消費股核心資產價值投資體系同樣遵循“五好法則”： “好生意，好公司，好產品，好管理，好價格”，好生意不一定是好投資，好公司也不一定就是好投資，而當“五好”齊聚，就註定會成全一筆好投資。
當然，如果把“五好”簡化為“三好”即重點關注“好生意、好公司和好價格”，也可以是價值投資的經典框架。
但斌先生在《時間的玫瑰》中說到，選股沒有秘密，好公司它就在哪兒。誠然如斯，選股不是科學，更像是一門藝術，哪怕，兩位投資者選擇了同樣的公司，但投資的理由可能是不近相同的。
我比較欣賞亞馬孫創始人的一句話：我雖然不知道未來五年、十年的變化是什麼，但我知道十年後不變的會是什麼。那我就可以針對10年後什麼是不變的建立今天的商業戰略，這是比較容易的。
選股也遵循同樣的道理。消費股投資人正是遵循自己的能力圈，只去投資自己能夠看得懂的公司。無論未來科技和互聯網如何改變，對於傳統的消費行業，實際上他們的技術變化不大，他們的不變乃是對品牌價值的極限追求和呵護。
好生意
“男怕入錯行，女怕嫁錯郎”，做好投資首先面臨的課題是選好行業！
消費行業就是一門極好的生意，一種可以滾出雪球的長長賽道，這是公認的好行業，鐵歌的讀書圈曾經在提問雪球創始人方三文先生一個問題，公司的成長性主要靠什麼？他答道，“主要靠稟賦、努力和運氣。” 我們可以這樣想，好的行業可以讓你的努力得到回報。可以讓你的稟賦樹立其寬廣的護城河。
所以，我們看到歷史悠久的貴州茅臺永遠不會打價格戰，由於歷史的原因和多年的經營，它在高端白酒領域形成不可替代的“消費者心靈壟斷” 已然不可替代，因此，強大如阿里說要改變銀行業，但和貴州茅臺只能是採取合作態度。顯然，現代科學技術的發展，並不能對傳統白酒行業的護城河構成顛覆。同樣道理，在空調行業已經樹立市場優勢地位的格力電器的董明珠女士，當年面對國美電器的價格打壓，果斷說不，自建營銷體系，掌握自己的命運，可謂棋行天下。
實際上，一個能夠長期發展的行業，一個能夠建立護城河的行業。一個弱週期行業。值得長期關注的好行業並不多，譬如大消費行業中包括家用電器、高端白酒、食品飲料和乳製品、中藥醫療保健品、消費互聯網，這些行業龍頭，常能夠走出來超越時間、超越週期的偉大企業。給消費者帶來長期影響的同時，能夠給投資人帶來穩定的股息分紅和投資收益。
相反的，那些普通電子代工、資源礦產行業和一些產能過剩的週期性行業，由於產品容易被替換，天然不具有可替代性，只能打打價格戰，只能在成本上或規模上做文章，由於成本控制壓力，導致這些行業容易出現血汗工廠。
顯然，這樣的行業就不適合作長期投資。還有一類企業頗具有誘惑性，就是並不具有真正護城河的科技企業，這些企業或者因為創始人的政府資源或者因為其他原因，賺得一桶金，發展迅猛，估值高高在上，吸引不少投資人更風湧入，最後，當潮水退卻，就會知道誰在裸泳。
所以，普通科技行業由於專業性強，估值總是總是大起大落，除了專業人員，普通投資者很難這這方面樹立優勢，產品變化和迭代快，競爭激烈，這種行業要長期競爭優勢是很難的。所以，一般的科技行業並非好的投資賽道，這和消費互聯網行業要有所區分。
選擇好生意的本質問題是商業模式和行業分析。行業分析屬於中觀領域，連接宏觀和微觀。
行業分析中需要關注三大特性，一是週期性，二是政策性，三是成長性。
子曰，“食色性也”，消費可謂永遠的朝陽行業，國內外的股市表明，消費股的增長週期最長久最穩定，而不是像週期股折返跑。二八法則很受用。巴菲特的著名投資案例中，可口可樂和喜詩糖果分別賺100多億，讓他從過去格雷厄姆撿菸蒂式投資，成功轉型為以合適價格買入偉大公司並長期發展，這裡面的偉大公司大部分和“消費”有關，巴菲特鍾情消費壟斷股可謂聲名遠播，巴菲特的可口可樂們具有一個共同的護城河：經濟商譽構建的市場經濟特許經營權。喜詩糖果、可口可樂、卡夫食品、蘋果、運通和富國銀行等等。
同樣地，消費股價值投資依然遵循“五好法則20字方針”，好生意，好公司，好產品，好價格，長期持有，適當集中。
好生意的核心是對公司商業模式的分析。
這就是要分析公司的獨特競爭優勢，識別出公司的獨特競爭優勢和護城河，然後，就可以去深入估值了。
偉大的生意和經濟商譽
巴菲特在2007年巴菲特致股東信中，談到三個長期儲蓄賬戶，論及夢幻般的生意：喜詩糖果。真正偉大的生意，不但能從有形資產中獲得巨大回報，而且在任何持續期內，不用拿出收益中的很大一部分再投資，以維持其高回報率。
在美國的企業中，象喜詩糖果這樣的企業並不多。一般的做法是，要將公司的收入從5百萬美元提升到8200萬美元，需要投人4億美元或更多資金才能辦到。這是因為成長中的業務，既會因銷售額的上升，需要更多的營運資金，也會需要更多對固定資產的投資。一個公司為滿足它的成長，對資本的需求是否有大幅增長，正好證實它是否能成為一項滿意的投資。
如此看來，好生意莫過喜詩糖果般的生意。這種好生意是非常稀少的“賺錢機器”，具有投入少，源源不斷高產出自由現金的特徵。背後基於經濟商譽權的企業。無怪乎她總是被巴菲特津津樂道。
作為一名聰明的投資者，首要的任務就是識別公司的生意模式，到底是偉大的生意還是一般生意，是賺錢機器，還是燒錢機器或是敗家子。我們喜歡喜事糖果這樣的賺錢機器的公司，國內的貴州茅臺、片仔癀就是此列。堅決要避免航空公司、鋼鐵公司那種融資怪獸,般資本投入巨大而股東回報產出卻非常少的糟糕生意。
好生意和護城河
查理和我要尋找的公司是
a）業務我們能理解；
b)有持續發展的潛質；
c)有可信賴有能力的管理層；
d）一個誘人的標價。這就好比擁有“希望之鑽”（HopeDiamond,世界名鑽，重45.52克拉）的一小部分權益也好過擁有一整顆“萊茵石”（一種人造鑽石）。
一家真正偉大的公司必須要有一道“護城河”來保護投資獲得很好的回報。但資本主義的“動力學”使得任何能賺去高額回報的生意“城堡”，都會受到競爭者重複不斷的攻擊。因此，一道難以逾越的屏障，比如成為低成本提供者，象蓋可保險（CEICO）或好事多超市（Costco）,或者擁有象可口可樂、吉利、美國運通這樣曉譽世界的強大品牌，才是企業獲得持續成功的根本。
一道需要不斷重複開挖的“護城河”，最終根本就等於沒有護城河。
另外，這個標準也排除那些依靠某個偉大的管理者才能成功的企業。當然，一個令對手恐懼的CEO對任何企業都是一筆巨大資產，在伯克希爾，我們擁有相當數量這樣的經理人。他們的能力創造出巨大的財富，這是讓一般CEO們來運營，根本無法實現的。但是如果一個生意，依賴一個超級巨星才能產生好成效，那這個生意本身不會被認為是個好生意。
巴菲特的投資思想告訴我們：一個好生意，往往依託市場經濟特許權和經濟商譽，投入少，更多的股東回報產出的特質；一個好生意，一旦構建出來了，還必須建立起堅固的護城河。
我們需要識別出有六類商業模式，可以構造經濟護城河，這往往是得以長期投資的前提條件:
1） 知名品牌的快速消費品製造
國外的可口可樂、吉列、箭牌口香糖，卡夫、雀巢等；國內的貴州茅臺、五糧液、格力、伊利等。
2） 必須購買的產品和服務
醫藥品、水電等公共服務和產品。
3） 因為品牌、市場經濟特許權、專利配方、形象和質量等因素，產品能夠以溢價銷售的公司
典型的如茅臺、奧迪、斯沃琪集團、路易威登等。
4） 政府牌照、外部影響和監管帶來的產品需求的提供者
如汽車保險的蓋克保險。中國平安和招商銀行等；
5） 網絡規模效應，高度擴展，產品邊際成本接近於零，轉化成本大的企業商。
騰訊控股、SAP、甲骨文、微軟公司都是如此，他們通常靠少數幾個創新產品就打出了長久的江山。
騰訊的微信和遊戲，微軟的WINDOWS和OFFICE，甲骨文的數據庫，SAP的ERP，這些產品都是公司的明星產品或現金牛產品。同時伴隨著巨大的網絡效應和轉化成本。很顯然，ERP供應商積累了用戶豐富的大數據，使得轉化困難，哪怕ERP產品的供應商提供功能一致。
6） 低成本商品的供應商或運營商
沃爾瑪、亞馬孫、阿里巴巴、淘寶。
護城河自身本是不斷變化的，同時，很多企業擁有一項或幾項護城河。
好公司
在楊天南先生翻譯的《巴菲特致股東的信 投資者和公司高管教程》，我們可以窺見巴菲特的收購公司的標準。伯克希爾的投資政策通常採用雙管齊下的方式進行:整體收購全部股份，或僅僅收購部分股權。
前提是這些企業至少具備兩點:
·具有優秀經濟特徵，即擁有所謂”護城河”的競爭優勢；
·擁有巴菲特和芒格喜歡、信任、欣賞的管理團隊；
有兩類好企業是極其稀缺的。
第一類稀缺的企業，具有市場經濟特許經營許可權的企業，她們是為數不多的具有護城河特徵，同時，具有定價權的企業—他們可以提高售價但不會使銷售數量減少，或不會使市場份額減少，僅需內生性增量資本即可提高兩者。即使管理層平庸，這類具有經濟商譽的企業也能提供資本高回報；這類企業的代表，如貴州茅臺、片仔癀等少數企業。
第二類稀缺的企業，常常見於高管具有出色的管理能力。他們善於挖掘運營不佳企業的潛力，完成常人難以完成的壯舉，運用傑出的才能釋放企業那些隱藏的價值。最終，也建立起企業護城河。 這類企業的代表如格力電器、中國平安、招商銀行等。
好公司同樣可以按照定性和定量的方式去分析。
從定性上說，她是該行業的領軍企業，擁有最具有價值的卓越品牌和市場地位；
從定量分析角度看，她擁有極高的ROE、充沛的自由現金流和長期穩定的高分紅。
在大A股，好公司的典範摸過貴州茅臺和格力電器，投資者把這兩家公司研究透徹，也相當於讀懂了什麼是“好公司”的。貴州茅臺堪稱歷史文化基因造就的“超級印鈔機”，格力電器則是永遠優秀管理層，通過後天的努力形成了在空調行業的競爭優勢和護城河。兩家企業都有著長期高達30%以上的ROE。我們知道巴菲特最喜歡可口可樂那種”簡單”的公司，她是擁有提價能力和“護城河”的特許經營公司，包括喜詩糖果。貴州茅臺在本質上看是最符合巴菲特價值投資選股標準的公司，所以，得到了廣大價值投資者的共同選擇。
1、 超級明星，具有“超級印鈔機”特徵的企業。
行業龍頭，有很高的行業壁壘，有寬闊的護城河，這是，她們通常擁有無可替代的核心競爭力，包括兩類企業，第一類是，具有經濟商譽，基於歷史原因和長期經營，具有天然的“特許經營許可”優勢，這是擁有定價權的企業，這類企業廖若星辰，多見於中華老字號，如茅臺、片仔癀、海天味業，也就是說這種優勢是時間或地域形成的，競爭對手資本再多，也買不回這種稀缺性的”時間”和”地域”；
還有一類企業，在充分競爭的市場中，憑籍傑出管理才能和強大規模成本優勢，通過長期後天的卓越經營，造就了市場上的經濟優勢。這類企業看起來耳熟能詳，但她的價值往往是稀缺的，典型的如伊利股份、格力電器、海天味業、老乾媽、涪陵榨菜等。值得指出的是，騰訊和阿里巴巴這樣的平臺型公司此前幾乎都是在港股和美股上市，所以，在A股此類公司想當稀缺。所以，我們一直有一個觀點，當投資者不會選股，就“喝茅臺，吹格力”好了。有這兩隻超級明星股壓箱底，往往無往而不勝。
2、 企業擁有很好的ROE(淨資產收益率)達到15%以上，ROE並且長期保持穩定的能力。ROE在15%以上，淨利潤率在10%以上，毛利率在40%以上的企業，可以認為在行業競爭中保持優勢。在2019年的巴菲特奧馬哈股東大會上，巴菲特大談其將投資A股，按照巴菲特的選股標準，ROE長期超過20%，並且能夠長期保持穩定。在A股長期符合這一標準的，僅僅有貴州茅臺、格力電器、洋河股份等稀缺少量的消費龍頭企業能夠成功入選。
3、 長壽的企業，能夠穿越時間週期的企業，這就是企業中的長跑將軍，通常和行業有關係。
白酒行業容易出現這樣的企業，生態型企業也會出現這種長壽企業。而沒有核心競爭力的企業，通常曇花一現。長壽的企業，以老字號居多，也能夠反映國家的競爭優勢，譬如德國高端汽車品牌奔馳寶馬，我國的白酒品牌貴州茅臺和五糧液，中藥品牌雲南白藥、同仁堂和片仔簧就屬於此列。這裡面有一個現象，德日多汽車品牌，美國多信息產業品牌，
在A股上市的品牌多來自國粹：中藥和白酒。這是國家競爭優勢在市場經濟下的一個反映。
好產品
商業的本源，乃是提供產品來獲得相應的回報。
好的價值型公司和投機公司乃至旁氏騙局的差異就在於是否擁有一個經久不衰的好產品。且不說同樣是互聯網公司，賈會計的產品不力，被人們視為騙局，而BAT的產品佔據了每一臺手機，市值上萬億，這就是好產品對於企業的價值。
偉大作家離不開偉大作品，偉大企業家離不開偉大公司，同樣地，偉大公司離不開歷久彌新的好產品。在人們耳熟能詳的中外知名企業中，蘋果公司有“果粉”長期熱捧的IPHONE，微軟公司有長期霸佔桌面操作系統的WINDOWS操作系統，谷歌公司有強大的搜索引擎，亞馬孫持電商之牛耳。在我國，亞洲市值前兩位的阿里巴巴和騰訊公司分別有淘寶、支付寶和微信，A股且不說市值萬億的貴州茅臺，白酒的五糧液、瀘州老窖作為中華老字號，其五糧液和國窖1573早就亦是家喻戶曉，深得人心。而相反地，一些衰敗的企業，通常是從產品滯銷和衰落開始，如當年的柯達的膠捲，諾基亞的功能手機從風生水起到一瀉千里，最後到無人問津，最終企業也轟然倒地。
什麼是好產品呢？產品是公司的靈魂。是公司商業模式的載體，是公司戰略的落腳之處。
我們給出“五力”模型來評價。趨勢力、品牌力、產品力（連接力）、和創新力（進化力）。
我們分別來分析一下。
趨勢力，一個好產品，總是讓你能夠把握時代的趨勢，踩準時代的節拍。與其說，蘋果的Iphone在市場上打敗了諾記的功能機，不如說是喬布斯和蘋果公司微妙地覺察到了時代的趨勢，當消費者個性化和互聯網相結合，傳統PC互聯網就進入到了移動互聯時代。微信也是發軔於移動互聯網趨勢的來臨。還有一種永恆的趨勢，就是人情世故。飛天茅臺為啥永遠一副產品供不應求的姿態呢？這背後就是人情世故，禮尚往來，人皆剛需。
從這個意義上講，茅臺和騰訊公司的產品是一致的，滿足人們的精神需求，只不過實現需求的媒介不同。前者通過國酒茅臺鏈接人和人的情感，這裡面彰顯的是尊重和尊貴；而微信則通過即時通訊和移動支付來構建人和人之間的多維鏈接，這是人人溝通的必備。一個企業，她推出的產品如果不能反映能夠時代的主流需求，那麼，被取代將會是遲早的事情，反映慢的柯達膠捲就這樣被掃入了時代的黑洞。一款好的產品背後是清晰的定位和市場敏銳的包裝能力，論產品質量和知名度，白酒行業的江小白，和一線白酒品牌，遠遠落後，但他一塊花樣繁多的廣告和標語，打開了一個市場。與其說她是在賣白酒，不如說他是在賣情懷。傳統企業理論，認為這是一種差異化競爭策略。
一款好產品，一個好的產品經理，在企業界都是稀缺的。如果問騰訊公司最有價值的員工，多少人的答案可能會是，微信創始人，史上最牛產品經理的張小龍。正是張小龍及其團隊在短時間創作出微信，這幾乎相當於再造騰訊，甚至可以說，當下騰訊市值的一半就是由微信來支撐的。一個好產品能夠承載企業的戰略，能夠落實企業的價值。好產品正是企業商業模式的集中體現。
好產品會給企業帶來何種價值呢？
第一，是收穫價值和重複收穫價值；
第二，是帶來新的流量。差的產品口碑不佳，收一次費，就沒有回頭客，好的產品如同“收費站”，不愁沒有回頭客。最壞的產品，往往具有口碑力，這又為她帶來新的流量和用戶，這就是企業的成長性的來源。
所以，往往具有長期投資價值的公司尤其注重產品質量，她們希望提供極致的產品質量，換來客戶的忠誠度和美譽度，如此，形成良性循環。而只關注包裝交易而不關注產品質量的，多屬於一錘子買賣的產品，往往都不長久，沒有投資價值。更極端的就是，有些公司根本就沒有一個像樣的產品，全部靠包裝、靠營銷，所以P2P和幣圈的騙子特別多，他們往往靠一個概念圈錢，也沒有任何所謂的產品，就算有也是東拼西奏的。他們的客戶都是被他們的包裝所吸引，正所謂，你戀著人家的利息，別人盯著你的本金。
而好公司在介紹自己的產品，會按數據說話，比如產品市場佔有率第一，如果是互聯網平臺公司，會說同時在線用戶XX位數。實際上，無論是傳統企業，還是新經濟互聯網企業。好產品天然是一種影響力。本質都是一個，產品連接力。產品連接用戶越多的企業，價值越高。如果連接人數相當，連接越頻繁的價值也越大。頻繁連接即重複購買。國酒肯定比縣酒省級酒生意大，價值更高。貴州茅臺的市值大於五糧液大於洋河股份。洋河股份剛開始是從江蘇本地名酒逐步邁向全國的。微信連接全球用戶，連接企業局域網的IM的價值顯然就無法與他的價值相比。白酒的重複購買的頻率高於空調，茅臺的市值高於格力美的。從產品的連接力，幾乎可以倒推公司的商業模式的優劣性。同樣是蘋果公司，原來的主業是筆記本電腦，通過創新強勢切換到了智能手機賽道，為什麼她的市值從原來的數百億市值直接幹到了萬億市值?主要原因就是手機的連接次數遠遠高於筆記本電腦。由此產生的重複消費，從IPhone4s到最新版本的iphone的持續發佈和強勁銷售態勢，終於，讓蘋果公司從虧損的邊緣，到淨利潤呈現逐年指數式增長，突破萬億市值大關。
好的產品還有一個特性，名曰“創新力”，也叫“進化力”。微軟的WINDOWS操作系統從劃時代的windows95進化到最新版本的WINDOWS 10。公司品牌實際上是有公司好產品矩陣的價值組合而成。
異軍突起的字節跳動最新的估值到了750億美元，超越了百度，其背後的APP產品軍團密不可分，既有現象級的產品抖音和今日頭條，還有一些新銳的產品。這樣的公司往往後勁十足。茅臺除了高端飛天茅臺，還在孵化茅臺商務酒，茅臺葡萄酒等系列產品。
不光是產品需要進化，產品人也需要進化。“好空調，格力造”。董明珠從最會賣空調的人，變成了最會“造”空調的人，會造還不夠，還要讓“世界愛上中國造”。格局越來越大。雷軍從當初的金山，到卓越再到小米，名字一個比一個低調，當產品的連接力，一個比一個強悍，所以，她的公司市值也是越來越大。雷軍的創業史確是一個活生生的產品經理教程。金山的WPS本身是一個好產品，但是有盜版這樣的天敵，還有競爭對手微軟的OFFICE，這些因素疊加導致其利潤增長受限。電商網站的卓越則以千萬級美元作價賣給了亞馬孫公司。真正讓雷軍站在時代風格的無疑是主打“極致性疾價比”的小米系列手機，雷軍本人也因此獲得了， CCTV2013年度經濟人物的名譽。在雷軍身上體現了優秀創業者、管理者、投資者和產品經理的多種特質。他身上最大的特點就是自身的“進化力”帶給產品的“進化力”。對於有價值的企業，好產品總會定格在xia 一個版本。
好價格
好的價格就是安全邊際，當一個偉大的公司遭遇一個系統性危機，就會產生一個打折價，因為，一般時候，這種偉大公司，股價總是高高在上的，只有當來自外部的系統性危機，才會把這類品牌卓著的公司的股價，打壓到一個相對低位，當這類超級印鈔機的超級公司，出現估值低企的時候，按照巴菲特的說法，這個時候，你應該用大盆去接這樣的好機會。
當然，對於偉大公司，價格似乎擺在了一個通常的位置上，正如查理·芒格所說，合理的價格持有偉大的公司，最終收益要超越那些好價格買入了平庸的公司。這是因為，這些超級公司，有內在的強勢ROE，只要你投資時間足夠的長，你買入時的高PE，最終也會變成低PE，而你的投資收益，也最終會向你所投資的公司的ROE靠攏。
或者說，在一個長時間投資範圍內，股票的估值是平均化的，此時，你的投資收益完全取決於公司的長期增長複合率。比如說你買入2007年30倍的茅臺，到2019年茅臺還是30多倍，你並沒有估值上的收益，但是，你賺到的是，她的內在價值的長期複合增長，從1000億，漲升到了萬億市值，大致保持28%的增長水平。
好心態
以股佛的心態來持股。以信念的姿態來持有。不到估值上限目標不放手。
這裡面有三個問題，投資者會經常遇到，這些問題當年也是讓人折磨了很長時間，試驗過無數次，閱讀過許多本經典著作，參考過大V的著作，終於一朝悟得，供大家參考，不一定就是權威答案，個人認為這些共性的投資操作方面的問題，更多的是反映投資者個人的修養，和能力圈的層級。
第一， 長期持有股票的投資定力來自何處？
長期大牛股，在歷史上也發生過多次大腰斬，即便牛七氣沖天，賺錢機器貴州茅臺、格力電器，國外的股王亞馬孫在21世紀初互聯網泡沫崩盤，更是高達80%的回撤，可謂一時多少英雄豪傑被嚇跑。那作為投資者的我們，長期持有心儀投資股票的投資定力到底來自何處呢？對這個問題，回答是：
1） 來自對於價值投資的信仰和堅持；
2） 來自對於公司的理解和把握。
最近，當我看到了閒大的新書《慢慢變富》，萬萬沒有想到，她的答案居然和我的如此接近，當然，他的描述更加全面和系統化。他說了四點，包括國家的信心，價值投資哲學的信仰，股市根本規律的把握，公司的深度理解。
其實，價值投資者的內功心法或投資流程是這樣的，這是一種典型的自下而上的策略，她不太在乎宏觀，更不論八卦，唯一的評估準繩是公司內在價值即未來存續期折現值的多少。
正念，正知，正見，正行。如同佛禪弟子的修煉覺悟過程。價值投資者的操盤流程同樣也是一個從正念到正行的 “三部曲”:
第一步：好生意：判斷公司是否是個賺錢機器？
經濟商譽還是擁有市場經濟特許權？
如果是，轉第二步，否則結束；
定量財務指標:毛利率高於40%。
第二步：好公司：判斷公司是否擁有護城河和持續競爭優勢
如果是，轉第三步，否則尋找下一個；
定量財務指標:ROE高於20%。毛利率高於40%，淨利率高於10%。
第三步：好價格：估值高估還是低估還是合適估值區間；
如果是低估（有安全邊際），就買入；
如果是合適，則分批買入；
如果是高估，就耐心等待；
如果是過於高估出現泡沫，就擇機減倉（比如在牛市瘋狂高峰期變現）；
定量指標：市盈率10倍以下低估，10-25正常，25-50高估，50倍以上極度高估；
定性指標 : 貼現估值法
第四步：收尾：跟蹤和完成
判斷買入條件還是否存在，是否觸發賣出系統，如果已經觸發賣出系統，則賣出，完成此筆投資。否則，就持續持有，讓價值增長，讓盈利複利滾雪球。
從以上環節看，價值投資的核心就是發現價值和評估價值。
第一、二步是發現價值，第三、四步是評估價值，就這麼簡單，你想想看，是否和你要買一家飯店的場景相似?
在股市投資的優點就是，你完全可以買一個最賺錢的飯店的一部分股份，而不是將就去買一個隔壁老王所開的不怎麼賺錢的飯店的全部股份，這就是股票投資的魅力所在：你可以參與市場最為厲害的印鈔機企業。
比如你覺得“二馬”賺錢厲害，你就可以投資“二馬”的公司。當然，前提是你能夠發現她。所以說，投資是知識的變現。也就是發現價值。價值投資者的一生就是發現價值，擁抱價值和實現價值的一生。這和畫家一生髮現美、實現美有異曲同工之妙。
本質上，價值投資者看上去無非兩件事：評估公司價值，評估市場價格。
但在真正實踐當中，會發現價值投資，易學難精，這就像唐僧取經得過九九八十一“難”。
首先，做好投資是信念之“難”。你得有價值的信仰，你和賭徒是斷然將不同價值投資的。就好像你是一家傢俱店老闆，你要賣也是給懂行的有實力的內行，而不可能賣給一個賭徒是一個道理。
所以，當亞馬孫創始人問巴菲特，你的價值投資理念和策略是如此的簡單，為什麼世人不跟著你做投資呢？巴菲特一句話回答“沒有人願意慢慢變富”。這就是人性，人性的弱點，都希望速成，人性的弱點，都把股市看出編故事發橫財的地方，而像巴菲特那樣把投資事業做成像一個誠實的莊稼漢，冬播秋收年復一年的模式，這第一關就把80%的人給難住了；
第二三，商業模式和生意模式複雜度分析之“難”。
第四，克服人性弱點之難。
股神巴菲特在不同的人生正是克服了這四大難關。得以成就投資之巔。
我們不妨回顧一下，股神巴菲特的投資人生歷史，在他年輕的時候，就能夠拜學在價值投資教父格雷厄姆旗下，悉心和系統學習和實踐價值投資，形成堅定的信念，我的血液裡流的都是格雷厄姆。信念關，算是過了。
然後，在不同的公司，經過成功和失敗。估值關是過了，巴菲特提出的能力圈,，360行行出狀元，作為投資者不可能把所有的行業都能夠理解和分析透。你只需把握自己能夠懂的生意,巴菲特發現自己投資消費壟斷領域多為成功的案例，但如果超出了自己的能力圈的投資多為失敗案例，這一發現，讓他領悟和獨創了投資中一個重要原則“能力圈原則”。這有些像做生意人常常說的一句話，不熟不做。
好了，我們不禁要問，什麼情況下會發生虧損？有兩種情況，其一，是買錯了，其二是買貴了。
買錯是因為違反了能力圈原則，不懂或者看錯都是不在能力圈內。
買得貴是違反了安全邊際原則。價值投資和投機者最大的區分就是講原則。
巴菲特成天掛在嘴邊的不要虧損、不要虧損，不要虧損。如何去實現呢？正在於價值投資的三大原則。
現在在想起巴菲特收購公司或股份的幾個條件
1）看得懂的公司
2）傑出的管理層
3）誘人的價格。
其實第1條就是能力圈原則，她可以避免你買錯公司。
第3條就是避免你買貴，違反安全邊際原則。
第2條管理層，則是因為巴菲特本質上是一個收購大買家，他一不炒股，二不願意管理具體公司業務（這是經理層扮演的角色）。
他是純粹的資本家。購買公司股權才是他真正的定位。他不炒股，他在二級市場收購大公司股份，在一級市場收購小公司全額股份。如果遇到賺錢機器般的超級公司，他更是不願意賣出（假設買家是你，當你買了一個下金蛋的母雞，你捨得賣嗎？）。多半是在金融危機或大公司發生了黑天鵝時買入的。
這是資本市場的優勢，如果不是金融危機，大公司不可能打出這麼便宜的估值。所以，對於一些小公司，巴菲特就直接收購所有股份。可以說，巴菲特的投資人生，就是不斷買買買的一生。買之前他會精於評估公司的長期競爭優勢，評估資產的內在價值。
他買中國石油，只是看了兩年的年報就果斷買入。果斷老辣的投資風格。因為買中石油，一是看得懂（他曾經收購美國本土的能源企業）的公司生意，二是有安全邊際，三有好的管理層。當前面兩個原則都，滿足，他當然可以馬上拍板。
對於價值投資者，我們沒有巴菲特那樣的經驗豐富，沒有巴菲特那樣的財大氣粗，但是，我們完全可以學習巴菲特的套路進行確定性的理性投資。
可以這樣說，作為一個投資買家，投資的簡化版本就是“兩好”，1)這是一個好公司嗎？重點考察公司商業模式、競爭優勢和護城河！2）這是一個好價格嗎？重點考察公司估值是否具有安全邊際。
其他需要考察是公司管理層是否誠信等因素。相當於你買回來這家公司，連同他的管理層，願意讓他作為你將來的同事嗎? 這裡面，前面兩個是根本性的必要條件，管理層是可選條件。
關鍵的是你希望買回一臺賺錢機器，而不是一個燒錢機器。你希望以一個吸引力的價格，至少也是合理的價格買入，再好的公司，買貴了，違法了安全邊際都是苦。
價值投資，一切以價值為準繩，買入的是價值，賣出的也是價值。發現價值，擁抱價值，實現價值。這和頻繁交易，追高殺跌的投機人生，是截然不同的投資之境界。
第二， 股票如果發生大幅回撤，需要降低倉位嗎？
價值投資者給人的感覺是永遠滿倉，要麼不買入，買入就長期滿倉持有。看淡漲跌，看淡波動，手中有股，心中無股，只有價值。你買入的股票的內在價值，而不是股票的外在波動。
所以，當你確信買入具有安全邊際，此生，何須降低倉位呢？相反，如果低於安全邊際的買入價更應該繼續買入。所以，價值投資是一種不需要停損的策略。
第三， 股票需要做波段操作嗎？
這需要理解股票投資的風險是什麼？波動是不是風險？波動其實不是股票的風險。這就像一個健康的人，一天當中情緒會有所起伏。股價總是波動的，但是他總是圍繞價值中樞波動。
所以，從價值投資者的角度看。在乎價值本身，就不必在乎價格外在的波動。
股市投資真正的風險是買入了錯誤的公司。給你帶來永久性虧損的投資，一定是買入了不該買入的公司。造成了本金的永久性損失。通常兩類公司會給投資者帶來災難性後果，一類是財務造假的公司，這種公司將要被退市，連續跌停的背後是股東的價值灰飛煙滅的的過程，這是財富的絞肉機。此類公司如康美藥業和康德新等。
還有一類是陷入困境很難逆轉的公司，他們在競爭中落敗的公司，公司產品和服務本身就無競爭力，談不上護城河和像樣的現金奶牛產品，公司負債累累，破產在即。能都想到了樂視網和暴風集團。
在中國做價值投資就是一句話，好生意，好公司，好價格，長期持有，適當集中。
按優先級排序，好公司是至關重要，好公司的唯一標準就是，她必須是一臺超級“賺錢機器”。這種公司往往是千里挑一的稀缺公司，她也可能就在你的身邊，一旦找到好公司，就應該以一個好的價格買入，然後再長期抱緊。讓好公司為你奔跑，為你賺取更多的複利收益。
好的投資就是買入了無數好的生息資產，年年複利複復利，生養眾多，慢慢變富。
按重點劃線，先後排序：第一重要：好公司。第二重要：好價格。第三重要：長期持有。為啥會這樣排序呢？
好公司的首要標準就是“賺錢機器”，你必須確定買入的是會下金蛋的母雞。可以持有10年20年，她可以一直在下金蛋。好公司一般不便宜，要善於在黑天鵝時候出擊買入，這個時候是個安全邊際的打折價。
比如說好公司淨利潤增長率到了40%，市盈率到了40倍，按照安全邊際法則，你應該等她在20倍估值的時候買入。什麼時候估值會回到20倍呢？一般是業績增速降低到20%的時候。這個時候股價重挫，股價低迷，正是安全邊際原則發生作用的時候，因為，接下來，她的競爭優勢會讓她的業績出現企穩和逆轉。
如果你在黑天鵝買入，正好買在估值地板價。大可以把市盈率理解為增長率。不要把現在的增長當作永遠的增長，很難有公司年年保持在40%的增長率，因此，如果估值此時是40倍。你買入顯然會吃虧。為什麼，巴菲特總是在股票出現10倍，不超過20倍市盈率的時候買入好公司？這裡面就有一個安全邊際法則在生效。
比如說，某好公司增長率到了40%，估值到了40%。 你現在買入，如果一旦業績增長降低到20倍，估值業績雙殺。那麼，你的買入價過高顯然要套住的。但是，你買入就考慮安全邊際。譬如說，任何好公司在40倍增長的一半即20倍估值買入，那麼，將來業績增速超出預期一旦高於當前這個增速，就是你的投資收益。
低估值，長期超出預期增長的好公司如格力電器就是這種類型的長牛股。貴州茅臺則是另外一番風景，由於定價權高，被人們普遍看好。市盈率目前來到了40倍。它是高舉高打的長牛股。歷史上除了2013年塑化劑和防腐事件讓她估值低於10倍，其餘時間則能夠攀升到20倍上方。這也是食品飲料公司的常見市盈率。相當於5%收益率，和GDP基本一致，這也是消費核心資產的回報預期率。
最後一步，打折安全邊際價格買入後，就放她幾十年。翻她幾十倍。這就是消費核心資產價值投資的魅力。
閱讀更多 愛漂亮股票的牛妞 的文章
