中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
寧波銀行(002142)
事件
2月4日，在浙江省新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作新聞發佈會（第九場）上，寧波市副市長許亞南介紹，為幫扶中小企業共渡難關，寧波市委市政府研究並制訂了《關於打贏疫情防控阻擊戰幫扶中小企業共渡難關的十八條意見》，其中提到，“寧波率先在全國提出地方銀行法人機構信貸支持政策，按照總規模100億元額度為受疫情影響較大的企業貸款減免3個月利息”1，引起市場對銀行業績將受此拖累的擔憂。
評論
疫情下逆週期政策幫扶實體企業符合我們此前判斷。《關於打贏疫情防控阻擊戰幫扶中小企業共渡難關的十八條意見》的出臺符合我們報告《“新冠”疫情對金融行業經營及估值的影響》中的判斷，即政府將出臺逆週期政策對沖疫情對實體經濟的拖累，包括為受疫情影響較大的企業提供流動性支持及其他稅費減免，我們認為該類政策最終也會降低上市銀行的逾期壓力。
信息表述存在部分不確定性。1）100億元的額度為免收利息規模還是免息貸款規模新聞中未有明確。如果是利息，則其所對應的貸款規模佔2018年寧波市貸款規模的比例在約30%，規模較大，我們預計概率較低。2）免息部分損失的承擔主體不確定。
假設銀行承擔這部分免息損失，若100億元額度指免息貸款規模，則對應拖累寧波銀行全年淨息差約0.15bp，拖累淨利潤約0.09%；若100億元額度指免收利息規模，則對應拖累寧波銀行全年淨息差10.2bp，拖累淨利潤約6%（圖表1，基於2018年數據）。
節後第一個交易日2月3日A股銀行指數的調整幅度（約6%）接近春節期間H股約6%的跌幅，亦接近SARS期間的A/H銀行股的約7%的跌幅，2月4日行業指數企穩。考慮到疫情影響的短期性，基於宏觀組的基準情形假設，即此次疫情在2月中旬左右進入“緩和期”（日度新增病例開始下降），在2月底/3月初進入“平臺期”（新增確診人數降至“零星”水平），我們認為A/H銀行股估值調整已較為充分，繼續調整幅度有限。我們認為寧波銀行是經過週期檢驗的成長性銀行標的，重申維持跑贏行業評級，維持目標價33.46元，對應1.95x2020ePB，上漲空間25.7%。
風險
疫情持續時間和傳染程度超預期。
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