天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
長安汽車(000625)
事件：
公司發佈12月銷量快報，公司整體銷量19.4萬輛，同比+31%，環比+9.8%。2019年全年銷量176萬輛，下滑15%（注：由於股權變更完成，同比計算中前期數據不包含江鈴控股）。
點評：
12月銷量同比增長，長安自主表現亮眼。11月份開始，長安汽車整體銷量恢復增長。其中，長安自主（重慶長安、河北長安、合肥長安）產品表現出色，7月份以來的銷量持續增長，12月銷量達10.0萬輛，同比增速高達81%，環比+12%。
長安福特近兩年同比首次轉正。12月長安福特銷量為1.8萬輛，同比+0.8%，實現2017年7月份以來首次正增長。分車型看，12月銳界銷量3800輛，同比+26%，福睿斯銷量5570輛，同比+36%。伴隨新車型推出的加速，長安福特的復甦之旅有望開啟。
轉讓長安標緻雪鐵龍，解決虧損包袱。1月1日，長安汽車發佈公告，擬轉讓長安標緻雪鐵龍50%股權給深圳前海銳致，轉讓金額為16.3億元。長安標緻雪鐵龍2011年成立起開始運營，累計虧損22.33億元，對長安汽車的淨利潤拖累較大。轉讓後公司虧損包袱有望減少，公司能夠集中更多資源在自主品牌以及長安福特上，2020年輕裝上陣。
林肯冒險家預售開啟，豪華品牌空缺被填補。12月27日，長安福特國產林肯冒險家預售開啟，定價24.8-35萬元。國產冒險者與海外版車型基本一致，採用雙邊排氣佈局，長寬高分別為4615/1887/1630mm，軸距2711mm，新車將於2020年1季度正式上市，林肯將填補長安沒有豪華品牌的空缺。
投資建議：目前是行業的庫存週期的低點，行業的底部，未來隨著低端產能的退出，行業集中度提升，市場競爭格局邊際改善，有實力有底蘊的龍頭車企大幅受益。由於出售股權帶來的利潤增厚以及資產結構的優化改善，我們預計2019-2021年公司歸母淨利預期分別為1.7億、38億和60億，對應PE分別為302、13和9倍。給予長安汽車21年10倍PE，對應公司目標價為12.50元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟企穩不及預期、長安福特新車導入速度不及預期、長安福特及長安自主銷量表現不及預期
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關鍵字: 天風 長安標緻雪鐵龍汽車有限公司 東風雪鐵龍
