古語有云，“日中則移，月滿則虧。物盛則衰，天地之常數也”。世間萬物，自有其走勢規律，期貨市場同樣適用。棕櫚油指從去年大漲1880元/噸到6362元/噸，漲幅逾40%，然後大跌1800元/噸到4550元/噸，跌幅逾28%，下跌速度如此之快，可謂是大起大落，波瀾壯闊了。而改變此次上漲趨勢的最直接的原因居然是個程咬金――新冠疫情，真是人算不如天算。而在3月7日原油崩跌，屋漏偏逢連夜雨。那麼，在遭遇全球經濟遇冷之後，油脂是否能鹹魚翻身，再度引爆市場呢？
從供應方面來看，馬來西亞棕櫚油局MPOB公佈的數據顯示，馬來西亞2020年2月棕櫚油產量環比增9.99%至128.85萬噸（預期121-128，上月117，上年同期154）；進口環比減21.52%至6.67萬噸（預期8，上月8.5，上年同期9.4）；出口環比減10.81%至108.23萬噸（預期107-110，上月121，上年同期132）；庫存環比降4.2%至168.16萬噸（預期169-176，上月176，上年同期306）。馬來西亞棕櫚油產量增加，利空棕櫚油期價，而在進入3月份之後，工人增加，產量增幅將更大，意味著後期的壓力將更大。進口減少，為國內庫存數據下降創造利好。出口減少，亦是一大利空。因此，此次發佈的MPOB報告庫存下降4.2%明面雖然小幅利多，但無實質性利多，實際為偏空。
而據最新的棕櫚油產量數據消息，馬來西亞受降水影響，產量預計下降4%，至1900萬噸。印尼下降1%，至4570萬噸。棕櫚油的年產量下調，對盤面產生支撐。以目前數據測算，馬來西亞產量下調約80萬噸，印尼產量下調約50萬噸，總產量較去年下調130萬噸，降幅達2.3%。
再來看看豆油這塊，供應端肯定離不開大豆。最新的USDA月度供需報告中，上調全球2019/20年度大豆期末庫存預估358萬噸至1.0244億噸，2月預估值為9886萬噸，上年度期末庫存為9242萬噸。阿根廷2019/20年度大豆產量預估上調至5400萬噸，2月預估值為5300萬噸，較2018/2019年的5530萬噸減少130萬噸。巴西2019/20年度大豆產量預估上調至1.26億噸，2月預估為1.25億噸，較2018/2019年的1.17億噸增加900萬噸。美國2019/20年度大豆產量預估持平於35.58億蒲式耳。從目前來看，USDA將預測美國2020年大豆播種面積料達8460萬英畝，高於2019年的7610萬英畝。南美產量增加770萬噸，美國大豆即使單產不變，產量預估亦增加。因此全球大豆的產量毫無疑問是增加的，供應寬鬆局面逐漸形成。
那需求方面又如何呢？之前要如火如荼的B20和B30生物柴油又是否可以照推不誤呢？這個就繞不開原油這個話題了。沙特和俄羅斯因為原油減產談崩了，沙特宣佈大幅調低原油定價，引發全球金融市場動盪，原油暴跌逾30%。而隨後俄羅斯財政部稱，俄羅斯能夠承受石油價格在6-10年內維持在25-30美元/桶的水平。兩大原油出口大區針鋒相對，劍拔弩張，市場一片恐慌。預計在4月份會重回談判桌，等待談判結果。
而在此之前的棕櫚油摻混作為生物柴油將虧損嚴重，儘管受國家財政的託底，按目前的POGO價差補貼很難長久維持。2016年原油也曾達到過這個水平，但是隨後原油慢慢走高，POGO價差縮窄，讓印尼在2016年的生柴國內消費增長至260萬噸。但是按照目前原油增產的情況，價格在30美元/桶左右甚至更低，原油長時間橫盤的幾率較大，生物柴油性價比非常低，政府無法長時間維持補貼。此外，以原油為產品能量的行業，生產成本下降，各種商品利潤空間增加，將引發商品過剩問題而進一步打壓價格。
拋開外圍經濟環境的影響，回到油脂方面，生物柴油的摻混比例增加計劃，以全部能推行成功推算，將託底5%-8%的價格，即在馬來西亞棕櫚油在2100-2160令吉/噸附近有強力支撐。而受疫情影響，餐飲行業受到嚴重打壓，預計國內將減少70-100萬噸的油脂消費，大約佔全國油脂總消費的3%。而若全球疫情蔓延，加上原油暴跌拖累，恐有進一步的下跌空間。
從農業農村部發布的3月中國農產品供需形勢分析報告顯示，本月對2019/20年度中國大豆供需形勢預測與上月保持一致，即進口大豆在8800萬噸左右，和去年相比保持穩定；而一季度進口預計在1700萬噸左右，在3月份部分油廠已短豆停機，暫時對豆油基差產生支撐，而到後期隨著大豆陸續到港，國內的油脂壓力將逐步顯現，去年購買的高基差合同恐執行難度增加，對期價亦相當不利。消費淡季疊加，庫存不斷累積，宏觀環境蕭條，謹慎操作為宜。
最後，再次套用一次俗語，“機會是留給有準備的人”，希望廣大油脂人生活愉快！
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