方正证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
长春高新(000661)
长春高新10月23日晚发布2019年三季报，实现销售收入54.44亿元，同比增长31.50%，归母净利润12.41亿元，同比增长47.93%，扣非净利润12.32亿元，同比增长50.61%。
第三季度，公司实现销售收入20.52亿元，同比增长47.59%，归母净利润5.14亿元，同比增长76.82%，扣非归母净利润5.13亿元，同比增长69.56%。
公司生长激素业务保持高增长态势，疫苗业务批签发增加，业绩应较上半年明显回升，第三季度业绩大幅增长超预期。我们看好全年业绩高增长，明年业绩保持快速增长，维持“强烈推荐”投资评级。
第三季度医药企业收入大幅增长约48%，拉动公司业绩超预期，主要原因在于生长激素保持高增速和疫苗业务大幅回升。
前三季度医药企业收入增长30.99%，净利润增长49.58%。第三季度，公司医药企业收入约19.5亿元，较去年同期增长约48%，增速较今年上半年的21%大幅回升。我们认为，一方面，公司生长激素业务仍然保持高速增长，金赛药业今年下半年有望继续保持40%以上收入增长；另一方面，百克生物虽然今年上半年收入和利润都有所下滑，但下半年产品批签发回升，对三季度医药企业收入的高增长贡献很大。去年四季度百克生物净利润贡献为很少，预计今年第四季度仍然将维持大幅回升态势。利润方面，由于高新地产第三季度收入约在1亿元左右，较去年同期0.7亿元相差不大，估计贡献利润也较小，公司整体第三季度77%的归母净利润增速基本都依靠医药业务实现。
百克生物的鼻喷冻干流感减毒活疫苗已进入现场检查阶段，并且公司近期加大对外投资力度，有望逐渐扩充后续产品线。
公司鼻喷冻干流感减毒活疫苗已进入现场检查，获批后预计将拉动百克生物保持较快增长。近期，公司通过对外投资布局后续产品，10月15日，公司与美国CyanVac公司成立合资公司，从事呼吸道合胞病毒疫苗的研发，公司出资600万美元获得合资公司20%股权。目前全球尚无呼吸道合胞病毒疫苗问世，合资公司产品有巨大市场潜力。9月4日，投资不超过6,200万元人民币获得5%利多卡因透皮贴片在中国大陆区域的销售权及全球区域的生产权。8月22日，公司与美国Amesino公司建立合资公司，设立双特异性抗体药物平台，公司认购合资公司20%股权。公司在医药板块持续发力，进一步加强在疫苗、创新药等领域的布局，有望逐渐扩充后续产品线，长期发展趋势向好。
盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为14.40亿、19.03亿和23.65亿（未考虑收购金赛少数股权），同比分别增长43%、32%和24%，2019-2021年EPS分别为8.47元、11.19元和13.90元。公司当前股价对应19、20、21年PE估值分别为48、36、29倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：重组人生长激素销售推广不及预期；重组人促卵泡素销售放量不及预期；疫苗产品供应不稳定；重组失败造成股价波动
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