近年来，国家医药改革步伐加速，在带量采购政策逐步推进的背景下，医药行业的竞争要素被重新定义，研发与成本控制两块将成为未来医药企业的竞争力核心要素。政策的推进为行业提供了快速发展的跑道，相对于其他行业，医药企业在盈利、资产结构方面原本就拥有一定优势，在企业加大研发投入之后，未来医药行业的相对优势将进一步显现，而投资中证全指医药指数可以帮助投资者抓住行业整体的上涨机会。
1，全指医药是A股医药企业代表性指数
全指医药指数从中证全指样本股医药卫生行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映沪深两市医药卫生行业内公司股票的整体表现。截至2019年11月8日，全指医药指数总市值4.26万亿，平均个股市值174.59亿，主要分布于化学制药、中药、以及生物制品三个子行业。前十大成分股占比31.50%。
数据来源：Wind （截至2019/11/8）
数据来源：Wind （截至2019/11/8）
2，对宏观经济变化敏感度低，行业增长潜力巨大
近年来，我国经济增速出现一定幅度的下行，但并没有对医药行业的整体增长产生负面影响。这主要是由于医药行业与我国整体经济数据相关性较低，因此宏观经济环境对医药行业的影响较小。
数据来源：Wind （统计区间2010.10-2019.10）
另一方面，医药行业是我国所有行业中利润增速最快的行业。根据2012年到2018年数据，全指医药行业利润年复合增长率高达29.56%，在所有行业中排名第一。
数据来源：Wind （统计区间2012-2018年）
3，财务数据优越，ROE质量高
净资产收益率（ROE）是衡量行业利润收入的最直接的指标，但是由于每个行业的资产结构的差异，因此ROE并不能很全面的反映行业真实盈利水平。为了解行业的真实财务状况和发展前景，我们引进了行业经济附加值（EVA）的概念，即行业的净利润除去所有股权和债务成本之后的所得。通过计算后发现，全指医药行业经济附加值高达2.54%，在所有行业中排名第二。
数据来源：Wind（ROE为复合增长率，无风险利率3%，统计区间2010-2018年）
4，轻资产发展模式，财务杠杆率低
随着我国经济逐渐从资本密集型向服务驱动型增长模式转变，企业成本结构也将随之演变。善于利用资产杠杆、负值杠杆、和价值杠杆的轻资产运营模式越来越受到企业的青睐。在轻资产运营模式下，企业通过整合企业内外各种资源将资金和精力集中于核心业务，从而极大的提升企业竞争力。在当前医药行业带量采购的模式下，轻资产企业能够将更多的精力用于研发，从而提升行业竞争力和发展前景。
衡量行业运营模式的首选指标是固定资产与总资产比率，根据2018年年报，在去除金融业后，医药行业的固定资产比率在所有行业中最低。且财务杠杆较低，受到宏观经济变化的影响将会较小。
5，研发投入更高
企业的“轻资产”运营模式有利于核心竞争力的增加。而对于医药行业而言，研发成本的投入必将提升企业以及整个行业未来的竞争力。根据企业年报数据，全指医药行业近五年来研发成本稳步提升，年复合增长率达到了27%。研发的投入必将带来未来创新药的发展，而医药行业特有的专利保护政策将会使行业拥有巨大的利润增长空间。
6，历史收益较高
今年以来截至11月8日，全指医药指数累计上涨37.45%，在所有行业中排名第三；自基日以来，全指医药指数累积收益高达939%，年化收益率17.62%，仅此于全指消费指数。且全指医药指数波动率相对较低。
数据来源：Wind （统计区间2019/1/1-2019/11/8）
数据来源：Wind （统计区间2015/1/1-2019/11/8）
7，估值成长空间巨大
当前全指医药指数动态市盈率PE(TTM)为38.7倍，位于68.24%分位数。市净率PB为3.90倍，位于27.76%分位数。虽然全指医药指数历史收益率落后于全指消费，但相对更便宜（全指消费指数当前PE分位数为73.18%）。同时，如前文所分析，全指医药行业发展潜力巨大，因此未来估值还有进一步增加的空间。
数据来源：Wind （统计区间2009/11/18-2019/11/18）
政策的改革为医药行业提供了快速发展的车道，而财务数据的强劲增长也表明了企业抓住了此次发展机遇。相对于其他行业，医药行业在未来将有更多的发展机会和上升空间，而全指医药指数有助于投资者把握行业的整体上涨，是较好的投资标的
编制：东橙科普
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