成名較早，實則盈利主要依賴資本投資，主業反而像副業。
作為一個醫藥公司，吉林敖東（000623）是有點奇葩的，一方面他被稱為廣發證券的影子股，熱衷資本運作；另一方面在近兩年醫藥行業受政策利好加持，各大醫藥公司紛紛擴大規模的背景下，他卻相悖而行，主業越來越萎縮。
2019年前三季度，吉林敖東營業收入微降，但淨利潤增勢顯著，不過，值得注意的是，現金流情況並不樂觀。
收入微降，淨利潤增長
吉林敖東於2019年10月底披露的三季報顯示，公司2019年前三季度實現營業總收入23.6億，同比下降1.6%；實現歸母淨利潤11.6億，同比增長29.4%；公司毛利率為70.7%，同比降低1.5個百分點，淨利率為49%，同比提高11.8個百分點。
大致看來，業績還不錯。
但虎符財經注意到，前三季度吉林敖東經營活動產生的現金流量淨額只有1.89億元，較上年同期減少40%；囿於資本市場頹勢等各種因素，籌資活動產生的現金流量金額為-2.51億元，而上年同期為21.39億元。
同時，吉林敖東最新發布的公告顯示，大股東敦化市金誠實業有限責任公司將3900萬股、100萬股分別質押給中國民生銀行股份有限公司 延邊分行和中國民生銀行股份有限公司延邊分行，質押用途為償還融資。
是否存在資金壓力？就此疑問虎符財經向吉林敖東發函，截至發稿尚未收到回覆。
不過，頻頻現身各大衛視廣告的吉林敖東在銷售費用上可是豪爽得很。2019年前三季度銷售費用支出10.33億元，佔營業收入比重43.79%。縱向比較，銷售費率呈現逐年上升態勢。
而細扒這家成名較早的醫藥公司，實則盈利主要依賴資本投資，主業反而像副業。
盈利依賴資本投資，主業變副業
吉林敖東成名較早，旗下產品“安神補腦液”、“注射用核糖核酸 II”、“小牛脾提取物注射液”、“養血飲口服液”、“少腹逐瘀顆粒”、“羚貝止咳糖漿”、“腦心舒口服液”、“賴氨匹林”、 “利腦心膠囊”、“澳泰樂膠囊”、“鹿胎顆粒”、“人工牛黃甲硝唑膠囊”等在市場享有較高的知名度。
公司也在財報表示，這些產品以質量穩定、療效明顯受到市場一致好評，促進了公司醫藥主業不斷髮展壯大。
事實果真如此嗎？
公開資料顯示，吉林敖東在資本市場有著深入佈局，是廣發證券（000776.SZ，1776.HK）的第一大股東、同時參股上海第一醫藥股份有限公司（600833.SZ）、吉林亞泰(集團)股份有限公司（600881.SZ）、南京醫藥股份有限公司（600713.SZ）、通鋼集團敦化塔東礦業有限責任公司、吉林博雅特醫營養科技有限公司等。
而為進一步擴大投資版圖，吉林敖東更是發起設立珠海廣發信德敖東醫藥產業股權投資中心、吉林敖東創新產業基金管理中心，目前所管理資金已投項目達到18個。
如此這般，趕上前幾年資本市場日新月異的好時機，也讓吉林敖東獲得了豐厚的業績，特別是在成為廣發證券的第一大股東後，為其貢獻了不菲的淨利潤。
據年報數據顯示，2016年至2018年，吉林敖東對廣發證券投資收益分別為13.1億元、14.8億元、7.2億元，分別佔其當期利潤的75%、76%、72%，絕對的佔到上風，主業反倒如附屬品般存在。
2018年，股票市場成交額、IPO融資額跌入近三年的低谷，導致證券行業業績較大幅度下降。在此情形下，廣發證券2018年淨利潤下滑50%，吉林敖東的整體淨利潤也跟著下滑50%至8.91億元。
值得注意的是，在吉林敖東投資業務如火如荼進行的同時，其主營業務醫藥卻呈萎縮狀態，並因此被投資者詬病。
主業萎縮，競爭力下滑
吉林敖東藥業集團股份有限公司的前身是1957年成立的國營延邊敦化鹿場，於1981年建立敖東製藥廠，1993年3月經省體改委批准改製為吉林敖東藥業集團股份有限公司，1996年10月28日在深交所掛牌上市。
上市20多年，股價也有過高光時刻，但近兩年，雖然醫藥行業如沐春風，吉林敖東卻如似水一般，並無多大起色，股價長期低於淨資產。
吉林敖東股價走勢 圖源：通達信
深交所互動易平臺，有投資者質疑，“翻閱公司定期報告,主營業務的毛利率高達70%以上,個別達到80%以上,可是每年的年報顯示扣除廣發證券的投資收益,主營業務利潤佔比不到10%,比如2018年主營33億,扣非利潤8.78億,廣發收益7.45億,其實主營利潤不到1.4億,主營利潤率不到4.3%,其他時間段也差不多,請總公司認真答覆,利潤都到哪裡去了,腐敗了還是被挪用,這點主營利潤都不如一家零售店。”
圖源：深交所互動易
吉林敖東的回答無關痛癢，但競爭力下滑卻是不爭的事實。2018年年報顯示，主要主要化學藥品注射用核糖核酸Ⅱ、小牛脾提取物注射液銷量分別同比下降26.79%、10.44%。2017年間監管機構多次抽查通告顯示吉林敖東藥品存在不合格情況。
或許是意識到了問題存在，自2018年以來，吉林敖東也在著力擴建產能，試圖重振主業，但相較資本運作，進展緩慢。
2018年3月初，吉林敖東發行24億元可轉換債券，其中的21億元將投資在醫藥主業相關業務，包括吉林敖東洮南藥業自動化生產線建設項目、吉林敖東世航藥業中藥智能工廠建設項目、吉林敖東延邊藥業擴建升級項目、吉林敖東延吉藥業科技園建設項目。
一年過去了，該項目僅投資1.5億元，尚需投資19億元。其中的多數資金，吉林敖東不是將其閒置，就是投資其它項目。2018年年報中透露，將募集到的這24億元中不超過16億元進行現金管理，截至報告期末，公司已收回投資本金3000萬元及利息25萬元。
在這個大浪淘沙，激流勇進的時代，吉林敖東的“不務正業”和“慢姿態”能否跟得上潮流？
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