方正证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
生物股份(600201)
事件：公司子公司金宇保灵于近日收到农业农村部《关于金宇保灵生物药品有限公司动物安全三级实验室从事高致病性动物病原微生物实验活动的批复》，同意其从事相关高致病性动物病原微生物实验活动。
点评：
1、此批复是金宇保灵在获得CNAS动物生物安全三级实验室认可后的一大实质进展。根据公告，该批复同意金宇保灵动物生物安全三级实验室严格按照农业农村部相关要求，开展口蹄疫疫苗研发及效力评价试验工作，包括病毒分离培养、鉴定和动物感染实验；与已获得相关实验活动行政审批的单位合作，严格按照农业农村部相关规定以及相关合作协议规定要求，开展非洲猪瘟疫苗研究涉及的病毒分离培养、鉴定、动物感染及效力评价试验等活动。上述事项获批标志着金宇保灵动物生物安全三级实验室已具备从事相关高致病性动物病原微生物实验活动的能力，是国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业，对提升公司自主研发能力具有重要意义。
2、非洲猪瘟疫苗研发已成全球课题，公司有望借此平台为重大动物疫病防控贡献力量。自2018年8月我国爆发非洲猪瘟疫情以来，国内生猪养殖行业遭受重创，以哈兽研为主导的科研单位及企业不断探索疫病防控的举措，同时加紧相关疫苗的研发并取得一定进展。国外研究机构也在积极研发有效的疫苗产品，据美国微生物学会的最新报告，美国研究机构已经研制出一种预防非洲猪瘟的疫苗，并在实验中被证明100%有效，可对整个东欧和亚洲爆发的菌株提供完全保护。尽管国内外在非洲猪瘟疫苗研发方面均取得一定突破，但至今尚未有商业化产品投入生产。公司作为国内动保行业龙头，具备一流的硬件平台和突出的原研优势，未来有望通过自主研发结合合作开发的形式助力非洲猪瘟疫苗走向商业化应用。
3、养殖复苏带动动物疫苗需求提升，公司19年业绩增速接近底部，20年业绩有望逐步回升。根据公司2019年度业绩预告，受非洲猪瘟疫情带来生猪大幅去化，导致公司猪用疫苗产品受较大影响，同时公司对部分应收账款、长期应收款计提坏账准备，对部分存货计提跌价准备，预计2019年实现归母净利润为2.1-2.5亿元，同比减少66.86-72.17%。我们认为，对公司而言最困难的时候即将过去，随着下游补栏回升，猪用疫苗需求也有望提升，利好公司猪用疫苗板块业绩恢复；同时得益于需求替代效应带来的禽板块持续景气度，公司禽苗业务也有望在20年维持20-30%的业绩增长；公司在强制免疫的反刍类布病疫苗领域也有相关产品储备，新产品有望陆续推出并面向市场化销售，将成为公司业绩增长的亮点。
4、盈利预测与评级：由于非洲猪瘟疫情导致猪用疫苗需求下滑，我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021年实现归母净利润2.34/5.09/8.23亿元（前值3.62/6.50/10.52亿元），EPS分别为0.21/0.45/0.73元，对应PE分别为90.46x/41.58x/25.71x，维持“推荐”评级。
风险提示：研发结果不确定的风险，养殖行业疫情的风险，市场竞争加剧的风险，行业政策监管变动的风险等
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