油脂行情又一次出現連續的下跌，疫情影響下的需求難復繼續壓制市場。在需求如此弱勢的情況下，對於後市何時能走出有效的反彈，我們不由得存在一些擔心。
一、產地基本面
從目前的情況下來看，馬來西亞棕櫚油減產的腳步有所放慢。近期高頻的產量數據均表現不佳，SPPOMA數據顯示2月1-20日產量環比上升33.55%，單產上升34.87%。MPOA數據則顯示2月1-20日產量環比上升17.42%，這也是昨日盤面在下午跳水的主要原因。雖然SPPOMA數據的增幅在逐步縮窄，但是MPOA的數據給了盤面重重一擊，馬來西亞減產的支撐在後續或許不能起到很大的作用。之後的救命稻草將轉向印尼棕油的減產，產地的天氣問題之前已經提過很多次，簡單來說就是去年印尼乾旱天氣導致的減產即將到來，我們可以通過跟蹤馬來和印尼的價差來考慮印尼的減產幅度究竟能有多大的力量。
產地的需求端同樣表現不佳，在之前的報告中我們提到過，2月初出口數據的巨大降幅可能會隨著時間的推移逐步轉好，主要原因在於需求基本沒有太大的下降空間了。從目前1-20日的情況來看，SGS給出的環比下降2.8%數據最為悲觀，ITS和Amspec給出的數據更加樂觀些，為環比上升8.7%和10.9%。從後期來看，似乎產地棕油的需求繼續下降的空間也有限，來自中國和歐盟的買貨相對穩定，印度雖然買貨非常差但是也沒有什麼下降的空間。
總的來看國際基本面在短期內缺乏一些有力的利多，中長期角度看依然有利好的支撐。馬來西亞總理的辭職帶來的影響現在還無法評估，但是領導人辭職首先能想到的是林吉特的貶值，對於棕櫚油的價格也會有些利多的作用。
二、國內基本面
國內的基本面情況表現不佳，由於下游需求差和物流限制等因素的影響，國內豆油庫存激增至103萬噸，而棕櫚油的庫存也上升至94.45萬噸。在油廠復工的情況下，大豆開機率提升，上週大豆壓榨量已經恢復至180萬噸左右的水平，而且後期還將繼續恢復。這就意味著在未來一定時間內，在疫情管控放開之前，國內油脂的供應增加還將導致庫存的上升，盤面在短期內還將保持弱勢，即便會略有反彈，強度也不會太大。好消息是我們已經看到了疫情新增確診病例的大幅下降，後期餐飲需求的逐步恢復將會對油脂的價格有所提振。
三、結論
總的來看，目前無論是國際還是國內的基本面都處於相對寬鬆的狀態，最大的問題都是需求的短缺。目前印尼的減產還需要進一步的等待和評估，需求端印度的齋月備貨會給市場帶來一些支撐。而從國內的角度來看，油脂需求的恢復還需要比較長的時間。後期我們認為油脂行情還將保持弱勢震盪的走勢，價格的反彈還是需要等待疫情控制後餐飲需求的恢復。
來源：中糧期貨研究中心；作者：XXX；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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