錯過兆易創新僅一年多時間，芯成半導體（ISSI，下稱“芯成”）再度亮相A股市場——思源電氣擬間接收購北京矽成41.65%的股權，而後者的主要經營實體正是2015年從美私有化而來的芯成。
擬斥資不超過31.25億元入股
思源電氣9月5日發佈的公告顯示，公司持有66%出資額的上海集岑企業管理中心（有限合夥）（下稱“集岑合夥”）與上海武嶽峰等簽署投資框架協議，擬收購上海承裕資產管理合夥企業（有限合夥）（下稱“上海承裕”）全部有限合夥份額。
上海承裕合計持有北京矽成41.65%的股權，而北京矽成為控股型公司，其主要經營實體為ISSI、ISSI Cayman以及SI EN Cayman等，其中，ISSI即是外界熟悉的芯成。其成立於1988年，1995年在納斯達克上市，主營業務為集成電路存儲芯片（及其衍生產品）的研發、技術支持和銷售以及集成電路模擬芯片的研發和銷售，2015年被私有化。
業務方面，北京矽成的存儲芯片產品在DRAM、SRAM領域保持全球領先地位，是大陸唯一能夠研發並在全球大規模銷售工業級RAM芯片的企業，產品主要應用於汽車電子、工業製造、通訊設備等行業領域。
財務數據顯示，截至2017年末，北京矽成總資產為60.4億元，淨資產為53.5億元，2017年實現營業收入25.1億元，實現扣非後淨利潤為3億元。
基於此，北京矽成在此次交易中的整體估值不超過75億元，上海承裕按其持有比例折算，交易對價不超過31.25億元。最終對價將在盡職調查後協商確定。
二次謀求A股證券化
這已不是芯成首次謀求登陸A股。記者查閱，兆易創新曾於2016年9月20日停牌籌劃重大事項，2017年2月14日披露預案，計劃收購北京矽成100%股權，並於當年5月23日宣佈該方案獲得證監會受理。
然而，在彼時交易執行中，ISSI某主要供應商認為兆易創新與ISSI重組後將成為其潛在的有力競爭對手，要求在交易完成時有權終止相關供應合同。而兆易創新認為，終止供應合同將對北京矽成未來經營業績造成較大不利影響，最終在當年8月9日終止重組。
事實上，主導這兩次交易的，正是當年將ISSI從美股私有化的武嶽峰資本，上海承裕及其主要股東上海武嶽峰均為武嶽峰資本的下屬企業。公開資料顯示，武嶽峰資本於2015年主導完成了ISSI私有化，其中多有波折，最終的交易耗資約為7.64億美元。
將ISSI納入麾下後，武嶽峰資本即謀求將其在A股證券化。甚至在裝入兆易創新未果之前，就已經找好退路，另尋下一個買家，也就是現在的思源電氣。
思源電氣2017年8月2日發佈公告稱，武嶽峰資本旗下的上海承芯企業管理合夥企業（有限合夥）（下稱“上海承芯”）自當年1月起在二級市場連續買入，並將持股比例提升至5%，完成首次舉牌線。此後上海承芯持續增持，最新半年報顯示，截至今年6月末，上海承芯持有思源電氣6904.26萬股，佔公司總股本的9.08%。
時隔一年估值增加10億元
對比前後兩次交易不難發現，時隔一年，北京矽成的估值已勁增10億元。
此次思源電氣收購方案中，北京矽成整體估值不超過75億元，而查閱此前兆易創新的公告，其收購北京矽成100%股權的交易價格為65億元。再對照此前武嶽峰資本2015年私有化ISSI的價格，7.64億美元約合50億元人民幣。
這意味著，如果本次思源電氣收購北京矽成41.65%股權交易完成，武嶽峰資本等參與當初私有化的資本方，已能夠收回大部分成本。另一方面，思源電氣可以藉此涉足芯片領域，擺脫主業下滑的窘境。
有投資界人士接受記者採訪時表示，區別於此前將ISSI裝入兆易創新，此次武嶽峰資本與思源電氣設計的交易方案是全新的，後續標的資產可能就這樣留在上市公司下屬的合夥企業之中，避免了監管審核、信息披露等問題，也避開了此前導致兆易創新終止重組的供應商終止供應合同問題。
唯一的問題就是，沒有芯片基因的思源電氣能否經營好芯成？
記者查閱，思源電氣主營業務為輸配電設備的研發、生產、銷售及服務，受產品毛利率下降等因素影響，公司經營業績持續下滑。2018年上半年，公司實現營業收入17.51億元，同比下降6.44%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.35億元，同比下降7.1%。
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