油脂行情在節後可謂是大起大落，低開後觸底反彈，隨後又出現了連續下跌的情況。從基本面的情況來看，減產利多的支撐仍然存在，但是疫情導致的國內油脂需求的大幅削減在短期內為油脂價格的反彈帶來了極大的壓力。以上內容已經闡述多次，在此不多談。在近期的交流中，大家對於後期印度油脂採購的前景非常感興趣，因此筆者對印度現在的情況做一個梳理。
1概況
印度人口的飲食習慣，肉食還是偏少，素食佔據更大的地位，因此養殖需求相對較低，蛋白類消費較少。由於喜愛油炸類食物，油脂需求較大。從最近幾年的情況來看，印度每年大豆產量在800-1000萬噸左右，菜籽產量在600-800萬噸左右，對應的豆油產量在140-170萬噸左右，菜油產量在250萬噸左右。對於人口總數13.54億左右的印度來說，油籽及油脂的產量非常小，所有的油脂需求基本都是通過進口得來，每年的油脂總需求量大概在2200-2400萬噸左右。每年植物油的進口量大概在1450-1500萬噸之間，進口依存度佔到油脂總需求的三分之二左右。
在印度進口的植物油中，由於價格便宜而且適合做油炸使用，棕櫚油佔比最多，佔60%左右，來自於印尼和馬來西亞。剩下的40%中，葵油佔15%左右，豆油佔20%左右，剩下還有很少部分的菜油及棕櫚油仁油。而進口的棕櫚油中，有四分之三是毛棕櫚油，四分之一則是精煉棕櫚油。為了支持本國的精煉企業，印度政府鼓勵進口商多進口毛棕櫚油。而印度採購油脂的結構性調整主要受到各油種的價差影響，進口利潤表現更好的油種通常買的更多些。
總進口量的季節性表現不是非常明顯，每年三季度以及齋月前備貨時的進口量通常更多一些，主要是受一些節日影響，如開齋節、排燈節等。節日中飲食相對更加豐盛，對於油脂的使用量也會比平常更大。
圖1 印度油脂進口結構
2目前情況
從目前的印度油脂基本面情況來看，油脂庫存自19年3月份以來，基本都處於下降的通道中，雖然SEA對去年11-12月份的渠道庫存進行了調整，但1月份173.5萬噸的總庫存水平還是處於比較低的位置。而從油脂進口的情況來看，從今年年初開始稍有好轉，但是進口量對比最近幾年的情況，也並不算高。從結構性的角度來看，進口棕櫚油的量受到關稅調整以及馬來棕油進口限制，豆油和葵油的進口量有所增加。
展望未來，在棕櫚油價格連續下跌的影響下，毛棕櫚油以及精煉棕櫚油的進口利潤得到了很大的改善，毛棕進口利潤在30-50美元/噸左右，精煉進口利潤在100美元/噸左右，豆油和葵油進口利潤相對較低。雖然印度已經禁止進口馬來西亞的棕櫚油，毛棕櫚油的關稅也從37.5%上調至44%，但是進口印尼的棕櫚油對於印度來說還是比較合適的。2020年的齋月從4月24日開始，這就意味著3月份之後，印度將進入油脂進口的旺季，對於產地棕櫚油基本面來說，存在利好的可能。
圖2 印度植物油總進口
圖3 印度植物油總庫存
3結論
週末看到印度遭受到了嚴重的蝗災，第一反應是油籽的產量可能受到影響，專家也預測印度農產品可能將遭受30-50%的減產，對於油脂的進口是個利好。但是轉念一想，印度油籽的產量還是很小，而且受災的地區也不是遍佈整個印度的，即便會利好一定的油脂進口，對於產地的需求可能也不能帶來太大的利好。
不過目前的馬來西亞棕油出口數據已經非常難看，可能現在就是產地需求相對較差的時候，2月份的產地棕油出口數據可能會出現逐步的轉好。筆者保持上週MPOB解讀報告給出的判斷，油脂價格在短期內還是會相對弱勢，但是後邊也是能看到轉強的希望。
來源：中糧期貨研究中心；作者：賈博鑫；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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