只是一只鱼

偏高了，而且是高的离谱！

第一，从目前茅台的收益来说，远远是差股市第一老大工商银行很多的。但是他的市值却仅比工商银行少了0.6万亿左右，这明显不合理。

2018年，茅台集团营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；实现营业利润513.43亿元，同比增长31.85%；实现归属于母公司所有者的净利润352.04亿元，同比增长30%。与2017年营收增长49.81%，净利润暴增61.97%的数字相比，茅台集团2018年的增速放缓了不少。

“宇宙行”工行发布2018年年度财务报告，全年营业收入7251.21亿元，增长7.3% ；净利润2987亿元，比上年增长3.9%，归母净利润2977亿元。工行2018年度预计现金分红金额为893亿元，每10股税前分红2.506元。

与往年相同，利息净收入仍然是工行营收的最主要组成部分。2018年，工行实现利息净收入5725.18亿元，比上年增加504.40亿元，增长9.7%，占营业收入的79.0%。

利润差了88%，市值只有差31%？不是偏高，是什么？

第二，从茅台目前股价和市盈率来看，也已经接近一个阶段性的高位！

我们可以看到在2014年的时候，茅台的市盈率仅有8.83倍左右，而那个时候的股价也出现了一个历史性的低位。

但是这5年以来，茅台股价水涨船高，一路飙升到了1100元的上方，而他的10年平均市盈率仅有24倍左右，可是如今茅台的市盈率已经达到了35倍附近，股价和市盈率的曲线也出现了倒挂。

所以，这样的情况其实只能代表一个现象，茅台现在是少部分机构资金说话的结构，涨幅过大了，风险大于机会。

第三、机构抱团周期是有时效性的，目前已经进入了一个尾声！

我们可以发现，A股每一轮的概念炒作都是有周期的！

在2007年的牛市里金融，黄金成为了当时的主流炒作产品；但是2008年牛市结束以后，风向开始调头，到了2011-2013年的熊市周期里，消费概念被机构抱团取暖。

而在2014-2015年的牛市里，互联网成为了当时的主流炒作概念；但是当2016-2019年的熊市周期里，机构再一次抱团了大消费概念股。

对于抱团取暖的定义来看，持续加仓并持有一个板块接近至超过30%，视为“抱团”。

类似的情况发生过四次，分别是：

2007Q1-2010Q1 抱团金融持续13个季度；

2009Q3-2012Q3 第一次消费抱团持续13个季度；

2013Q1-2016Q1 抱团信息科技持续13个季度；

如果从2017Q1算正式开始抱团，目前只持续了11个季度。

综合来看，茅台确实是已经高估了，并且是少部分资金决定的上涨结果。这种情况难以维持。

股市是有规律的！

没有业绩支撑的，涨起来，也会跌下去，早晚的事而已；

同样的，有业绩支撑的，跌下去，也一定会涨起来，时间的问题而已；

现在的茅台业绩和销量远远无法支撑现在的股价和市值，因此，风险大于机会！

目前来看许多处于高位的白马股核心资产已经存在一定的溢价，以白马股指数为例，当前该指数总体PE为15倍，整体估值水平虽不高，但较年初的11倍已经上行近50%，这种贵可能短期内仍能持续，但随着核心资产的性价比逐渐降低，未来将逐渐回归高风险、低收益的局面！

琅琊榜首张大仙

贵州茅台，A股市场投资永远的话题，价值投资者的最好标的物，第一只股价上千的A股股票，每年每股收益稳居第一。9月11日遭重锤下跌4%，12日反弹上涨2.76%，报收于1099元，于是关于其估值讨论就这样多起来了。当下的茅台估值究竟合不合理，我们来仔细说说。

成长性

贵州茅台自2001年8月上市开始，公司营业收入由16.18亿元增至2018年771.99亿元，复合增速达25.53%， 实现归母净利润由 3.28 亿元增至 2018 年的 352.04 亿元，复合增速达 31.66%。茅台上市以来，18 年时间，营业收入及利润增速始终保持正增长。最近8年来看：

最近8年以来，其每股收益逐年递增，即使受到三公消费的影响，仍旧保持这良好的增长速度。

八年eps=【（28.02/8.44）^1/8-1】*100%=16.18%

大众消费，白酒行业量价齐升，目前估值合理

大众消费升级带动高端白酒价格持续上涨。批价和出厂价不断走高。批价方面，2016 年以来，茅台批价呈不断上升趋势，从 820 元上涨至目前一批价 2000 元左右；茅台价格上涨为五粮液、国窖 1573 打开价格空间。出厂价方面，茅台于 2018 年起上调茅台酒价格至 969 元，平均涨幅 18%。

产品布局合理

国酒品牌具有强大的凝聚力，当前厂商关系良好，风雨同舟，主主力飞天茅台和中低端茅台王子酒、赖茅产品布局完毕，价格带更加完善。

对标国际洋酒，还有提价空间

贵州茅台的估值与国际烈酒巨头进行对比，当前贵州茅台 PE（TTM）为 33.3，与百富门（32.0）相当，略高于帝亚吉欧（24.8）及保乐力加（26.3），但与这三家国际烈酒巨头相比，贵州茅台近三年营收年复合增速（23.76%）和净利润年复合增（20.60%）均远远高于对手，相比之下，贵州茅台的 PEG 水平更低，当前估值并不存在高估的情况。

综上所述，贵州茅台还有上涨空间。更贵州茅台已经由一种消费品逐渐升级成为了一种收藏品和奢侈品。

溯源归一

今天白酒股出现大跌，市场普遍出现一个观点，茅台是因为估值太高而下跌的。 那么1000元的茅台估值是否偏高呢？

要理解茅台的估值，需要对茅台几年后营收利润的增长做出预判。而茅台的营收可以分解为量、价两个因素。

量

由于茅台酒的生产需要不同年份的基酒勾兑而成，一般认为当年基酒的产量决定了4年后的成品酒的供给。 从供给端来看，茅台基酒的产能15年左右是个低点对应在3万吨左右，而根据现有的规划，到明年茅台基酒的产能将达到5.6万吨，对应2024年4.8万吨的成品酒。去年茅台的销量是3.2万吨，这意味未来5年可供销售的成品酒产量会有50%的提升。

价