安信基金權益投資部總經理 張競
2019年對於權益公募投資者來說是“大年”。去年公募基金收益率中位數接近2015年的水平，而且這一收益率水平顯著高於
全部A股股票的中位數收益率，也顯著高於陽光私募的中位數收益率；公募基金在市場普跌的背景下跑贏不乏先例，但在市場普漲的情況下仍能大幅跑贏市場尚屬2006年來首次。我們認為中長期A股權益市場的投資正在發生深刻變化：全球範圍內負利率環境持續深化、高成長企業愈發稀缺，而國內“深改12條”等新一輪政策紅利期的開啟將帶來資本市場改革和開放活力加速釋放，地產調控、信用剛兌打破、利率長期中樞下行形成的合力將提高A股的夏普比例，從而提升其在大類資產中的相對優勢。這將吸引海外資金和國內各類財富進一步增大權益市場的投資，我們正在逐步進入一個機構力量不斷深化的時代，而新舊動能轉化的過程中投資的核心邏輯將繼續從總量轉向結構。
具體到2020年，作為“十三五”收官之年，政策 全力求穩提供了較為友好的政策環境，金融條件改善的拉動效應、庫存週期的表現以及製造業投資的恢復將帶來經濟階段性企穩，但由於房地產投資環節一直維持高位，所以整體判斷本輪經濟和盈利週期缺乏向上彈性，但結構上5G引領的新科技週期、房地產竣工產業鏈和高端製造業有望成為較為突出的結構性亮點。
貨幣政策預計全年維度看流動性整體保持合理充裕，匹配信貸和社融總量穩健投放，但邊際上寬鬆力量將弱於19年且需要提防市場預期的階段性波動，對接實體企業的風險利率（LRP）的下行和信用傳導的疏通將取代2019年的降準成為貨幣政策的聚焦所在。股市資金監管週期性迴歸中性，海外資金、保險資金、公募基金等預計繼續成為市場增量來源，市場活躍度仍然具備。社會財富通過公募基金入市還是通過傳統開設證券賬戶入市將在短週期內給權益市場帶來不一樣的風景。
目前A股市場估值處於2010年以來歷史中樞水平，但行業間分化程度處於歷史罕有，我們預計2020年這種極端分化會出現收斂並帶動市場風格的再平衡。
總體而言，我們對於2020年A股市場展望：預計指數整體幅度較19年明顯收窄且市場波動將有所增大，盈利取代估值成為主要貢獻力量。因此今年仍是權益投資充滿希望的一年，但絕對不是輕鬆的一年，降低收益率預期，積極把握結構性行業是我們努力的方向，也是對我們的考驗。
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