方正證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
生物股份(600201)
事件：公司子公司金宇保靈於近日收到農業農村部《關於金宇保靈生物藥品有限公司動物安全三級實驗室從事高致病性動物病原微生物實驗活動的批覆》，同意其從事相關高致病性動物病原微生物實驗活動。
點評：
1、此批覆是金宇保靈在獲得CNAS動物生物安全三級實驗室認可後的一大實質進展。根據公告，該批覆同意金宇保靈動物生物安全三級實驗室嚴格按照農業農村部相關要求，開展口蹄疫疫苗研發及效力評價試驗工作，包括病毒分離培養、鑑定和動物感染實驗；與已獲得相關實驗活動行政審批的單位合作，嚴格按照農業農村部相關規定以及相關合作協議規定要求，開展非洲豬瘟疫苗研究涉及的病毒分離培養、鑑定、動物感染及效力評價試驗等活動。上述事項獲批標誌著金宇保靈動物生物安全三級實驗室已具備從事相關高致病性動物病原微生物實驗活動的能力，是國內首家可以同時開展口蹄疫疫苗和非洲豬瘟疫苗研究開發相關實驗活動的動物疫苗企業，對提升公司自主研發能力具有重要意義。
2、非洲豬瘟疫苗研發已成全球課題，公司有望藉此平臺為重大動物疫病防控貢獻力量。自2018年8月我國爆發非洲豬瘟疫情以來，國內生豬養殖行業遭受重創，以哈獸研為主導的科研單位及企業不斷探索疫病防控的舉措，同時加緊相關疫苗的研發並取得一定進展。國外研究機構也在積極研發有效的疫苗產品，據美國微生物學會的最新報告，美國研究機構已經研製出一種預防非洲豬瘟的疫苗，並在實驗中被證明100%有效，可對整個東歐和亞洲爆發的菌株提供完全保護。儘管國內外在非洲豬瘟疫苗研發方面均取得一定突破，但至今尚未有商業化產品投入生產。公司作為國內動保行業龍頭，具備一流的硬件平臺和突出的原研優勢，未來有望通過自主研發結合合作開發的形式助力非洲豬瘟疫苗走向商業化應用。
3、養殖復甦帶動動物疫苗需求提升，公司19年業績增速接近底部，20年業績有望逐步回升。根據公司2019年度業績預告，受非洲豬瘟疫情帶來生豬大幅去化，導致公司豬用疫苗產品受較大影響，同時公司對部分應收賬款、長期應收款計提壞賬準備，對部分存貨計提跌價準備，預計2019年實現歸母淨利潤為2.1-2.5億元，同比減少66.86-72.17%。我們認為，對公司而言最困難的時候即將過去，隨著下游補欄回升，豬用疫苗需求也有望提升，利好公司豬用疫苗板塊業績恢復；同時得益於需求替代效應帶來的禽板塊持續景氣度，公司禽苗業務也有望在20年維持20-30%的業績增長；公司在強制免疫的反芻類布病疫苗領域也有相關產品儲備，新產品有望陸續推出並面向市場化銷售，將成為公司業績增長的亮點。
4、盈利預測與評級：由於非洲豬瘟疫情導致豬用疫苗需求下滑，我們調整公司盈利預測，預計公司2019-2021年實現歸母淨利潤2.34/5.09/8.23億元（前值3.62/6.50/10.52億元），EPS分別為0.21/0.45/0.73元，對應PE分別為90.46x/41.58x/25.71x，維持“推薦”評級。
風險提示：研發結果不確定的風險，養殖行業疫情的風險，市場競爭加劇的風險，行業政策監管變動的風險等
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