春節假期後開市已經一週，油脂調整行情中，菜油的表現非常亮眼，率先回補跳空缺口，週五漲幅更是在油脂板塊較為突出，菜油05合約上漲2.53%，豆棕油漲幅均不足1%，菜油可謂油脂板塊中的異軍突起者。
1 、國內菜籽庫存緊張，屬自身基本面因素
截至2020年2月2日，國內進口菜籽庫存僅有12.9萬噸，上年度同期為50.55萬噸，極低的菜籽庫存、到港預期造成開機率持續維持低位水平。從到港預期上看，中加摩擦短期仍不會緩和，菜籽的供給端仍將緊張（福建10.4萬噸、兩廣5.7萬噸），因此疫情即便不會影響開機率，國內菜系的新增供給都將偏低。
2 、疫情或導致物流運輸成本短期微升
在防控疫情的需求下，物流力量將大量投入到保障醫療物資、群眾必需品需求中，物流需求增長的情況下，物流運輸成本可能出現短期增長，成本預計將從上游逐漸傳導至下游。
3、菜油的消費將呈現出“一季度小包裝微增、中包裝顯著下滑、總量下滑”的態勢
小包裝油銷量預計微增、幅度有限。2003年SARS疫情對油脂市場的影響主要體現在小包裝食品油上，由於對疫情的恐慌心理，大多居民減少外出、提前採購謹防漲價，這短期帶動了當時小包裝食品油的銷量。SARS疫情於2002年底出現，2003年3月-4月中旬進入擴散期，2003年4月中旬至5月初為爆發期，居民提前採購主要集中於擴散期末尾與爆發期初期。而2020年的新冠疫情發生於春節前，居民家中備貨較其他月份略充足。重要的變化來自採購途徑的變化，線上採購的便利性將弱化居民預防性採購的力度（除疫情較重的湖北省外），小包裝油的增量將主要得益於居家消費增長、外出消費下滑。中包裝油銷量預計一季度顯著下滑。企業推遲復工、學校推遲開學等政策及餐飲業的低迷將直接導致中包裝油脂消費下滑，且因在外人均油脂消費高於居家人均油脂消費，中包裝消費的減少量將難以被小包裝居家消費的增長量彌補。根據SARS疫情前後餐飲業的恢復情況看，一季度中包裝消費低迷較為確定，二季度環比上升。
4、市場預期菜油應急儲備將使得菜油庫存規模少之又少
據6日市場消息，省級應急儲備在雲貴川計劃增加菜油儲備8萬噸左右。其中四川2.1萬噸，貴州4.2萬噸，雲南1.5萬噸。四川主要以包裝的形式儲備，貴州主要以散油的形式儲備。若本次儲備落地菜油供應將更加緊張，截至2月2日，長江沿線菜油庫存5.4萬噸，沿海菜油庫存5.9萬噸，華東菜油庫存22.3萬噸，總計僅33.6萬噸，去年同期76.3萬噸。
針對菜油期貨價格的展望，我們認為消費端的判斷是一季度小包裝菜油微增、中包裝菜油顯著下滑、總量下滑，新增供給受限於進口菜籽到港極少，且應急儲備可能進一步縮減菜油庫存規模，因此跨品種看菜油仍將較為抗跌，菜豆油價差仍將走闊。
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