11月18日捨得酒業當天大跌9%，因為我目前只投酒企(能力圈目前還只是酒企業，逐漸往外拓展~)本著去看看還有沒有什麼不錯的投資機會，就把捨得酒業認真研究了一遍，不看不知道，一看嚇一跳，我一直覺得酒企都是印鈔機，但是印鈔機和印鈔機是真不同啊，貴州茅臺這種印鈔機，印著印著會逐漸印出黃金，而捨得酒業這種的印著印著保不齊印出來很多雷啊，你以為最近的暴雷就結束了嗎？有可能剛剛開啟暴雷常態化~且聽我接下里分析。
「一」根子上就有問題，捨得酒業幕後大老闆天洋控股集團是借錢入主捨得酒業，至今未還清。
在2015年7月，天洋集團經過203輪的激烈報價，競價從12.5元/股一路攀升至23.51元/股，溢價率高達88.08%，最終以38.22億元高溢價取得捨得集團70%股權，併成為捨得酒業實控人。但是如果仔細看看競購資金大多非自有資金。
2016年，天洋集團與中國建設銀行廊坊支行簽訂《併購融資合同》，後者通過理財產品為天洋集團提供融資款項，專項用於天洋集團併購增資擴股項目。這筆融資的金額為23億元，天洋集團所持捨得酒業全部股權作為擔保，以天洋集團2016-2020年在廊坊燕郊擬開發的4個房地產項目銷售現金流作為補充擔保。
這種靠槓桿，用借錢的手段來購買公司，其實非常危險，一方面說明自己沒實力，沒錢嘛，另外一方面未來如果遇到經濟不景氣，導致自身現金流出現問題，那就只有”爆倉”的份。
「二」天洋集團集中遇到一堆現金流問題，很難解決，隨時暴雷。
我們先看看買捨得集團70%借來的那23億，到底還了沒，還的怎麼樣了。公開信息顯示2017年6月28日，天洋控股連本帶利還款1億餘元；2018年6月28日，天洋控股連本帶利還款2億餘元。剩下的20億應該在2018年11月20日和2019年6月28日償還。
現在時間已經過了最後還款日，我們查看一下天洋控股集團的股權出質，發現如下：
這說明啥呢，說明這錢沒還完啊，到期發現自己也沒啥錢，那就繼續再問銀行藉著唄。
這就是雷啊。雖說你現在是捨得酒業的老大，可是最後你要是最後還不了銀行的錢，分分鐘捨得酒業就易主啊，而且明顯銀行拿了股份就會賣掉。會不會以低價賣掉，這都不好說。
唉，從這點上看，天洋控股集團確實在資金方面是捉襟見肘了，否則不會連拿購買核心資產借來的錢都拿不出。
另外這次捨得酒業為啥暴雷暴跌呢？仔細看看就是成功集團向香港國際仲裁中心提起對天洋控股集團提出的仲裁，本質上就是為了9.74億的合同尾款，反正雙方各有說辭，但是從目前來看，不排除是天洋控股集團遇到了現金流的核心問題而引起來的。
另外還有件事情，也側面說明了現在天洋集團遇到的現金流的急迫性和嚴重性。
天洋集團還有一家香港上市公司是夢東方(文旅地產業務)，根據今年年中，夢東方發佈的2019年中期業績報告顯示，其收入為3829.1萬港元，同比下降38.8%；毛利為2741.8萬港元，同比下降23.8%；淨利763.4萬港元，同比下降96%。
看看夢東方的現金流方面：
- 今年上半年的銀行及其他借貸餘額約為40.66億港元，其中一年內到期借款總額為16.65億港元，同期淨利潤僅為0.07億元，同比下滑96.04%。
- 流動比率為0.73，小於1，非常危險，說明流動資產已經低於流動負債了。
- 速動率比率0.32，簡直太危險了。由於存貨應該大部分都是不動產，出售起來也沒有那麼容易，所以速動率更加能夠說明現金流目前遇到的嚴峻情況。
看到這些我自己冒了一身冷汗啊，嚴重的債務問題壓頂天河集團，這次資產被保全後的再融資能力肯定會同時受限。天洋與成功集團的糾紛案件有可能是債務危機的導火索，也說不定！！
「三」大疑點：2018年6月27日捨得酒業投資關聯公司天贏鏈1個億現金，而2017年歸母淨利才1.44億。
捨得酒業一直在哭著喊著說自己沒錢，2019年要開始定增了，要弄25億，可就是這樣一個哭著喊著沒錢的公司，將自己辛辛苦苦花了一年賺來的錢，其中三分之二投資給了一家可有可無的公司，而且只佔了25%的股份。這又是什麼鬼，看的我一連茫然。換句話說，2017年全公司上上下下辛苦了8個月好不容易賺到的所有利潤，全部都投資給了一家莫名其妙的公司。從正常的邏輯來看，無論如何都想不通啊。
這個問題困惑了我好久，那就趕緊分析看看，看看這到底是是一傢什麼樣的公司。我們先看看這公司的法人吧。
公司的法人是張紹平，仔細看看張紹平居然也天洋控股集團和天洋國際控股的法人。
看明白了嗎？這公司說白了就是天洋家的，那這個捨得酒業掏出的一個億，各位自己想想吧，正常人會這麼投資嗎？反正我持非常大的懷疑，認為這是理(li)所(yi)當(shu)然(song)。
我看不出來任何這筆投資的合理性所在，
要說捨得酒業都窮的要死，前一年辛苦賺了1.44億，當年的6月27日就要套出去一個億的現金啊。
要說這天贏鏈不就是個保理公司嗎？市面上多如牛毛，合作一家不就行了嗎？
要說註冊一個保理公司，如果在深圳前海的話500萬人民幣就行了啊，一下就來個4個億註冊資金，這也多的離譜了吧。
這件事情，水太深了，反正我是認為完全沒有必要做這個投資，這個投資不具備有合理性，只能從不合理的角度來取思考和解讀。
「四」捨得酒業2019年的定增疑點重重。
捨得酒業現在最大的問題或者最大矛盾是什麼？是酒太多了，賣不出去。捨得酒業一直在標榜自己的老酒有多少多少，基酒後多少多少，全國排名第幾等，我們先看看2018年的數據。
看完發現，第一由於捨得酒業的銷量一直不好，確實存了不少基酒，而且管理層一直強調這些基酒大部分都是老酒。第二實際產能遠遠低於設計產能。
募資25個億，卻要拿10個億去做和酒生產相關的事情（本質就是要擴酒的產能），這完全不合理啊，這件事情在當前不是主要矛盾，當前的核心主要矛盾是已經有這麼多老酒了，賣不出去，每年產能產4.3萬噸，卻只能賣出去1.1萬噸。現在問題出現在了營銷上，是包裝不好，渠道不好，銷售不好，不是產能不夠，酒不好。
另外說一個裡邊的細節疑點，軟件開發和實施居然還要將近八千萬。怎麼理解這個錢呢，假設平均一位開發工程師每月2w月薪。一共招聘100位工程師開發。要滿負荷開發3年才能開發出來所謂這套營銷管理系統。作為計算機專業出身的我，目前還偶爾寫點量化交易代碼，我是不相信的。這種營銷管理系統，也就是數據採集，數據分析，再做好人的權限管理等等，根本不會像互聯網項目一樣還會遇到高性能併發處理，黑客攻擊處理（比如DDNS）等的需要大量高手需要解決的問題。就這系統我覺得一個優秀點有經驗的團隊，二三十人一年時間足以。（此處為我根據有限的公開信息推斷的個人觀點，不代表正確）反正我是懷疑。
這25個億如果募資到位裝到捨得酒業的口袋裡邊，所有的工程項目前期只需要很少一部分錢，後期尾款也會拖著結，那中間肯定有一個大的空檔是現金一直在賬戶上。已經經歷過了捨得酒業把保命錢投資給了一個莫名其妙的公司，此處不排除後續這種套路也會出現在新募資的25億上。
「五」捨得酒業董事、營銷公司總經理吳健同學2019年的5月份突然離職的疑點分析。
看了好多研報還有大V，對捨得接下來業務發展的理解，完全沒有研究這件大事。我覺的大家忽略了這件事情的重要性。所謂一家公司最核心的就是三件事，“人、財、事”，首要還是人。 吳健同學的離職我認為絕對不是公開信息中講的因個人原因主動離職，這裡邊有很多信息都值得分析和推理，這篇文章裡邊放不下了，大家可以關注我的接下來的文章，吳健的離職的影響要遠遠的大於我們的預期，到時候我詳細給大家再分析一篇。
如果你也有什麼對捨得酒業的疑點，歡迎在評論區一起討論，一起分析~
本文為我個人的投資記錄或思考，文中有任何操作或者看法，均可能充滿我個人的偏見或者錯誤。文中提及的任何個股和投資標的，都有可能有腰斬或者翻倍的風險。請堅持獨立思考，做出合理的投資決策。
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