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本文首發今日頭條，第161篇《價值事務所》深度文章。

《價值事務所》在之前的文章中對整個新能源汽車上下游進行了一次梳理，但我們前面提到的新能源汽車主要針對鋰電池電動車。

其實站在全球的角度，電動車只是新能源汽車的一部分，新能源汽車還包括氫燃料汽車，氫氣燃燒就變成了水，環保又健康。從新能源汽車的發展趨勢看，未來並非電動車這一條路，鋰電池汽車和氫燃料汽車都有存在的必要性。

鋰電車或在城市內短途車程領域大放異彩，而氫燃料電池汽車則適用於長途出行，兩者相輔相成，可以滿足人類的多元出行需求。

積極佈局氫燃料汽車的濰柴動力

近些年來，濰柴動力一直在通過各種方式佈局氫燃料汽車。

• 2016年，濰柴投資國內氫燃料電池領先企業弗爾賽，並與之在氫燃料電池客車、重卡等產品開發方面開展深度合作；
• 2017年，與博世（Bosch）達成合作，共同開發並生產氫燃料電池及相關部件；
• 2018年，濰柴與英國錫里斯動力公司（Ceres Power）在固態氧化物燃料電池領域展開全面合作，並在中國建立合資公司。
• 2018年8月，公司與全球氫燃料電池領軍企業加拿大巴拉德動力系統有限公司（Ballard Power Systems）達成合作。公司投資1.63億美元認購巴拉德19.9%的股份，成為巴拉德第一大股東。

同時，雙方將在中國成立合資公司，聯合開發適合中國市場的

• 2019年12月，公司完成對德國ARADEX的收購，這家公司擁有新能源商用車用電機控制器、電機、燃料電池DC/DC變換器等產品的設計開發和系統集成能力。

可以發現，濰柴動力通過近些年的兼併收購與合作，已經基本完成了氫燃料電池汽車全產業鏈的佈局。

濰柴動力是幹啥的？

公司是國內的重卡產業鏈龍頭，不知道啥是重卡的，《價值事務所》在度娘上找了一組圖。

公司之所以能夠盤踞國內卡車動力市場領先位置多年，靠的就是手裡的濰柴發動機+法士特變速箱+漢德車橋這三張王牌。

任何一家企業，只要買來濰柴的“濰柴發動機+法士特變速箱+漢德車橋”，再找個信得過廠子焊個車架、安個駕駛室，一輛整車便能下線。

公司以發動機、車橋、變速箱在內的動力總成系統為根基，另外延伸上游零部件和下游重卡，率先涉足叉車和智能倉儲。經過多年發展，已經成功構築起了動力總成、整車整機、智能物流等產業板塊協同發展的格局。

資產規模可謂全行業第一，產品遠銷全球110 多個國家和地區，公司2018年收入中，有40.32%都來源海外，更難能可貴的是，海外的毛利率比國內還高3個多點。

公司的主要產品，如重卡變速箱，市佔率超過70%。

財務分析

公司算是分紅標兵，每年半年報、年報各分紅一次，以2018年為例，全年每股分紅0.46元，對應目前近16元的股價，股息率近3%，妥妥跑贏餘額寶。分紅融資比更是達到339.9%，優秀！

公司由於出於重資產行業，因此資產負債率較高，一直都在70%左右，2018年為69.67%，對於這樣的重資產行業，判斷負債是否合理主要看還款壓力及利息支出負擔。公司的有息借款為：54.73億的短期借款、68.99億一年內到期的非流動負債、109.09億長期借款、122.65億應付債券。

而公司有現金382.1億，還款還是不成問題，利息支出11.51億，利息收入10.6億，基本持平。因此，看似十分高的資產負債率其實對公司來說並不算啥。

公司屬於重資產行業，因此淨利對比營收有些可憐，而2018年營收增長放緩，甚至增速沒有趕上利潤的增長，按公司的說法是：受中美貿易摩擦升級、英國脫歐、貿易保護主義加劇等不利因素影響。

而利潤，增長較快主要來自於公司對三費的控制，在這裡，無論如何都要給公司一個好評。

公司的經營性現金流一直遠大於淨利潤，證明收到的都是真金白銀。這點從公司幾乎不變的30天左右應收帳款週轉天數也能看出，與同類相比，公司的存貨週轉天數也較為穩定且較低。

重資產公司中，除了上述指標，需要特別進行關注的就是折舊了。畢竟折舊年限越長，本年需要計提的折舊就越少，抵減的利潤也就越少。下表為公司2018年年報中顯示的折舊方法：

咋一看還是比較厚道，畢竟《價值事務所》在科大訊飛的文章中分析過訊飛的折舊，房屋直接搞了個40年折舊，利潤可謂水分十足，沒學習過的朋友可以通過傳送門回去學習：

科大訊飛，市值高達700億，卻一家譭譽參半，一言難盡的科技公司

濰柴動力2018年，房屋建築物有131.74億，機器設備有175.1億，分別計提了5.8億和13.79億折舊。折舊率分別為：4.5%和7.8%，平均折舊年限分別為：23年和12年左右。

如此一看，公司的折舊還是很厚道，利潤還是很靠譜。

總結

公司財務狀況優秀，行業地位高，積極佈局前沿科技，擁抱新能源汽車，將打造涵蓋整車、整機、動力總成系統、電池、電機的新能源動力產業鏈。

公司是一家H股/A股都上市的公司，整個大A上市公司中，兩市分別上市的約有100家出頭，其中90%以上都是A股比H股高出不少，而濰柴動力是僅有的幾家A股股價低於H股的，從這就能看出，公司的股價存在低估。

目前公司13倍左右的TTM，3倍左右的PB怎麼看都不算貴，3%左右的股息率，怎麼看都是個不錯的標的。

說明：尊重承諾，文章中已說明的除外，截止文章發出時，價值事務所團隊成員未持有文中所提個股，也與文中所提公司無任何利益關係，所有觀點、結論，均基於公開信息分析研究後得出。

最後，有一點想和大家共勉：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。

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