紅刊財經 曹井雪
在不到一個月的時間裡，申萬菱信的副總和總經理相繼離職，高管團隊出現劇烈動盪，目前公司正在外聘總經理和副總。作為當初藉助分級實現彎道超車的公司，申萬菱信轉型的過程似乎並不順利:此前重點發力的量化基金業績並不亮眼；公司權益類團隊也缺乏明星級的人物擔綱；目前公司還充斥著大量的被動型產品，但作為中小型公司來說，申萬菱信很難在指數類產品上與人一決高下。
11月23日，申萬菱信發佈高級管理人員變更公告，公司總經理來肖賢因工作需要已於11月22日離職，並不轉任本公司其他工作崗位；此前，公司的副總經理張少華已經在10月24日離職，前後間隔大約一個月的時間。
據《紅週刊》記者瞭解，通常一家基金公司高管離職，很可能是管理公司業績達不到股東方預期造成的，申萬菱信兩大領軍人物相繼離開大概率與此有關。Wind數據表明，今年三季度末，公司的總規模為271.5億元，較去年末僅增加9.9億元。此外，公司目前還有6只分級基金在存續運作，規模約為78.55億元，佔公司總規模比重達到30.45%。
彙總記者採訪到的業內觀點，昔日憑藉分級基金的助力規模曾一舉突破千億，但申萬菱信如今的規模卻不到鼎盛時期的三分之一，當年同樣發力分級的鵬華、招商、富國等公募早已經實現了華麗轉身。此外，公司的大股東申萬宏源證券長期居於頭部券商之列，但是申萬菱信基金最新的排名僅為第66位。
轉型之路“荊棘”密佈
隨著分級產品退出已成定局，申萬菱信也開始了艱難的轉型過程。從公司發行的產品來看，其最先發力的領域是量化型產品，在2017年《分級基金業務管理指引》開始實施前後，公司發行成立了量化成長和量化驅動兩隻新品。而此前，公司的量化產品只有量化小盤1只。
但是量化基金並未給公司的規模和利潤帶來曙光。在去年A股系統性下跌的背景下，上述量化產品的業績也悉數盡墨。例如量化小盤的淨值增長率只有-27.03%，當年規模也縮水2.92億元。而量化基金的高頻交易策略，也使得基金相關費用支出較多；該基金去年虧損6.29億元，成為公司虧損最多的一隻產品。
今年公司的量化產品依然問題多多，雖然今年市場回暖，上述三隻產品年內的淨值增長率也超過20%，但似乎依舊不被投資者買賬，例如今年以來量化小盤的規模繼續縮水，基金三季度末的規模約為9.7億元，較去年末縮水7.8億元，創下了近3年來的規模新低。
除去量化基金外，放眼公司的主動型權益類產品，實際在公司中的地位和處境都頗為尷尬。據《紅週刊》記者統計，公司現有的主動權益類產品有15只，它們今年三季度末的總規模為54.89億元，較去年末縮水了大約3.89億元。
然而，今年公司主動權益類產品整體的業績尚可，截至11月28日收盤，這類產品的平均淨值增長率達到32.44%，其中收益率最高的申萬菱信智能驅動的淨值增長率已經接近60%。
《紅週刊》記者採訪瞭解到，整體業績表現出色但產品規模卻繼續縮水，可能存在兩方面的原因：首先，公司主動權益類產品的影響力有限，投資者的認可度較低，即便是公司業績居首的申萬菱信智能驅動，其今年前三季度的規模還縮水了3283萬元；其次，公司權益類產品的業績分化情況也較為嚴重，其中淨值增長率最低的是申萬菱信多策略，其年內的淨值增長率只有2.08%，與榜首相差懸殊。
就申萬菱信多策略來看，在淨值增長乏力的背景下，基金的規模自然也難以為繼。第三季度末，該基金的規模為2.08億元，較去年末的規模直接腰斬，在公司所有主動權益類產品中的縮水金額僅次於量化小盤。
究其業績欠佳的原因，股票倉位配置不當或成為首要的原因。基金雖然將“滬深300指數收益率×50%+中證綜合債指數收益率×50%”作為業績比較基準，但是自2015年3月31日成立以來，多數季末時點，該基金的股票倉位低於20%。
從今年的情況看，年初，唐俊傑開始擔任基金經理，他此前曾管理過固收類產品。擔任該產品基金經理後，他在今年一、二季度末也並沒有配置股票資產，但債券的倉位則分別為82.43%和53.59%。在今年股強債弱的情況下，市場上主動權益類產品業績表現強勢；唐俊傑在三季度末將股票倉位上調至38.59%，不過不到四成的股票倉位對基金淨值的影響也有限。或許是倉位配置的失誤，最終導致了基金的業績欠佳和規模下降等一系列連鎖反應。
權益產品缺少核心人物坐鎮擎旗
從唐俊傑的履歷看，其在2011年至2017年間在萬家基金擔任固收類產品基金經理，彼時所管理產品的業績頗為不俗。但從目前他在申萬菱信的任職情況看，他在股票投資上的短板還是顯現了出來。此外，他管理的另一隻產品——申萬菱信安鑫回報同樣表現不佳，截至11月28日收盤，其今年以來的淨值增長率僅7.02%，在公司主動權益類產品中排在倒數第二。
縱覽公司主動權益團隊的基金經理，除唐俊傑外，實際還有季新星、林博程、袁英傑等9人，他們合計共管理15只主動權益類產品。其中，袁英傑一人擔綱了3只產品，而其餘每人管理的此類產品數量均未超過兩隻。整體來看，雖然權益團隊的人手並不短缺，但卻缺乏一位能夠擎旗的明星級人物坐鎮帳中。
對此，諾亞正行基金研究經理李懿哲指出：“明星基金經理對中小型基金公司的意義更為重大。小公司很有可能著力培養一位潛力新秀成為明日之星，這對於基金經理而言是件好事。當然，小公司也非常迫切需要明星‘帶量’（吸引投資者），尋找突破口，以期在公募的紅海中殺出血路。”當然，也有部分中小型基金公司選擇走捷徑，聘用公募圈中的老牌明星來帶火團隊，例如東吳旗下的彭敢。
但縱覽申萬菱信的主動權益類團隊，似乎基金經理多為“泛泛之輩”。根據天天基金網數據，他們的平均任職年限只有1年零307天，公司缺乏管理經驗的菜鳥基金經理佔據了相當的比重。而從他們的任職回報來看，似乎還沒有冒尖的新秀湧現出來。其中，在管產品任職回報率最高的一位是季新星，截至11月28日收盤，從其2017年1月13日管理申萬菱信消費增長以來，錄得的淨值增長率雖然接近70%，但是此前兩年業績表現相對平淡，今年才有了稍許的起色。
規模不穩困擾固收類產品
當然，申萬菱信也沒有放棄在固收領域闖出一番天地的嘗試：8月和9月，公司發行成立了安泰惠利和安泰瑞利兩隻債基，債基的數量也從3只增至5只。
從成立規模看，這兩隻產品的募集金額分別為4.75億元和6.91億元。但是參考其他3只債基，它們的規模無不呈現出“高開低走”之勢：其中最為明顯的是申萬菱信可轉債。該基金成立於2011年12月，募集金額為6.5億元，經歷近8年的運行後，今年三季度末的規模僅剩下7759萬元。規模的縮水似乎與該基金的業績不佳關係密切：Wind數據顯示，在2015年至2018年中，該基金連續4年淨值增長率都為負值。如是看來，或許兩隻新品也難以避免“宿命”的縮水。
同時，從兩隻新品的配置來看，安泰豐利由唐俊傑管理，但他今年所遭遇到的“滑鐵盧”對其未來的影響尚不得而知；安泰瑞利中短債則由老將葉瑜珍擔綱，該產品是公司首隻中短債產品，缺乏樣本產品可以“複製”。
除債基外，公司的固收類產品尚有一隻貨基——申萬菱信貨幣，但該基金的規模卻如同坐上了過山車。例如，其規模曾在2016年二、三季度都超過了百億，但是在2017年一季度卻縮至25.47億元。而今年三季度末，該基金的規模為72.58億元，或許機構的進出對產品的規模影響巨大。
由此可見，申萬菱信的轉型之路似乎並非一條坦途，目前被動型產品仍在公司產品陣營中佔有較大比重。據統計，目前公司旗下擁有18只股票型產品，但其中有15只都為指數型基金；即便剔除兩隻新品，公司的指數型產品的規模也達到133.52億元，約佔公司公募資產管理規模的一半。
“被動指數型產品同質化很高，大公司和小公司的產品沒什麼差別。在選擇的過程中，投資者也更傾向於大基金公司的產品，中小型基金公司發展被動指數產品並沒有什麼優勢。”李懿哲向記者坦言。
與此同時，公司高管層也遭遇了動盪，副總經理張少華和總經理來肖賢先後離職，他們二位均為公司的元老級人物。來肖賢2004年就加入了申萬菱信基金，2016年開始擔任公司總經理；而張少華則在申萬菱信籌備之時就加入了公司。
兩位元老的離去，或許正是公司轉型不利、公司規模難以突破的寫照。Wind數據表明，申萬菱信成立於2004年，但在今年三季度末，公司的規模僅為301.32億元，排名第66位；而在2004年同年成立的一眾基金公司中，例如上投摩根早已穩居千億俱樂部之列。
(本文發表於11月30日《紅週刊》)
閱讀更多 紅刊財經 的文章
