方正證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
長春高新(000661)
長春高新10月23日晚發佈2019年三季報，實現銷售收入54.44億元，同比增長31.50%，歸母淨利潤12.41億元，同比增長47.93%，扣非淨利潤12.32億元，同比增長50.61%。
第三季度，公司實現銷售收入20.52億元，同比增長47.59%，歸母淨利潤5.14億元，同比增長76.82%，扣非歸母淨利潤5.13億元，同比增長69.56%。
公司生長激素業務保持高增長態勢，疫苗業務批簽發增加，業績應較上半年明顯回升，第三季度業績大幅增長超預期。我們看好全年業績高增長，明年業績保持快速增長，維持“強烈推薦”投資評級。
第三季度醫藥企業收入大幅增長約48%，拉動公司業績超預期，主要原因在於生長激素保持高增速和疫苗業務大幅回升。
前三季度醫藥企業收入增長30.99%，淨利潤增長49.58%。第三季度，公司醫藥企業收入約19.5億元，較去年同期增長約48%，增速較今年上半年的21%大幅回升。我們認為，一方面，公司生長激素業務仍然保持高速增長，金賽藥業今年下半年有望繼續保持40%以上收入增長；另一方面，百克生物雖然今年上半年收入和利潤都有所下滑，但下半年產品批簽發回升，對三季度醫藥企業收入的高增長貢獻很大。去年四季度百克生物淨利潤貢獻為很少，預計今年第四季度仍然將維持大幅回升態勢。利潤方面，由於高新地產第三季度收入約在1億元左右，較去年同期0.7億元相差不大，估計貢獻利潤也較小，公司整體第三季度77%的歸母淨利潤增速基本都依靠醫藥業務實現。
百克生物的鼻噴凍幹流感減毒活疫苗已進入現場檢查階段，並且公司近期加大對外投資力度，有望逐漸擴充後續產品線。
公司鼻噴凍幹流感減毒活疫苗已進入現場檢查，獲批後預計將拉動百克生物保持較快增長。近期，公司通過對外投資佈局後續產品，10月15日，公司與美國CyanVac公司成立合資公司，從事呼吸道合胞病毒疫苗的研發，公司出資600萬美元獲得合資公司20%股權。目前全球尚無呼吸道合胞病毒疫苗問世，合資公司產品有巨大市場潛力。9月4日，投資不超過6,200萬元人民幣獲得5%利多卡因透皮貼片在中國大陸區域的銷售權及全球區域的生產權。8月22日，公司與美國Amesino公司建立合資公司，設立雙特異性抗體藥物平臺，公司認購合資公司20%股權。公司在醫藥板塊持續發力，進一步加強在疫苗、創新藥等領域的佈局，有望逐漸擴充後續產品線，長期發展趨勢向好。
盈利預測：我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為14.40億、19.03億和23.65億（未考慮收購金賽少數股權），同比分別增長43%、32%和24%，2019-2021年EPS分別為8.47元、11.19元和13.90元。公司當前股價對應19、20、21年PE估值分別為48、36、29倍，維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：重組人生長激素銷售推廣不及預期；重組人促卵泡素銷售放量不及預期；疫苗產品供應不穩定；重組失敗造成股價波動
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