦踩了急刹车，手上握的券商板块也要及时跳车。

站在当前，券商这个热点我们追不追？根据我们设计的PB-ROE监控标准，券商指数刚好站在了可投可不投的分水岭，但是眼下市场投资情绪正热，增量资金不断进场，逆趋势又不可为。我的建议是没仓位的朋友别追高，除非你对未来市场的火热程度有特别坚定的信心。像笔者一样提前布局券商指数基金的或者持有券商板块筹码的朋友们不妨再等一等，等市场情绪回落时再止盈离场。

券商这一轮的上涨趋势还能走多远？说到底，看量！

为了通过数据来让大家对市场情绪有个理性判断，希望各位能参与以下投票，最好能分享给更多人参与。