東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
昊華科技(600378)
事件：
公司發佈2019年限制性激勵計劃（草案），擬授予限制性股票2,280萬股，其中首次授予2,080萬股，預留200萬股。首次授予的限制性股票的授予價格為11.44元/股，預留授予的限制性股票的授予價格在每次授予時按照規定方式確定。
投資要點
公司是化工領域難得的科技型龍頭企業：公司前身天科股份以變壓吸附氣體分離技術及成套裝置、催化劑產品、碳一化學及工程設計等為主營業務，2018年12月公司收購母公司中國昊華旗下11家科研院所，重組標的均為優質化工科技型企業，科研力量雄厚，重組後公司新增氟材料、電子化學品、橡膠密封製品、航空輪胎、特種塗料等產品，正式成為中國化工集團科技板塊資本運作平臺。
歷史上首次推出股權激勵計劃，助力公司中長期發展：本次股權激勵計劃授予的激勵對象不超過812人，包括公司董事、高級管理人員、核心骨幹員工等。激勵對象獲授的限制性股票將在未來36個月內分三批解除限售，且解除限售的業績考核目標為：以2016-2018年營業收入均值為基數，2020-2022年營業收入複合增長率分別不低於17%、17%、17%，淨資產收益率分別不低於9.1%、9.2%、9.4%，且上述兩個指標均不低於對標企業75分位值，研發投入佔比均不低於7.0%。此次股權激勵計劃的推出，有利於深入挖掘企業潛力，全方位激發內在發展動力，進一步促進公司中長期的穩健發展。
高端PTFE產品的競爭優勢有望步擴大：2018年我國PTFE產能達到12.9萬噸，佔全球產能的40%以上，但以中低端產品為主，高端PTFE產品技術壁壘較高，尚處於進口替代過程中。公司下屬晨光院的氟樹脂產能居全國第二，研發能力強、產品結構優，研發費用率和毛利率均高於同行。隨著5G建設、環保、醫療等領域對高端PTFE需求的快速增加，以及晨光院新增5000噸/年高品質PTFE產能的投產，氟樹脂業務有望成為助力公司發展的重要引擎。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021年營業收入分別為43.86億元、49.95億元和56.43億元，歸母淨利潤分別為5.84億元、6.84億元和7.55億元，EPS分別為0.65元、0.76元和0.84元，當前股價對應PE分別為30X、25X、23X。維持“買入”評級。
風險提示：軍品依賴的風險，子公司整合管理過程中存在不確定性，行業競爭加劇導致產品價格下跌。
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