報告綜述：

臨床必需、政策壁壘高，政策免疫品種!國際血漿蛋白治療協會指出，血製品是一類特殊的生物製品，在臨床急救、疾病預防和治療中具有不可替代的作用。血製品源於血漿，其本質為資源品，受限國內血漿資源，且2001年起不再新批血製品企業，中長期看血製品供給偏緊，價格相對穩定，且不受帶量採購影響。

新型冠狀病毒感染肺炎導致靜丙需求激增，上市公司供不應求，臨床價值凸顯，靜丙臨床認知度大幅提高，有望加速靜丙臨床終端學術推廣。

北京協和醫院關於新冠肺的診療建議方案中指出重症患者酌情早期使用靜丙(IVIG)0.25g/kg/d，療程3-5天，權威醫學期刊《柳葉刀》的文獻報道，27%新冠肺患者使用了IVIG治療，同時建議對於重症患者採用IVIG輸注治療。此外新冠肺患者機體呈消耗性狀態，98%病人出現血清白蛋白降低，白蛋白臨床需求有望增加。疫情帶來靜丙需求激增有望加速靜丙學術推廣，中長期利好靜丙放量。

國內市場有望突破百億美金，存四倍空間。我國血製品人均用量遠遠低於歐美髮達國家和地區(白蛋白為美國1/3，靜丙不足1/10，凝血因子VIII 1/40)，主要原因是國內血製品供給不足。2018年國內血製品市場約230億元(出廠口徑)，通過對細分產品市場前景分析，我們預測國內市場在靜丙、8因子等產品帶領下千億市場，存四倍空間。

龍頭企業秣馬厲兵，積極擴建產能和加強學術推廣。近年來行業整合頻發，天壇生物收購三大血制、博雅大股東收購丹霞，有望注入體內、國際巨頭CSL收購中原瑞德等，行業整合加速催生龍頭企業;血製品行業規模效應顯著，泰邦、天壇和博雅等陸續新建生產基地和擴產能，龍頭規模提升激發其學術推廣動力，紛紛組建和擴充學術推廣團隊，未來2-3年靜丙放量有望驅動行業提速。

投資建議——靜丙等放量有望驅動行業提速，精選“漿站資源+銷售佈局”最強的企業，推薦“博雅+天壇+雙林+華蘭”，關注上海萊士、衛光生物。

血製品行業行業邏輯從“資源屬性”向“資源品+規模+學術推廣”轉變，未來2-3年產能提升和學術推廣共同驅動下，行業有望提速。推薦:內生+外延驅動有望跨越式成長為千噸採漿龍頭的博雅生物，2020年在行業供不應求的背景下，丹霞800噸庫存血漿提供業績彈性;漿站資源和渠道優勢明顯，產能大幅提升，經營效率有望穩步提升的天壇生物;管理改善，噸漿利潤有望穩步提升且存外延預期的小龍頭雙林生物;血製品穩健經營，四價流感有望持續超預期的華蘭生物。股價催化劑:血製品行業集團內部MAH制度落地，經營效率提升，血製品漲價，漿站資源增加，產品放量等。