国盛证券：指数正在出现黄金坑 科技成长将引领反弹
国盛证券认为，虽然当前A股市场正遭遇剧烈调整，但展望后市，指数正在出现黄金坑。从风险溢价的角度，已然进入中长期安全边际非常高的区域。而当疫情缓解市场反弹时，中短期重点在结构，科技成长将率先走出调整引领反弹。
三重驱动力将引领科技成长率先走出调整：
1)风险偏好驱动：参考03年非典疫情，当疫情缓和市场反弹时，风险偏好是行情主线，TMT成为反弹主力，涨幅远超大盘。我们认为，当本次疫情进入缓和期后，风险偏好修复同样将引领科技成长获取显著超额收益。
2)流动性环境驱动：近期监管持续释放暖意，明确对实体及资本市场市场的呵护。流动性充裕之下，科技成长板块也更为受益。
3)景气度驱动：在基本面上，科技成长同样具备较强支撑和景气度优势。
科大讯飞:人工智能龙头,2C业务异军突起
科大讯飞 002230
研究机构：华鑫证券 分析师：徐鹏 撰写日期：2019-09-10
智能语音龙头,攀登人工智能新高地。讯飞是我国众多软件企业中极少数掌握关键核心技术的企业,是我国智能语音与人工智能产业领导者。公司智能语音核心技术代表全球最高水平,在国内语音市场中占有70%以上的份额,名列第一。2018年,公司在人工智能关键核心技术领域摘取了十二项国际第一,核心技术始终保持国际领先,进一步为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒和领先优势。在关键赛道上,随着实际应用场景的数据驱动+专家知识经验的不断积累,公司“领先一步到领先一路”的格局持续加强,业务增长势头强劲。
“平台赋能+赛道下沉”打造多层次人工智能产业生态。在“平台”方面,讯飞开放平台开发者数量由2014年的3.7万,大幅增长至2018年的92万人,年复合增长率达到123.3%;开放平台的应用总数也由2014年5.4万个,增长至59万个,年复合增长率达到81.8%;随着越来越多开发者接入,越来越多的应用上架,讯飞开放平台生态逐步完善。在“赛道”方面,讯飞基于拥有自主知识产权的核心技术,持续构建垂直入口的刚需+代差优势,现已覆盖全行业的智能产品及服务,引领在消费者、智慧教育、智慧城市、智能客服、智能汽车、智慧医疗、智能家居等领域的深度应用。
2C业务高歌猛进,公司AI业务迎来落地元年。2019年H1,公司ToC业务开始发力,营收占比超过三分之一。ToC业务实现营收15.76亿,同比增长45.45%;ToC业务在整体营收中占比达37.28%,毛利占比达39.79%,相比于2018年H1,分别提高3.52pct、2.47pct。公司持续强化AI技术制高点与场景应用的结合,培育和打造AI消费产品和服务。展望未来,公司消费者业务有望加快规模化落地进度,进一步让C端客户体验到人工智能为消费者带来的生活便利与科技进步。公司AI技术将进入应用红利兑现年。
盈利预测:我们预计公司2019-2021年营收分别为115.04亿元、166.29亿元、236.27亿元,归母净利润分别为8.62亿元、13.02亿元、19.59亿元。EPS分别为0.41元、0.62元和0.94元,对应2019-2021年动态PE分别为87.4倍、57.9倍和38.5倍。考虑到公司国内智能语音与人工智能龙头地位,AI业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期,首次给予公司“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。
恒生电子:业绩高速增长,成长继续加速
恒生电子 600570
研究机构：中泰证券 分析师：闻学臣,何柄谕 撰写日期：2020-01-20
公司发布业绩预告: 预计 2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为 12.91亿元~13.42亿元, 同比增长约 100%到 108%。预计实现归属于上市公 司股东的扣除非经常性损益的净利润约为 7.74亿元~8.15亿元,同比增长约 50%~58%。 成长继续加速。 收入侧, 2019年 Q1/Q2/Q3,公司分别实现营收 5.90亿元/9. 32亿元/7.73亿元,同比增长 11.17%/12.49%/28.42%。 费用侧, 2019年前三 季度公司销售费用率、管理费用率为 31.28%/13.91%,较去年同期分别下降 0. 01pct/0.64pct, 全年费用控制有望持续改善。 前三季度研发费用率 45.41%, 同比上升 0.67pct,研发投入维持高位。利润侧, 2019年 Q1-Q4,公司累计实 现扣非净利润 0.36/2.56/3.17/7.95亿元(以业绩预告中位数估算),同比增长 5.3%/14.55%/36.12%/54%, 成长继续加速。 政策持续催化, 资本市场 IT 迎来快速发展期。 随着资本市场改革的持续深化, 资本市场 IT 迎来快速发展期。 2019年,公司业绩增长主要受益于科创板、资 管新规等订单的逐步落地,我们预计 2020年, MOM/金融开放/新三板改革等 政策有望持续给公司带来业绩增量,后续业绩有望持续高速成长。 资本市场 IT 空间广阔,公司有望抢占行业上云先机。 公司所处的资本市场 IT 行业空间广阔。 我们认为,随着金融机构业务需求的变化、云计算技术的完善 和金融科技政策的发展,金融行业上云有望迎来拐点。 2019年 12月,恒生电 子联合阿里云发布了 NewCloud 金融领域云解决方案,未来将与阿里云、金融 机构、云生态伙伴一起,推动金融机构上云。恒生电子在金融行业耕耘 24年, 随着金融行业的发展而成长,积累了大量的金融业务知识和经验,具有广泛的 客户基础。公司的 IT 产品和解决方案覆盖证券、银行、基金、期货、信托、 保险、交易所、私募和众筹等多个领域,并且各领域核心系统中都拥有较高的 市场份额,看好公司抢占金融行业上云先机。 投资建议: 根据公司业绩预告, 上调公司盈利预测, 预计 2019/2020/2021年 EPS 1.64/1.98/2.52元,对应 PE 47.41/39.17/30.80倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧, 政策发展不及预期
航天信息:基本面拐点被低估,下修转股价成契机
航天信息 600271
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,刘畅 撰写日期：2019-12-30
公告下修转股价为21.79元/股。2019年12月25日公司公告《航天信息股份有限公司关于向下修正可转换公司债券转股价格的公告》,航信转债转股价格向下修正为21.79元/股。
两方面可推测意在增加转股。公司2017-2018年营运资金(流动资产减流动负债)分别约为107、109亿元,规模较大。2015年公司发行可转债24亿元投向4个方面,不仅额度相比营运资金远小,而且第4-6年票面利率分别达到1.5%/1.5%/1.6%。据此可推测,公司管理层会在偿还债务前,可能积极促成转股”。
近期不断改善的基本面为转股形成有利条件。在降税费背景下,2019H1部分投资者可能认为,服务费/会员费/助贷等创新业务可能停滞,实际基本面远好于预期。
基本面较好线索一是,用户服务/会员/助贷逻辑2019年依然顺利。根据2019年中报,19H1新增各类税控用户超过160万(市场在“降税费”背景下以为用户数不增长),涉税领域已累积用户达到1300-1400万;推广各类金税智能终端自助设备5500余台,新增电子发票用户超过40万户,超出市场预期。考虑到2019年税务外部环境为“减降税费”,因此防伪税控用户和会员采取费先退后征,2019年很可能前低后高。因此2019年实际经营超预期l基本面较好线索二是,2019年“降税费"只是一次性冲击,最低基数2019Q1已过。我们认为降税带来的影响只是一次性冲击,2020开始边际减弱,公司2019年前三季度收入和毛利率增长超出预期,会员数持续增长,预计2019Q4持续恢复。2019Q1费用高增,预计来自计入了部分员工奖金,为2020H1利润增速较好提供基础。
基本面较好线索三是,信安业务成为收入和利润额外增量。2019年中报指出,网信产业发挥协同优势,2019年上半年新中标25个试点项目,已累计中标该产业领域内63个试点项目,中标率在行业内稳居第一。
维持盈利预测和“买入”评级。综合考虑“降税费”一次性风险、每数年发改委可能重新制定设备/服务费标准,以及超预期的服务/会员/助贷、超预期的信安业务,暂不调整盈利预测。预计2019-2021年净利润为20.33、26.82和29.82亿元,预计是2019-2021年收入为308.01、340.70和363.09亿元。维持“买入”评级!
中科创达:智能汽车时代的软件Tier1
中科创达 300496
研究机构：东北证券 分析师：安永平 撰写日期：2019-12-19
深耕操作系统十余年,产品化、 AI 化、全球化是方向。 市场传统理解,公司主业更多在于承接大客户的软件外包工作, on-site 模式居多。我们认为,公司已经逐渐将技术进行沉淀复用,内部标准化程度及复用率在持续提升,随之带来的是相比竞争对手的高效率和快响应。我们认为,公司未来的发展方向是产品化、 AI 化以及全球化。客户属性决定开发及定制化需求不可避免,但只要标准化程度提升至一定比重,带来的就是盈利能力的改善及商业模式的变革,这一点从公司目前业务布局及成果已经可以印证。
为什么我们看好公司在智能汽车时代成长为软件 Tier1? 智能座舱趋势下,行业正在发生分化:安卓系统加速向车内渗透,车企对软件的定制化需求及主导权将日益提升。我们认为,中科创达具备三大核心优势: 1)深耕安卓系统十余年带来的 Android 经验优势; 2)收购 Rightware 及 MM solutions 带来全栈式布局智能座舱的技术能力; 3)伙伴战略资源,高通合作关系稳固;与华为合作日益深化。
智能汽车业务为中科创达带来了什么? 1)产品化转型,突破传统 on-site 利润瓶颈。智能汽车业务上,公司以 NRE + Royalty 的模式向客户提供服务,实现了由过去软件开发模式向半产品化模式的转型; 2)由 Tier 2向软件 Tier 1切换,客户结构得到优化。 我们认为,客户结构的改变一定程度上提升了公司的产业地位和话语权;另一方面,直接与车企签订合同,相比过去从 Tier 1接分包的形式,公司能够获取更大的订单体量。
中科创达未来的成长空间有多大? 我们预计,全球智能座舱软件市场未来每年能释放约200亿+/年的市场空间, 看好中科创达最终获得 10%~20%的市场份额。
5G 推动智能手机及 IoT业务进入新一轮增长周期。 智能手机业务与手机及芯片厂商的产品迭代频次高度相关。我们预计 5G 将推动行业进入新一轮迭代周期,智能手机业务再次进入快速成长;另一方面,由于同期在研产品较多精力受限,创达能够从客户承接到更多的业务模块,客单价有望提升。公司在物联网领域的布局具备一定先发优势,客户渠道正在逐渐完善,产品形态逐渐成熟,未来伴随 5G商用推动全球物联网市场进入快速发展期,公司有望享受行业红利得到快速成长。
盈利预测: 预计公司整体 19-21年收入分别为 19.4/26.5/36.4亿元,归母净利润分别为2.46/3.47/4.86亿元。我们认为公司在智能汽车领域具备业务稀缺性,给予公司 2020年 70xPE,对应目标市值 243亿元,目标价 60.29元。
风险提示: 智能汽车业务拓展不及预期;物联网行业发展不及预期;行业竞争加剧。
佳都科技:人工智能产品化收入提升,稳步推进AI+安防及交通战略
佳都科技 600728
研究机构：安信证券 分析师：胡又文,曹佩 撰写日期：2019-09-02
公司发布2019年中报,实现营业收入16.52亿元,同比减少4.79%;归母净利润2.13亿元,同比增长210.71%;扣非后的归母净利润为0.20亿元,同比减少62.37%。公司发布限制性股票激励计划(草案),限制性股票的授予价格为每股4.69元,拟向激励对象授予限制性股票总计不超过3,190万股。
因收入确认问题致收入下滑,轨道交通订单助未来增长。2019年上半年公司因收入确认节奏问题致收入下滑,同时所得税和可转债影响公司利润表现。公司上半年中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》,总金额达到118.89亿元,保障公司未来增长。
产品化收入大幅度提升,AI+交通、AI+安防战略稳步推进。公司AI产品及运营服务实现营业收入5,346.14万元,同比增长352.86%。公司“智慧车站”系统,将实现“刷脸”进站、智能安检、语音购票、机器人客服、全息站控等新应用,大幅提升地铁搭乘体验,减少地铁工作人员的重复劳动。公司的AI+安防进一步梳理形成“名捕”“明毅”“蜂巢”等细分产品线,警务视频云等产品未来加快产品线转型速度。
大规模股权激励促发展。公司发布限制性股票激励计划(草案),限制性股票的授予价格为每股4.69元,拟向激励对象授予限制性股票总计不超过3,190万股,涵盖公司高管及中层干部。行权目标为2019年净利润不低于4.5亿,2019-2020年累计净利润不低于10亿,2019-2021年累计净利润不低于18亿。
投资建议:通过轨道交通业务的长期耕耘,公司的人工智能技术延伸至智慧城市业务。预计2019-2020年的EPS分别为0.28、0.35元,买入-A评级,6个月目标价12.5元。
风险提示:股权激励考核目标不及预期;行业竞争加剧。
四方精创:业绩符合预期,前瞻布局数字货币和区块链技术
四方精创 300468
研究机构：安信证券 分析师：胡又文,凌晨 撰写日期：2019-09-11
业绩符合预期。公司2019年上半年实现营收2.12亿,同比增长0.66%;净利润0.32亿,同比增长2.32%;扣非净利润0.29亿,同比增长1.59%。 加大回款力度,经营性现金流大幅好转。公司2019年上半年实现经营性现金流0.23亿,同比增长594.21%。经营性现金流大幅好转的主要原因是收到销售回款增加所致,公司上半年应收账款为1.67亿,而去年同期则有1.87亿。
联合华为发布面向银行业的分布式开放银行服务解决方案。在2019 年华为全球金融峰会期间,华为与公司联合发布面向金融行业的分布式开放平台解决方案“Fincube ”。依托于华为FusionCube超融合基础设施的开放能力,结合公司对金融业的深刻理解,双方共同打造的金融级分布式开放银行平台,旨在帮助商业银行快速构建数字化核心,重构移动时代的核心竞争力。
前瞻布局数字货币和区块链技术。根据半年报披露,公司目前已具备从区块链底层平台到应用解决方案的全方位研发与交付能力,具备区块链+通证经济融合创新应用的能力,并在数字货币、应用型通证等加密数字资产领域积累了丰富的研发与运营经验。值得一提的是,公司在中国建设银行(亚洲)等金融机构落地了多项区块链应用。
投资建议:公司主业增长平稳,前瞻布局数字货币和区块链技术,并取得不俗进展,有望成为未来重要增长极。预计公司2019、2020年EPS为0.37、0.44元,首次覆盖给予增持-A评级,6个月目标价28元。
风险提示:行业竞争加剧导致毛利率进一步下降。
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