新浪财经讯 近期，公司先后公告称，拟出资5000万增资喜鹊医药获得5.6995%的股权、出资5亿元联合外部机构合作设立沃康产业基金，主要投资生物医药、大健康以及与公司业务高度协同行业的相关标的。
值得注意的是，公司自上市以来不断通过资本运作丰富其产品线、增厚业绩，与此同时，公司的债务规模也在不断扩大。截至2019年前三季度，公司的短期债务为22.56亿元，而当下的货币资金和期末现金及现金等价物分别仅15.47亿元、12.08亿元，均不能够覆盖短期债务。而大幅增长的应收账款规模也在不断的占用公司的营业资金，大幅增长的存货也存减值风险。
在计提贵州拜特7913万元的商誉减值后，公司商誉账面值为8.34亿元，高于公司2018年全年的净利润8.08亿元。其中因内蒙古康恩贝产生的商誉为1.45亿元，在会所对其进行商誉减值测试时，对该公司未来的利润预测似乎太过乐观。
有息债务规模大幅增长
2018年和2019年上半年，公司负债总额上升，有息债务规模大幅增加，短期偿偾压力较大。2018年、2019年前三季度，公司的利息费用分别高达9518万元、1.17亿元。
2018年公司负债总额49.21亿元，较上年增长37.59%；有息债务高达30.40亿元，同比增长89.56%。2019年上半年末，公司的负债总额为54.12亿元，同比增长15.49%；有息债务更是高达34.37亿元。公司现有息负债主要为银行借款（短期借款为主）、公司债券以及超短期融资券，短期有息债务占比较大。
同时，截至2019年前三季度，公司的短期债务为22.56亿元，而当下的货币资金和期末现金及现金等价物分别仅15.47亿元、12.08亿元，均不能够覆盖短期债务。
在此背景下，公司先后公告称，将出资5000万增资喜鹊医药获得5.6995%的股权、出资5亿元联合外部机构合作设立沃康产业基金，均为公司自有资金，资金从何而来有待公司进一步披露。
应收账款、存货规模快速增长
近四年来，公司的应收账款增长较快。2017年末和2018年末，公司应收票据及应收账款分别同比增长45%和39%，其中应收账款分别同比增长74%、43%至9.11亿元、13.06亿元，截至2019年前三季度末，公司的应收账款规模高达17亿元，较2016年的5.24亿元增长近两倍，应收票据及应收账款较大程度占用公司营业资金。
坏账准备也在逐年扩大，2016年-2018年，坏账准备分别为3519万元、4289万元、4476万元，2019年上半年进一步扩大至5873万元。截至2019年上半年末，公司的应收账款账面值为15.21亿元，期初账面值为15.80亿元，其中14.57亿元账期在1年以内、9074万元在1-2年内、816万元在2-3年、274万元在3年以上。
应收账款周转率也在大幅下滑，2016年-2018年，应收账款周转率分别为7.02次、7.38次、6.12次，而2019年前三季度末的周转率仅3.59次。
与此同时，存货规模也在快速增长，需关注存货减值风险。2017年、2018年末的存货分别同比增长37%、28%至9.12亿元、11.63亿元，2019年上半年末、前三季度末的存货同比增长30%、23%至12.84亿元、12.35亿元，较2016年末的6.64亿元增长近一倍。2019年上半年末的存货中，51.73%为库存商品、35.24%为原材料、11.32%为在产品。
期末商誉值仍高于期间净利润 子公司资产评估预期是否过高
11月1日公司公告称，经对贵州拜特未来经营情况的分析预测，判断公司因收购贵州拜特公司51%股权而形成的商誉存在减值风险。2019 年三季度末公司对收购贵州拜特51%股权而形成的商誉（截至2019年9月30日账面原值7.40亿元）计提减值准备7912.76万元，本次商誉减值准备计提后，因收购贵州拜特股权所形成的商誉账面余额为6.61亿元。
截至2019年三季度末，公司商誉账面值为8.34亿元，高于公司2018年全年的净利润8.08亿元。公司当前商誉主要包括并购贵州拜特产生的6.61亿元和并购内蒙古康恩贝产生的1.45亿元。贵州拜特的主打产品为丹参川芎嗪注射液，该药品第三季度销量已经开始下滑，未来对政策的反应如何有待观察，倘若销量持续下滑，贵州拜特的6.61亿元商誉存持续减持风险。
公司于2012年出资2亿元收购内蒙古伊泰药业有限责任公司（后改名内蒙古康恩贝）88%的股权，该受让价格与伊泰药业88%股权在评估基准日对应比例的股东权益资产评估价值7822.27万元相比，溢价1.22亿元，溢价率156%，形成商誉1.45亿元，截至当下，从未减值。
天健会计师事务所在回复《关于对浙江康恩贝制药股份有限公司问询函》中，针对内蒙古康恩贝公司商誉减值测试，提出假设，该公司在2020年-2023年的息税前利润分别为2494.23万元、3254.25万元、3799.10万元、4245.49万元。
一方面，从内蒙古康恩贝公司的历史业绩可知，公司在2012年至2018年的6年间净利润最高为2018实现的1371万元，2019年息税前利润为1990.94万元，历史业绩均在2000以下，而未来净利润2494万元-4245万元的预测值均在2000以上。
另一方面，内蒙古康恩贝公司主要产品为麝香通心滴丸，该产品为处方药心脑血管系统用药，为2009版、2017版、2019版医保乙类产品，乙类药可供临床上选择使用，市场竞争并未发生明显变化。（邓柯达/文）
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