中访网财经（朱婷婷）2020这个年，过得尤其不一般。本该张灯结彩、阖家团圆的春节里，笼罩着一层疫情蔓延的孤寂冷清。好在众志成城，目前全国新增病例已大幅下降，这离不开医疗团队夜以继日的工作，民众集体防护意识的提高。
据资料测算，2020年中国互联网医疗行业市场规模将达到900亿元，用户规模有望接近6000余万。显然，互联网医疗行业仍是蓝海，但市场占用率也在稳步上升，行业内呈现出先发者优势。如平安好医生、阿里健康、丁香园、春雨等领头企业，加剧了强者恒强的竞争格局趋势。
有人说，如果早期就有科普防护，那疫情就不会如此惨烈。尤见死亡之神凝视苍生，众人戏谑不掩口鼻。一个个亡故数字的背后，是死神的提醒：切不可对病魔怀揣侥幸之心。生而为人，我们更应敬畏生命。
近日，医学培训机构众巢医学向SEC递交纳斯达克公开招股申请，股票代码“ZCMD”。募资用于开发在线课程内容、平台技术升级和系统集成及扩展业务。
众巢医学成立于2012年，初期主要为医药企业、行业学会等机构提供纯线下医学培训。直到2015年1月，开始上线医学慕课平台提供在线学习方式，其发展重心便转向线上医学慕课业务。
2019年2月，为了进一步发展线上医学慕课业务，众巢医学选择在从新三板摘牌转战美股。账务数据显示，公司主要收入来自于以MDMOOC品牌为医疗专业人员和公众提供医疗信息、教育和培训服务。2018年营业收入为1287万美元，增幅超过31%；净利润约为300万美元，增幅超过100%。2019年上半年，营业收入为699万美元，增幅超过34%；净利润约为171万美元，增幅超过210%。
招股书显示，众巢医学业务结构分两大块，一是TOB核心业务，即医学慕课提供教育、培训、服务和产品的收入，包括线上课程培训的设计和制作、线下的现场课程教育及学术会议，以及为客户提供的医疗咨询服务；另一块业务是TOC业务，即阳光健康学堂为患者提供大众医学科普教育，以及出售书籍。
2017、2018年和2019年上半年，众巢营业收入分别为981.6万美元、1286.6万美元和698.8万美元，其中2018年营收同比增长率31%，2019年上半年营收698万美元，较2018上半年523.2万美元增长34%。
公司的客户主要是制药企业和NFP，截至2019年6月30日止六个月，公司从总计50个客户中产生收入，其中16个客户为NFP，34个客户为制药企业。其中，NFP贡献了66.4%的收入。
2019年上半年，公司净利润同比大增210%，主要是现有客户订单增加及NFP客户增长。由于公司在设计和生产高质量专业内容方面具有领先实力，并得到制药企业的一致认可，因此保持了较高的毛利率，截至2019年6月30日，公司的毛利率高达68%，公司预计未来仍将保持较高的利润率。
众巢医学表示，此次IPO募集所得资金中30%将用于开发在线课程内容;20%用于平台技术升级和系统集成;50%用于业务扩展，即扩大规模、开发新客户、聘用更多合格的人员、以及营销支出。
众巢医学会根据医疗行业学会、制药企业、医疗机构、医学杂志、医学基金会等的委托，提供医学课程及医学培训服务。公司通过直销模式开拓客户，为客户订制课件，开展医学教育和培训活动以及提供医疗咨询产品并收取相应费用。以药企的委托为例，课程中往往涉及到药企需要推广的产品的相关知识，达到产品宣传或者售后培训的效果。
众巢医学的TO B业务，是对目前传统线下培训+销售的方式的补充。销售的要素更浓。
此外，公司还把业务拓展到TO C端，建立了阳光健康学堂，提供患者和大众医学科普教育，未来将实现医生教育和患者教育的互动和对接，这一块教育的意义更浓，但目前规模非常小，并且未来发展之路，将十分困难。
据悉，众巢医学的收入来源主要来自于药企。
国际知名的制药企业通常对医学教育服务供应商有着较为严格的准入制度，要进入其供应商清单需要有丰富的医学资源以及优秀的项目执行经验。
众巢医学的主要客户包括正大天晴、国药集团同济堂（贵州）制药有限公司、山东达因海洋生物制药股份有限公司、赛诺菲（北京）制药有限公司等著名企业。医学服务商被医药企业客户认定为稳定供应商需要三至四年的合作努力，这无疑是众巢医学的一个壁垒。
但另一方面，公司也存在着客户集中度较高的风险。2018年，前两大客户对占当期营收比约49%，而2017年第一大客户占比超一半；2018年前五大客户占应收账款的比例近六成。而上述这几个客户在2015年以来就已经是公司最主要的客户了，不禁让人产生疑虑：公司的获客能力，看起来不怎么样。
招股书披露，阳光健康论坛（TO C）的收入在近一年半中并不重要，但是未来计划将开发重点放在阳光健康论坛上，并在此范围内扩展更多信息共享服务平台。
阳光健康学堂，是提供患者和大众医学科普教育，未来将实现医生教育和患者教育的互动和对接。截至招股书发布，阳光健康平台上发布了150个医学论坛，拥有495万订阅用户和共计12.5亿点击量。
但是这一领域，先行者太多太多。早在2015年，整个在线医疗产业就有了新的变化——线上诊疗合法化，互联网医院成趋势。到2019年11月，互联网医院已达269家，包括平安好医生、好大夫、微医集团、医联、春雨、丁香园、阿里健康、京东等企业。丁香医生对医生采取邀请制，仅邀请三甲医院医生，人数近一万名。
而这一赛道的盈利模式和业务模式，都位于探索阶段。2018年4月，丁香园完成1亿美元以上的D轮融资，估值不过10亿美元。
对众巢医学的估值，显然应该保持谨慎的态度。
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