一、行情簡述
1月以來豆油在價格築頂後大幅下跌，自11月以來開啟的上漲趨勢暫告終結。下跌主要分為兩個時間段；第一階段在豆油累積漲幅超過1000點以後， 05合約在6800-6900一線集聚超高的持倉量，在春節前多頭獲利離場意願強烈；第二階段即春節後新型冠狀病毒肺炎導致一季度油脂需求下降（目前看一季度）的恐慌情緒加劇。疫情利空於豆油的消費，直接導致豆油去庫放緩。當下的豆油市場又是怎樣的一種狀態呢，一起看一下。
二、供應方面
美國大豆
春節期間隨著新型冠狀病毒疫情大爆發並向全國擴散，美豆也隨之大幅回落，主力合約3月曾一度跌至9個月以來的低點為868.6美分，較上一波2019年10月22日的高點970美分大跌101.4美分。同時美國對中國大豆的出口量也銳減，美國農業部發布的出口檢驗週報顯示，上週美國對中國（大陸地區）裝運的大豆數量比一週前減少75.5%，此前曾連續四周增長。截至2020年2月6日的一週，美國對中國（大陸地區）裝運135，335噸大豆，相當於2艘巴拿馬型號貨輪裝運的大豆數量。前一週美國對中國大陸裝運552，523噸大豆，相當於8船大豆。當週美國對華大豆出口檢驗量佔到該周出口檢驗總量的22.4%，一週前是40.8%。
近幾日，美豆雖然連續回升，並且還出現了連續第六個交易日上漲的局面，但實際每日漲幅並不大，截止2月10日收盤，3月期約收高2.25美分，報收884.25美分/蒲式耳；5月期約收高2.25美分，報收897.25美分/蒲式耳。這主要是因為美國白宮經濟顧問表示，雖然新型冠狀病毒疫情可能造成耽擱，但是中國仍將會履行第一階段貿易協議。
巴西大豆
據美國農業部海外農業局發佈的最新參贊報告顯示，2019/20年度巴西大豆產量預計達到創紀錄的1.245億噸。大豆播種面積數據略微上調10萬公頃，為3690萬公頃，這是因為一些地區的播種面積數據略微上調，巴西大概率豐產。因節後進口大豆盤面榨利一直較為豐厚，截止目前2-4月船期巴西大豆盤面毛榨利在250-270元/噸，即便扣除150元/噸加工費，利潤也較為可觀，這吸引中國買家積極採購，上週中國一共採購了25船巴西大豆，巴西大豆搶佔美豆市場份額，且因美西運費較低，據悉上週五中國一傢俬企油廠亦購買了2船2月20日至3月10日船期美西大豆。
三、下游需求方面
餐飲與養殖壓力大
中國需求疲軟，全球投資者對新型冠狀病毒在中國出現的疫情表示擔憂，擔心這種病毒可能導致中國經濟增速放緩，並進一步削弱這一全球最大大豆買家的需求。據相關模型，此次新型冠狀病毒第一個病例於去年12月8日發現，經過50天左右，大約在1月20日開始集中爆發，預計90天左右達到高峰、四月上旬接近尾聲、5月上旬疫情結束。
春節假期結束後，國內多地採取嚴格的隔離防疫措施，居民大量減少出外活動，疫情擴散速度得到了抑制，但節後復工帶來的人員流動與生產活動的重啟，人員聚集的情況在所難免，由此看來，新型冠狀病毒疫情的防控，很可能是一次持久戰，全社會都要做好全面準備。
綜合各個行業來看，消費和服務業不可避免地受到了衝擊，而基建、交通運輸等領域的影響也不小。對油脂油料而言，影響較大的則是各類餐飲服務與養殖飼料業。
養殖飼料行業而言，產銷區間的隔離措施與城鎮居民的自我隔離保護，將使得各地區形成分割的小型供需平衡狀態，在各地的嚴防嚴控之下，糧油產品的物流運輸預計將受到影響，沿海地區油廠分佈較為密集，但因各地假期的延長，油廠開工亦受到影響，在春節假期間，終端早前預期的消費旺季與備貨將短期轉變為堆積的庫存，餐飲、超市等終端與渠道上意外累積的庫存會造成短期的價格壓力，隨著居民庫存消化將帶來新的終端補庫，可能容易引發主銷區的供應緊張及價格上漲，但中期而言，油脂類整體消費預期會加速進入淡季，庫存拐點提前到來。
四、現貨成交方面
成交低迷
因疫情形勢依舊嚴峻，豆油成交寥寥，第6周全國豆油成交總量僅1800噸，遠低於正常水平的2萬噸/天，節前第3周成交量總達60500噸，降幅達97.02%；進入本週一，豆油成交總量也僅有8700噸。年初迄今，豆油成交總量為283900噸，而去年同期則達到540070噸，降幅達47.43%。
與此同時，油廠出貨也受到嚴重影響，而隨著油廠開機率回升，豆油庫存也止降回升，截至2月7日，國內豆油商業庫存總量89.69萬噸，較上週的84.81萬噸增4.88萬噸，增幅為5.75%，較上個月同期90.32萬噸降0.63萬噸，降幅為0.7%，較去年同期的131.03萬噸降41.34萬噸降幅31.55%，五年同期均值109.98萬噸。
綜上，由於供給是充足的，且進口大豆的壓榨利潤是可觀的，豆油庫存會進一步累積，預計在疫情得到有效控制之前，油脂市場壓力難消，整體將維持偏弱震盪。但是若疫情拐點及時到來，延遲的需求將會由緩而快的迅速釋放，去庫存的進度會加快，後期密切關注疫情發展。
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