国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
国投电力(600886)
事件：
国投电力公告 挂牌出售的6 家火电公司股权均已成交，其中北部湾55%股权已于11 月和广西投资集团签订《产权交易合同》，转让价5.91 亿元；其余五家公司股权于12 月27 日与中煤能源签订《产权交易合同》，转让价18.09 亿元。6 家公司股权合计转让价格24 亿元。
评论：
投资建议：不考虑本次资产出售产生的利润增厚以及一次性处置收益，维持公司2019-2021 年eps 分别为0.74/0.78/0.84 元，给予公司2019 年行业平均15 倍PE，维持目标价11.1 元，维持增持。
资产转让价格较高，PB 估值高于火电板块平均。本次转让资产的平均PB 为1.5 倍，尽管比第一次挂牌价格略有降低（第一次挂牌价格26亿左右，综合PB1.63 倍；此次出售完成后总对价为24 亿左右，综合PB1.5 倍），但当前火电板块估值仅0.93 倍，此次出售价格估值高于行业平均水平。
短期来看，对公司2020 年业绩将产生6 亿左右积极影响。预计本次出售资产将于2020 年一季度完成工商变更从而正式出表，将对公司业绩产生积极影响：a) 亏损火电资产剥离：挂牌资产2019 预计对公司利润的影响约为-1 亿左右（2019H1 为-0.5 亿），因此2020 年由于这部分资产剥离将贡献1 亿左右利润增量；b)一次性处置投资收益：预计公司明年可增加一次性处置投资收益7-8 亿元。综合考虑以上两点以及税率等因素，预计将增加2020 年归母净利润6 亿左右。
长期来看，公司电源结构进一步优化，未来将聚焦大水电与大火电。本次挂牌出售控股火电装机391 万千瓦（均为盈利不佳的火电），待挂牌资产转让完成后，公司将聚焦于大水电（水电总装机1672 万千瓦，核心资产为雅砻江水电）和大火电（火电总装机1185 万千瓦，百万千瓦机组占比超过60%，全行业最高），电源结构得到进一步优化，有利于公司估值提升。预计余下的火电资产预计短期内不会出售：考虑到剩下的火电资产均为百万千瓦机组或是盈利较好的资产，预计公司中短期内将继续经营，暂不会予以出售。
风险因素：来水不及预期、项目推进不及预期
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