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清潭君
昨天大家應該都不好過吧？鼠年第一個交易日，竟然是以這種方式開場。
在之前發佈的疫情專題（可看下掛文章）也明確提到過，這次疫情確實會傷及實體經濟，但影響短暫，無需多久就會恢復正常，大多數人都恐懼的時候，正是聰明人“貪婪”的時候！
誰值得“貪婪”？大洋彼岸的納斯達克傳來消息——特斯拉最新財報披露，表面上風平浪靜，實則波濤洶湧，國產特斯拉產業鏈迎來利好，開年被大幅錯殺反倒是機會！
有哪些供應商在大跌下躺槍，看到最後會有答案。
1
這是一份成績平平的財報？
美國時間1月29日，納斯達克上市公司特斯拉發佈2019年財報，全年收入245.78億美元，同比增長14.52%；淨利潤虧損8.62億美元，相比18年9.76億美元的虧損，減少虧損11.68%；
毛利率16.55%，同比下滑2.28個百分點。
乍一看，業績確實一般。關鍵是最新19年4季度財務數據表面上也不理想。營收73.85億美元，同比增長2.19%，環比增長17.15%，淨利潤1.05億美元，同比大降25%，環比大降27%。
（圖：特斯拉總體及汽車業務毛利率；來源：特斯拉財報）
而平均單車售價也下滑，情況似乎不容樂觀。這個時候馬斯克卻從上市公司提了7200萬美元作為高管激勵（主要是他自己），拖累了利潤增速，難道迫不及待地要從股市薅羊毛了？
從股價上看，美股市場似乎很買賬，隔天高開大漲超10%，完全不顧業績增速下滑的影響。
這是因為聰明人都不看表面現象，如果僅僅盯著大多數人都關注的那些數據，會顯得有點蠢。
四季度的特斯拉，實際正在加速前進！
2
現金+產能兩大魔咒，已經漸行漸遠
馬斯克實行的是Roaster→Model S/X→Model 3/Y這樣從高端到低端的品牌路線，Model S/X只是為了打造品牌形象的試水，沒打算用這兩款車型賺錢，所以19年4季度Model S/X這兩款高端車型銷量下滑，拉低了單車售價和毛利率，根本不用擔心。
（圖：特斯拉兩類車型銷量對比；來源：興業證券）
需要擔心的是，作為爆款的Model 3/Y能否按期交付，消除特斯拉長期以來“現金+產能”不足的兩大魔咒？從4季度財報來看，只有三個字：超預期。
先看產能：
特斯拉4季度擁有產能64萬輛，其中美國弗裡蒙特工廠Model S/X產能9萬；Model 3/Y產能40萬，相比3季度增加了5萬。上海工廠目前有Model 3產能15萬輛，雖然受到疫情影響暫時停工，但根據特斯拉電話會上的預計，停工大概在1周-1周半，而且產能佔比不多，至多小幅影響20年一季度的業績，全年50萬輛銷量不是問題。
而且，交付量上特斯拉非常亮眼，各主要市場都大幅增長。
（圖：Model3在全球各地區交付量；來源：特斯拉財報）
所以，在產能方面，特斯拉在大幅改善，從營收、淨利、毛利率這些表面數據完全看不出來，交付量說明了一切。
再看現金流：
4季度特斯拉的經營性現金流量淨額14.25億美元，同比大漲15%，達到歷史最佳水平。自由現金流10.13億美元，同比增長11%。這兩個現金流已經連續3個季度為正。
這就說明Model 3量產以後，現金流回收迅速。
“現金流+產能”兩大瓶頸正在快速突破，你還在擔心什麼？。國產Model 3供應商機會仍在！今天的大跌其實錯殺了很多特斯拉概念股。
3
哪些“躺槍”的供應商還有機會？
首先要說一點：上海工廠的Model Y車型預計21年才能投產，在這之前國產供應商的“金主”仍然是Model 3。
誰今天嚴重“躺槍”？從2018年的數據看，向特斯拉直接銷售收入佔比最高的是旭升股份（4.14億，佔比37.8%）和文燦股份（收入1.57億，佔比9.7%）。
其餘比較純正的概念股還有拓普集團（國產model 3單車價值量6000元左右）、三花智控（熱管理系統單車價值量1500-2000元）、岱美股份（單車價值量200元左右）、華域汽車、恩捷股份等。
（圖：特斯拉供應商業績彈性測算；來源：興業證券）
這些概念股19年都漲了很多，大部分估值太高，正好趁著大盤暴跌狠狠回調了一波，後面短線仍然可能繼續調整，一旦企穩，修復速度會快於其他板塊。
還需要提示一個明星龍頭——寧德時代，因為被官宣納入特斯拉供應鏈，竟然逆勢大漲，尾盤迴落，利好情緒刺激終究抵不過空頭大勢，短線風險仍然大於機會，但行情遠沒有結束。
總之一句話，恐慌情緒宣洩完，誰反彈更快？特斯拉產業鏈肯定算一個。至於什麼時候什麼時候市場恐慌算暫告一段落，關注清潭資本，會有提示。
—— End ——
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