复盘“非典”
2003 年的“非典”，按疫情发展，大致上可分三个阶段：扩散期（2002 年 11 月-2003 年 2 月）、爆发期（2003 年 3 月-2003 年 5 月）、衰退期（2003 年 6 月之后）。但由于信息不透明等原因，在很长一段时间内 A 股对疫情的反应并不强烈。直到 4 月 16日，世界卫生组织将中国多省市列为疫区并宣布 SARS 的致病原为一种新的冠状病毒，次 日，高层作出全民抗击“非典”的号召，之后市场才开始了一波快速的调整。这波快速的调整持续了 8 个交易日，跌幅 8.9%。4 月 28 日，证监会宣布五一延长休市至 5 月 12 日，加上前一日香港感染人数下降，市场当日大反弹，但随后又进入大幅震荡状态。行情的转折点，是在 5 月中旬之后，非典病例数开始回落的时候出现，市场弱反弹近 1 个 月，涨幅 6%左右。另外，香港由于经济体量较小、信息相对透明，指数受疫情的影响更大，从 02 年底持续回落至 03 年 4 月。
总结来说：① 2003 年 A 股受非典疫情冲击最明显的阶段，是发生在病例扩散加速、国际关注度提升且国内舆论升级之后； ② 疫情的冲击由 4 月 16 日延续至 5 月 13 日，共 13 个交易日、28 个自然日； ③ 而行情的转折点是发生在疫情缓和、新增病例数下降的时候。
市场行情表现情况
第一阶段：1/1-4/15 日，疫情重视不足，市场持续上涨，受疫情影响小，银行、非银、汽车、钢铁、交运等金融和周期行业涨幅在前。核心因素是由于 03 年 8 月，国务院明确将地产作为支柱产业，地产长周期向上。全社会固定资产投资增速长时间维持在 30%以上，传统的周期行业景气度极高。事实上，“五朵金花”在这段时间已开始第一阶段的上涨，比如长安汽车、宝钢股份、国投电力和上海石化等。第二阶段：4/16-5/13 日，疫情开始发酵，市场快速回落，造成阶段性恐慌，此时抗跌的行业是前期的强势行业，以及受疫情催化的医药股。第三阶段：5/14-6/13 日，疫情渐平息，市场小幅反弹，反弹的行业主要是前期跌幅大的行业，如休闲服务、家电、计算机、传媒、电子等；而在疫情升级时抗跌的行业此时涨幅垫底。而下半年市场的持续回落主要是对经济过热、通胀回升、流动性开始收紧（9 月升准）、银监会监管加严等宏观因素的反应。这时市场深化结构性的“五朵金花”行情，即以有色、煤炭、电力、汽车、钢铁为主线的大盘蓝筹行情，其催化因素是 7 月份第一批QFII 入市。 但事实上“五朵金花”在 03 年初已开始有很突出的表现，指数涨幅一般，但个股表现很精彩。直到年底，随着投资增速企稳，拉动经济阶段回升，板块涨幅才开始扩散，跨年行情开启。此时，科技股开始接力“五朵金花”上涨，而支撑科技行情的时代背景是家电、通讯设备等需求的崛起及其上游元器的国产替代。可以说，03 年全年是典型的结构性行情，上证涨幅 10.3%，但上涨的个股仅占 25%。在第二部分，我们将进一步讲到，所有持续性行情的背后都有业绩的强支撑，而“五朵金花”行情在 04 年的终结，也是由于业绩增速的回落。总结来说： ①“非典”疫情对市场的冲击是阶段性的，且并未改变市场风格； ②疫情升级时，抗跌行业为前期强势行业及医药；③疫情渐退时，反弹行业多为超跌行业； ④而后在较长一段时间内延续疫情前的景气主线（“五朵金花”所代表的大盘周期蓝筹）。
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