目前从市场预期来看美联储在12月份降息的可能性已经下降到了3%左右，这是因为美联储在10月份降息后进行了鹰派发言，暗示未来不会再有进一步的降息了。但是这样的鹰派发言美联储今年已经做过了三次，前两次之后总是进行了又一次的降息。目前来看美联储12月份降息的可能性依然存在。
图为美联储降息预期。
一、降息不降息，要看宽松程度是否足够。
想象你是一个消防队员，正在站在一个失火的房子面前，你需要权衡自己的用水量，因为不充足的水量不足以灭火，而过多的水则可能毁了整间房屋。现在美联储就面临这样的抉择。
美联储将自己的降息称之为预防式降息，这就是说，美联储并没有认为现在美国经济已经出现了足够让美联储开启降息周期的危机。现在的降息仅仅是对经济的下行趋势进行预防，那么我们就要看现在的降息幅度是否足够挽回美国的经济。因为如下所示，降息不一定能挽救经济。
预防式降息是格林斯潘在1995年和1998年分别采取的两次行动，两次共同的特点都是发生在经济还没有出现明显的下行趋势的时候，通过三次降息把经济拉回了正常轨道。这也是外界为什么认为美联储降息已经暂停的原因，因为历史上所有的预防式降息都只进行了三次，既然美联储把今年自己的行为也称为预防式降息，那么就可能不会有第4次。下图可见两次预防式降息后pmi数值的抬升明显。
但是这里有一个误解，格林斯潘之所以用了三次预防就是降息就结束了，只是因为三次降息，把美国经济重新拉回到了增长轨迹当中，而不是预防式降息就该只用三次，我想如果当时经济仍然有下行的趋势，那么格林斯潘不会吝啬第4次甚至第5次降息的。
回到文章开头我的比喻，大家有没有发现一个问题，既然房子都失火了，你还会顾虑用多少水吗？显然应该一次性把火彻底浇灭才对。这就是美联储的分歧所在，鸽派的理事们早就呼吁，用彻底的降息打断经济的下行趋势了。
所以12月份降息不降息，还要看这几个月的经济数据。
二、怎么判断经济到底有没有持续的下滑？
最近美国公布的一系列数据都表明美国经济仍然在惯性的驱动下继续前进，尤其是美国的非农失业率仍然维持在历史的低点，这支撑了美联储不降息的决定。
然而在这些数据的背后，我们也可以看到美国的经济确实仍然在下降，关键就在于下行的趋势有没有企稳了。
简单来说，我们把美国经济下行趋势分为两个重要的指标，第一是制造业数据，第二是非农劳动力市场的结构性改变。
先来看制造业数据。
制造业PMI数据是所有经济指标中的前瞻性指标，这就是说PMI的下滑，早于其他经济数据的表现，最终将带来整体经济趋势的下降，我们可以看到，在近几个月的公布中，美国的制造业数据还是保持了下降的趋势，关键就要看11月的数据会不会给予美联储一个经济企稳的表象。下图为美国pmi持续下滑的情况。
再来看非农市场的问题。
最近几个月美国非农失业率率一直保持了历史的低点，这是因为非农数据在所有的经济数据中属于一个相对滞后的位置，如果经济下行趋势不足够明显的话，失业率很难出现拐点。不过从8月份的初领失业金人数看来，整体劳动力市场下滑的趋势已经逐渐明显，有预期认为初领失业金人数的增加会导致非农失业率在3~6个月的时间之内出现拐点，那么也就是说最早在11月份，我们可以从非农失业率里看到经济的下滑趋势明显，这就是说11月份的非农数据会是一个美联储是否降息的重要指标。下图为8月数据。
三、现在能否预测美联储12月份是否还会降息？
当然，现在所有的预测都还为时过早，就像我刚才说到的，11月份的数据决定了美联储12月份降息的概率。不过如果现在对情况做一个判断的话，我认为11月的情况还会恶化，美联储12月份降息的概率会随着时间推延而逐渐增加。
人类社会大概每10年就要经历一个经济周期，经济增长周期向衰退周期变化的主要原因是劳动力市场分配出现问题，薪资增长不能够达到预期，那么这个结构性问题不改变就不能逆转经济周期的变化。我们之所以说美国经济已经达到了增长周期的末端，就是因为劳动力市场的结构性问题没有发生根本性的改变。
首先，非农市场的结构变化让人看到了经济下滑的征兆。非农就业当中就业人数增加最多的领域偏偏是在实心最少的领域当中，这就是说明非农市场已经没有以前那么好混了，更多的劳动力找工作没有那么容易，所以只能让自己在实心较低的领域就业，也就是说虽然非农就业的“量”依然存在，但是“质”已经明显下滑了。如下图。
其次，美国劳动市场的薪资上涨，始终存在上涨乏力的问题，这个问题自从进入2019年以来更加的严重，导致在特朗普税改刺激的影响消退之后，美国居民可支配收入产生了停滞，这对消费市场的影响是非常大的，虽然数据上还没有在消费市场中体现，但是这对于未来经济的下滑是一个非常严重的牵引。如下图所示。
这两个问题都是美国经济下行的核心问题，现在看来仍没有改变的迹象，而且趋势还在恶化，这就是说美国经济在这两个问题的影响下还会继续的下行，所以随着时间的推延，美国经济的下行趋势会逐渐的明显，那么降息的概率也在增加，所以说美联储12月份降息还有机会。
综上，美联储虽然以鹰派降息的方式暗示未来不会再有降息，但是这样的暗示已经不再能够被相信。美联储的所有决策都是依据美国经济的现状进行的，美国经济如果持续下行，那么12月份降息就还会发生，目前看来美国经济的核心问题并没有得到解决的迹象，数据仍有可能继续恶化，那么降息的概率就会逐渐增大。
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