文 | 棘輪
成立六年、四度衝擊IPO的嘉楠，終於在今日登陸納斯達克。
“礦機第一股”“區塊鏈第一股”，人們給嘉楠身上貼上了眾多標籤。
但在一些投資人看來，嘉楠的上市，並不意味著礦機企業的春天來臨。相反，他們認為，礦機企業上市的最好時機已經結束。
幾乎所有的礦機企業，都被供應鏈所困。幣價長期橫盤，挖礦產量減半，礦機性能提升受限，礦機企業的黃金時代，已經過去。
屬於礦機企業的下一個時代，究竟在何方？
01 礦圈風雲
嘉楠上市了。
四度衝擊IPO的它，今日終於在納斯達克敲鐘。“上市不是最終目的，而是我們新的開始。”嘉楠創始人張楠賡說。
11月3日，嘉楠更新招股書，將擬募資金額由4億美元下調至1億美元。有投資人猜測，數字下調可能與路演效果不佳有關。
“其實礦機廠商上市不為錢，因為它們壓根不差錢。”有投資人指出。
“牛市的時候，礦工們一個月送給他們的定金，都不止1億美元。”在華強北經營礦機生意的陳磊對一本區塊鏈說。
他的數字略顯誇張，但並非憑空虛造。招股書顯示，在2018年第一季度，嘉楠的營收便超過了10億元人民幣。
在陳磊看來，在難熬的熊市，礦機廠商們也可以“冬眠”，“等牛市來了，礦機廠商一呼百應，礦工們還是會排著隊去送錢。”
如果不是為了錢，三年、四次衝擊IPO的嘉楠，究竟是為了什麼？
“嘉楠上市，主要是為了獲得主流市場的認可。”區塊鏈研究員孫原表示，“此外，現在是礦機廠商上市的最好時機。嘉楠再拖下去，可能就很難上市了。”
嘉楠的日子，並不好過。
據自媒體“吳說區塊鏈”報道，嘉楠2019年的營收大約只有神馬的四分之一、比特大陸的十分之一。
嘉楠招股書顯示，在第一代7nm礦機A921量產後，嘉楠又在A10系列礦機上用回了16nm工藝。
“吳說區塊鏈”解釋稱，臺積電與比特大陸簽訂了秘密協議，7nm挖礦芯片將僅供貨給比特大陸一家廠商。
然而，近期礦圈風雲詭譎。不止嘉楠，比特大陸等其他礦機廠商，也面臨著空前的危機。
10月29日，吳忌寒突然發出全員信，宣佈免去比特大陸大股東詹克團的一切職務。
此舉引發了不小的爭議，但也獲得了許多人的認可。比如說，吳忌寒的“盟友”、ViaBTC創始人楊海坡便發文力挺吳忌寒。
楊海坡微博
但在他的博文中，卻使用了兩個令人費解的詞：“最危急的時刻”與“比特大陸跌落神壇”。
在外界看來，比特大陸似乎勢頭正旺。它的危機源自何處？
據多家媒體報道，自2016年以來，比特大陸研發的12nm、10nm等多款芯片流片全部失敗。而在此期間，楊作興領銜的神馬礦機卻強勢崛起。
不過，神馬眼下的危機更為嚴重。10月末，有消息稱，神馬礦機創始人楊作興已被警方帶走協助調查。而原因，據傳是涉嫌竊取商業機密。
早年，楊作興曾以兼職身份，在比特大陸內參與芯片研發。此後，因股權待遇未談攏，楊作興出走，創立了神馬礦機。
早在2018年，雙方就因專利糾紛訴諸公堂，比特大陸敗訴。網傳楊作興此次“被警方帶走”，也與比特大陸方面報警有關。
02 競爭加劇
礦機廠商們集體遭遇危機，顯然並非巧合。而它們面臨的危機，也正是礦機市場競爭加劇的結果。
“種種跡象表明，礦機廠商之間的競爭，已經陷入白熱化。”孫原指出，“礦機廠商都在你爭我搶，搶客戶，搶時間，搶供應商。”
先來說搶客戶。
“礦工買礦機，是沒有什麼品牌忠誠度的。”陳磊表示，“大家都是為了賺錢，只要能讓礦工賺到錢的，就是好礦機。”
他透露，神馬在2018年末發售的M10礦機性價比出眾，而同期的比特大陸和嘉楠，幾乎都沒有拿得出手的產品。這種現象，直到螞蟻S17系列上市，才出現轉變。
在外界看來，比特大陸內部的焦慮，正來自於神馬的強勢崛起。最終，比特大陸的內部矛盾集中爆發，不甘失敗的吳忌寒選擇用鐵腕手段直接奪權。
而礦機廠商們的另一個危機，來自時間。
按計劃，比特幣將會在2020年5月產量減半。屆時，礦工的收入，也將受到衝擊。
“減半之後，如果幣價還是現在的水平，大礦工會選擇死撐，而小礦工肯定都會出局。”礦工吳迪表示。
出局，意味著賣掉礦機走人。屆時，大量的二手礦機將進一步擠壓一手礦機的市場空間，礦機廠商的生意會更加難做。
今年5月，幣市復甦，比特幣從3000美元一路漲至13000美元，礦工們瘋狂訂貨，礦機廠商也開始大批量出貨。
然而，此後比特幣幣價長期橫盤，大家的熱情也漸漸冷卻。
“在華強北，二手礦機的價格已經跌了兩個月了。”陳磊表示，“新礦機供貨越來越多，幣價也沒有起色，二手礦機就沒人願意買了。”
在他看來，如果幣價沒有大漲，比特幣減半前後，礦機肯定不好賣。礦機廠商們必須在現在搶時間，多賣礦機。
在搶客戶、搶時間之外，礦機廠商們最核心的鬥爭，是搶供應商。
嘉楠招股書披露後，一本區塊鏈曾報道，這家公司眼下最大的危機，便是供應商生變。（詳見： ）
無論是比特大陸，還是嘉楠、神馬，都只是芯片設計公司，不具備生產能力。在芯片行業，它們被稱作“無晶圓廠”，必須找到有代工能力的“晶圓廠”，才能獲得芯片。
而在業界，為礦機廠商提供代工服務的晶圓廠幾乎只有兩家：臺積電與三星。
其中，臺積電與比特大陸關係甚密。有傳言稱，臺積電的7nm芯片僅供貨給比特大陸。接近臺積電供應鏈人士林峰則對一本區塊鏈表示，臺積電曾在南京工廠為比特大陸設立了專用產線，專門為比特大陸一家供貨。
此外，林峰透露，嘉楠在臺積電訂貨，需要全額預付，而比特大陸只需要付50%的預付款即可下單。
臺積電與比特大陸的強綁定，讓神馬與嘉楠無奈轉投三星。
在神馬M20礦機發佈會現場，神馬邀請了三星電子晶圓代工業務總經理上臺發言。而嘉楠的新礦機，也疑似轉投了三星的懷抱。
神馬M20發佈會上，楊作興與三星相關業務負責人宋喆燮握手
嘉楠最新招股書資料顯示，其最新的A11系列礦機採用了8nm芯片。此外，在2020年第一季度，嘉楠還將量產14nm芯片。
“嘉楠沒有公開這兩款芯片的供應商。但臺積電沒有8nm、14nm的工藝，而三星兩者都有。答案不言而喻。”林峰表示。
在他看來，礦機廠商們爭搶供應商產能，本質上是一場零和博弈。
林峰透露，挖礦芯片業務在臺積電內部的營收佔比不到10%，“這是一個人為設定的數字”。
2018年前後，暴漲的幣價催生了空前的礦機芯片需求，臺積電因此營收大增。然而，隨著幣價下跌，礦機廠商紛紛砍單，臺積電的生產計劃被打亂。
“所以，現在像臺積電這樣的代工廠，每年都會制定好分給挖礦芯片的產能份額。”林峰說，“幣價漲了不會多，幣價跌了不會少，一共就這麼多，幾家礦機廠商一起搶，自然會搶得頭破血流。”
03 終局之戰
作為供應商，晶圓廠才是礦機企業的命門所在。礦機企業從芯片研發、流片（即芯片試生產）、量產，每一個環節都需要與晶圓廠通力合作。
嘉楠招股書披露，公司與臺積電合作，需要先與臺積電協商制定半年採購計劃，並全額預付款，以便臺積電分配生產資源。從下訂單到交貨，臺積電需要三個月時間。
晶圓廠的自身問題，也會直接影響到礦機企業的產能。嘉楠招股書顯示，臺積電2018年遭遇黑客攻擊，嘉楠的128個7nm晶圓被迫延遲9周出貨。
此外，在今年7月的日韓貿易戰中，三星的光刻膠——芯片生產中的必備原材料，被日本斷供。神馬的礦機出貨也因此被拖累。
林峰推測，嘉楠未來會全面倒向三星。嘉楠之所以不公開新礦機的芯片參數，就是因為自己目前還依賴臺積電生產舊型號礦機芯片。
在礦機行業，晶圓廠不僅把控著礦機企業的供應鏈，也影響著礦機企業的技術路線。
林峰打了個比方，礦機廠商設計一款礦機芯片，就像賽車廠打造一款高性能賽車。而賽車的設計思路有兩種：
一是為賽車採購最強大的發動機。對應到礦機芯片設計，就是用最先進的製程設計芯片。例如，現在芯片行業最先進的製程，就是臺積電的7nm工藝。
二是給賽車配最好的輪胎、最輕的車身、最科學的流線型設計，在邊邊角角下功夫。對應到礦機芯片設計，就是用全定製方法，榨乾芯片的每一絲性能。
顯然，更換髮動機對性能的提升立竿見影。然而，發動機賣給誰，什麼時候更新換代，都是發動機廠說了算，賽車廠對此束手無策。
同理，在這方面，礦機廠商再怎麼努力，也是徒勞。
所以，在技術工藝相同的情況下，榨乾芯片的每一絲性能，才是礦機廠商的真功夫。神馬礦機便是憑藉這一點突出重圍的。
“在功耗控制上，三星的8nm不僅不如7nm，甚至不一定比得過臺積電的10nm。”林峰表示，“但神馬基於三星8nm的礦機，卻比比特大陸基於臺積電7nm的同期產品更強，說明神馬確實技術了得。”（注：一般情況下，Xnm芯片工藝中，X越小，代表工藝越先進。）
而與此同時，由於神馬採用了8nm這個更低端的工藝，其成本也較7nm更為低廉。這樣一來，工藝落後反而帶來了性價比上的優勢。
“神馬只用了一年多時間，就能與比特大陸一較高下。”陳磊感慨，“礦圈沒有一成不變的老大。至少從參數看，傳說中的螞蟻S19和神馬M30，以及剛剛發佈的阿瓦隆A11系列，都十分強大。”
然而，隨著芯片工藝的不斷髮展，礦機芯片的天花板已日漸清晰。
在芯片行業，相比CPU等產品，礦機芯片採用的ASIC在開發難度上並不算高。
“比如，比特大陸早期的技術水平有限，許多芯片開發工作都是臺灣一家名為‘創意電子’的公司協助完成的。”林峰指出，“像楊作興兼職都能做出一款芯片，這在別的芯片行業是絕對不可能的。”
“現在各家都在用全定製的理念做礦機芯片，晶圓廠的工藝也相差不大，礦機企業之間的純技術差距應該會不斷縮小。”他表示。
一位國內AI芯片從業者更是直言不諱地指出，現在所有礦機廠都是“靠運氣吃飯，給晶圓廠打工”。
與此同時，晶圓廠的技術節點革新也變得越來越慢，性能的提升空間也越來越小。在7nm之後，5nm芯片的量產時間或將推遲到2021年。礦機芯片再想獲得大的技術迭代，已經越來越難。
事實上，對於這樣的情況，礦機廠商也心知肚明。
“新礦機功耗減半的時代，已經一去不復返了。”在今年9月的礦業峰會上，楊作興說，“我們預計，未來每代礦機最多隻能做到10%-20%的性能提升。”
在他看來，礦機更新迭代將減緩，一臺礦機的壽命也越來越長。也許，這也意味著，礦機廠商的市場空間將越來越小。
幣價長期橫盤，挖礦產量減半，礦機性能提升有限，挖礦業的野蠻生長時代，或將宣告結束，而礦機廠商的暴利時代，也將宣告終結。
礦機的終局之戰，即將來臨。
四度衝擊IPO的嘉楠，終於在納斯達克成功敲鐘。
在招股書中，嘉楠記錄了公司在2019年前9個月的AI業務營收——140萬元，不足總營收的1%。
幾乎所有的礦機廠商，都把AI業務作為佈局重點。
在礦機天花板越發清晰的當下，AI代表的似乎不僅是夢想，更是逃離。
*文中部分受訪者為化名。
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