中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
宁波银行(002142)
事件
2月4日，在浙江省新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作新闻发布会（第九场）上，宁波市副市长许亚南介绍，为帮扶中小企业共渡难关，宁波市委市政府研究并制订了《关于打赢疫情防控阻击战帮扶中小企业共渡难关的十八条意见》，其中提到，“宁波率先在全国提出地方银行法人机构信贷支持政策，按照总规模100亿元额度为受疫情影响较大的企业贷款减免3个月利息”1，引起市场对银行业绩将受此拖累的担忧。
评论
疫情下逆周期政策帮扶实体企业符合我们此前判断。《关于打赢疫情防控阻击战帮扶中小企业共渡难关的十八条意见》的出台符合我们报告《“新冠”疫情对金融行业经营及估值的影响》中的判断，即政府将出台逆周期政策对冲疫情对实体经济的拖累，包括为受疫情影响较大的企业提供流动性支持及其他税费减免，我们认为该类政策最终也会降低上市银行的逾期压力。
信息表述存在部分不确定性。1）100亿元的额度为免收利息规模还是免息贷款规模新闻中未有明确。如果是利息，则其所对应的贷款规模占2018年宁波市贷款规模的比例在约30%，规模较大，我们预计概率较低。2）免息部分损失的承担主体不确定。
假设银行承担这部分免息损失，若100亿元额度指免息贷款规模，则对应拖累宁波银行全年净息差约0.15bp，拖累净利润约0.09%；若100亿元额度指免收利息规模，则对应拖累宁波银行全年净息差10.2bp，拖累净利润约6%（图表1，基于2018年数据）。
节后第一个交易日2月3日A股银行指数的调整幅度（约6%）接近春节期间H股约6%的跌幅，亦接近SARS期间的A/H银行股的约7%的跌幅，2月4日行业指数企稳。考虑到疫情影响的短期性，基于宏观组的基准情形假设，即此次疫情在2月中旬左右进入“缓和期”（日度新增病例开始下降），在2月底/3月初进入“平台期”（新增确诊人数降至“零星”水平），我们认为A/H银行股估值调整已较为充分，继续调整幅度有限。我们认为宁波银行是经过周期检验的成长性银行标的，重申维持跑赢行业评级，维持目标价33.46元，对应1.95x2020ePB，上涨空间25.7%。
风险
疫情持续时间和传染程度超预期。
閱讀更多 Dword 的文章
