东北证券发布投资研究报告，评级: 买入。
山鹰纸业(600567)
事件：
2020年2月4日，公司副总裁兼财务负责人石春茂、副总裁熊辉和副总裁兼董事会秘书吴星宇合计增持25万股，增持股份占总股本的0.005%，增持价格为2.90-2.93元／股。
点评：
2020年轻装上阵，高管增持彰显发展信心。2019年公司积极推进华中基地产能建设和海外废纸浆生产，打破产能瓶颈并解决了部分原材料问题。2020年1月公司拟扩建广东100万吨高档箱板纸项目，将进一步提高华南地区的产能，形成全国五大造纸基地相互协同的产能布局。公司前瞻布局领先，2019年精炼内功夯实基础，有助于2020年轻装上阵。2月3日股价为2016年10月至今的低点，偏离公司实际内在价值。本次增持充分展现高管对公司长期发展的信心，和对公司内在价值的认可。
必选消费包装纸板块具备较强韧性，公司受疫情影响较小。2003年SARS期间，造纸板快获得相对轻工板块的超额收益，具备较强韧性。同时由于线上消费增多导致快递包装需求增加，我们认为包装纸整体需求不会受到较大影响。一季度是箱板瓦楞纸行业传统淡季，工厂产大于销。公司主要工厂位于安徽马鞍山和浙江嘉兴，地区疫情较轻，湖北工厂目前产能较小，仅42万吨。我们预计此次疫情对公司影响较小。由于延迟复工影响导致部分小型造纸厂未能按时交货，可能出现资金链断裂倒闭的情况。此次疫情将加快小产能出清，行业格局迎来进一步优化。
盈利预测与估值：预计2019-2021年EPS分别为0.32、0.42、0.46元，对应PE分别为10X、7X、7X。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，疫情影响生产及下游包装需求
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