一、經濟數據欠佳，股指急跌企穩
本週宏觀經濟數據集中公佈，除外貿略好於預期外，主要經濟數據均不同程度低於預期。其中，最值得關注的是11月9日公佈的通脹數據：10月CPI數據同比大漲3.8%，比上個月擴大0.8個百分點；其中，豬肉價格上漲了101.3%，對CPI整體帶動接近64%，貢獻率達到了近三分之二。考慮到能繁母豬存欄量繼續下行，且非洲豬瘟影響短期難以消除等因素，預計明年春節前CPI仍存在上行可能。
雖然CPI繼續抬升主要是受豬肉等結構性因素影響，但不排除在一定程度上制約貨幣政策寬鬆的空間和力度。從央行公佈的數據來看，10月新增社會融資規模為6189億元，比上年同期少1185億元，環比上月的2.27萬億元也大幅度減少73%；10月份人民幣貸款增加6613億元，同比少增357億元，較上月的1.69萬億元減少60％。
10月社融和信貸規模均低於市場預期，即使在排除專項債因素後，社融增量同去年基本持平，但增量依舊顯示不足。10月外貿數據雖好於預期但仍是下滑，工業增加值數據則呈現同比回落，環比微增的情況，顯示經濟仍有下行壓力。
通脹高企疊加經濟增速下行，奠定了本週大盤的弱勢格局，上證指數週一更是一舉擊穿半年線，好在週三國常會提出完善固定資產投資項目資本金制度，通過增加基建資金槓桿率穩增長的意圖無疑有助緩解市場對經濟下行的擔憂，上證指數在2900點整數關口獲得短期支撐。
儘管指數表現欠佳，但本週熱點依然不少；其中，TWS耳機可謂獨領風騷，龍頭股漫步者空中接力後更是連拉兩個漲停，疊加國家集成電路大基金二期成立的消息，成功擴散至集成電路產業鏈。此外，大消費中的白酒、醫藥醫療依然延續慢牛格局，貴州茅臺、恆瑞醫藥再創歷史新高，核心品種的表現值得大家思考。
二、大盤震盪回暖，主題反覆活躍
宏觀層面看，經濟下行壓力大疊加結構性通脹高企，政策如何權衡穩增長、促改革、調結構仍需等待12月召開的年度經濟工作會議定調，中美經貿談判能否順利簽署第一階段協議仍存在一定變數；制度層面看，資本市場深改加速落地，市場化改革導向下直接融資將承擔更多的責任，短期股票供給增加是自然結果，供需平衡有賴鼓勵中長期資金入市。
技術層面看，上證指數5月以後就一直處在一個大箱體中運行，中長線均線系統不斷收斂，滬指向上面臨500日均線的壓力，之前四次突破均未站穩，向下又有年線及上升趨勢線的雙重支撐，整體估值不高的情況下，指數大幅下跌的概率很小。
綜合來看，下週乃至年內上證指數突破盤局的概率並不大，當然這種判斷是建立在中美關係及國內宏觀面不出現大的超預期變化的基礎之上。
雖然股指較難突破盤局，但結構性、主題性機會不少，輕指數、重個股是比較務實的策略。
強邏輯+高景氣是主要的選股方向，具體而言，包括：科技創新和大消費兩個大主題，其中，科技創新可重點關注智能終端（TWS耳機、智能指環、AR/VR等）、集成電路、5G+AI等；大消費子行業較多，則可以沿著景氣度、業績增速進行挖掘，相對看好：食品飲料（白酒、啤酒、調味品等）、生物醫藥（創新藥、CRO/CMO、生物疫苗、診斷試劑、醫療器械等）。此外，還可以逢低關注早週期（建材、基建等）和低估值（金融、房地產、家電等）。
執業編號：S0960610120015
高級投資顧問
負責一對一、及時通，擅長組合配置管理。
風險提示：投資有風險，入市需謹慎。
免責聲明：本文僅供參考，並不構成投資的依據。投資者應根據個人投資目標、財務狀況和需求來獨立做出投資決策並自行承擔相應風險，我公司及其僱員不對據此而引致的任何直接或間接損失負任何責任。
閱讀更多 中金財富 的文章
