11 月 25 日，德豪润达（002005.SZ）发布了对交易所关注函回复的公告。最近一周德豪润达因连发几十条公告，内容涉及计提减值、调整年报、出售子公司股权等受到了市场和媒体的广泛关注。经过 9 月对芯片工厂的关闭和 11 月对子公司股权的出售等一系列动作，德豪润达的后期发展之路似乎已逐渐明朗。
计提减值调整年报 出售资产优化结构
11 月 18 日德豪润达发布公告，称补充计提 2018 年度预计负债 6600 万美元，
按 2018 年 12 月 31 日汇率计算，合人民币 4.5 亿元；补充计提 2018 年度资产减
值准备 29.1 亿元；并对 2018 年度财务报告进行差错更正，将 2018 年归属于母
公司股东的净利润由亏损 6.7 亿元调整为亏损 39.7 亿元。同时调整了 2019 年半年报和三季报，调整后的三季报由之前-4.4 亿元降至-1.8 亿元，三季报已大幅减亏。
三季报的大幅减亏似乎预示着 2019 年的扭亏为盈将成为一个可以完成的小目标。11 月 19 日晚间，德豪润达再度连发两个出售子公司股权的公告，称为了盘活公司的存量资产，缓解公司资金压力，降低财务风险，公司拟以约 2.47 亿元出售子公司威斯达电器（中山）制造有限公司 100%股权，以 4.9 亿元出售子公司广东德豪润达照明电气有限公司 100%股权。公告显示，两家子公司的出售预计可以为德豪润达带来近 6 亿元的盈利，即使四季度再度小幅亏损，6 亿元的出售收益很可能覆盖掉德豪发生的亏损，而一旦 2019 年年报扭亏为盈，那么两年来德豪润达所面临的退市风险也将消除，这不仅可以减轻公司管理层的压力， 而且对于德豪润达目前的 6 万多名股东来说也是极大的利好。
7 亿分红改善现金流
今年8 月份，雷士照明与国际巨头KKR 签署协议出售其中国业务大部分权益， 包括在中国内地市场生产、销售及分销商业照明产品及家居照明产品以及电子商务业务，这些出售业务将装入雷士照明与 KKR 新成立的合资公司。收购完成后， KKR 持有合资公司 70%股权，雷士照明持有 30%股权，同时将向雷士照明股东分派每股 0.9 港元的特别股息。
11 月 19 日早间，德豪润达发布公告称，雷士照明董事会宣布派发的每股 0.9
港元的特别股息方案已经通过公司股东大会审议，并将于 2019 年 12 月 18 日派付。公开资料显示，德豪润达目前持有雷士照明 8.7 亿股，占其总股本的 20.59%， 根据雷士照明公布的派息方案预计将获得约 7.8 亿港元的现金分红，按照当前的
汇率折算，合人民币约 7.0 亿元，将有助于改善德豪润达的现金流情况。
公告显示，截止至 2019 年 9 月末，德豪润达账面货币资金 4.7 亿元，加上
预计分红及股权转让可收到的现金约 13.6 亿元，合计约 18.3 亿元。而同期德豪
润达的有息负债 10.1 亿元，偿还有息负债后，仍有较大剩余用于补充流动资金。
“雷士照明特别股息将大大缓解资金压力。”公司相关人士表示，随着整体现金流的改善，将使公司有更多资源投入到现有业务的发展，有利于将公司整体经营重新导入正常轨道。
重点发展小家电 向智能化、个性化方向发展
德豪润达以小家电起家，在小家电行业拥有雄厚的技术实力和知名的品牌影响力，公司创始人王冬雷更是有“面包机大王”之称。经过多年的发展，德豪润达在行业内拥有先进的研发优势、技术优势和客户资源优势，并形成了良好的市场基础和客户基础。
13.6 亿元的现金到账，不仅可以缓解德豪润达的资金紧张问题，还可以使公司有更充裕的资金来投资到公司的小家电领域中。德豪润达相关人士表示，小家电业务本身是德豪润达的一个发家的一个产业，而且在过去的 20 多年，它一直是非常稳定的一个业务。但是在过去的一段时间，因为被 LED 产业所拖累，导致没有更多的资金投入到小家电产业里面来。随着照明业务的出售，德豪润达将会有更充裕的现金储备来拓展小家电业务的市场规模，将投入更多资金和资源支持小家电业务技术升级、产线升级等，进一步提升其竞争力。随着未来研发和技术的重点投入，以及自动化程度的提升，公司的劳动力成本会进一步下降。拥有充裕的现金储备后，公司财务费用亦会进一步降低，利润率会进一步提升。未来的德豪润达将会重点拓展小家电产品的市场规模的同时，向智能化、个性化和健康化的方向去发展。
业内人士表示，德豪润达之前的亏损主要是由于LED 芯片资产的亏损所致， 目前德豪润达已经关闭了芯片工厂，对于上市公司来说，已经没有什么大的利空风险，未来德豪润达将以一个崭新的面孔重新出现在资本市场。另外德豪润达的小家电一直都是以西式家电为主，随着西方 DIY 生活方式在国内流行的影响，西式小家电有望在新一轮的消费结构升级中被更多的消费者青睐。因此，德豪润达所依赖的西式小家电行业在国内市场仍有较大的发展空间。
雷士照明仍有想象空间
今年 8 月份，雷士照明曾宣布，拟向 Lighting Holdings II 的另一家全资子公司 KKR 出售其在中国业务的大部分权益，交易总对价约 55.6 亿元。根据此前双方签订的协议，雷士照明出售的中国业务包括在中国内地市场生产、销售及分销商业照明产品及家居照明产品以及电子商务业务，这些出售业务将装入雷士照明与 KKR 新成立的合资公司。收购完成后，KKR 持有合资公司 70%股权，雷士照明持有 30%股权。公开资料显示，KKR 集团是全球历史最悠久的私募股权投资机构之一。
雷士照明可谓是德豪润达最看重的资产，特别是经王冬雷全面介入后，雷士照明的成本管控和企业管理水平都有显著提升，公司效益也稳步增长。对于为何
出售雷士照明国内业务，其实从雷士照明与 KKR 此前约定可见端倪，双方约定： 雷士照明有权在交割日之后的第二年推荐 A 股上市计划，若 KKR 在现有交易基础上产生不低于 18%的年化内部收益率(税后)，则 KKR 应批准计划并提供配合。
德豪润达方面也曾表示：雷士照明此前在港股的价格一直被严重低估，德豪润达依旧是雷士照明的单一第一大股东，基于 A 股的高回报率，争取雷士照明未来回归 A 股依旧是公司的努力方向。若未来雷士中国能够回归 A 股继续装入德豪润达，将进一步增厚上市公司利润，给公司市值带来提升；即使雷士中国单独上市，也会进一步提升德豪润达长期股权投资的账面价值。
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