西米衣谷《五年自由现金流》系列文章数据来源于同花顺，使用的公式为：自由现金流=经营性现金流量净额+投资性现金流量净额。计算结果并非精确数据，而只求一个模糊的正确。
涤纶属于化工合成材料行业中的一个子行业，在A股有12家上市公司，本文我们来看下这12家上市公司过去五年的自由现金流情况。
如上榜单所示，涤纶行业12家上市公司中，有8家过去五年自由现金流之和为负值，其中最引人注目的是恒逸石化、恒力石化、荣盛石化三家行业巨头，五年自由现金流之和均在负百亿元之下，三家之和更是达到-1030.86亿元。出人意料的是，这三家公司均是过去五年的大牛股。
我们来看下三家公司的具体数据：
恒逸石化：过去两年投资现金出现巨额流出
恒逸石化过去五年的扣非净利润大幅增长，经营现金流量净额也一直领先于利润，公司的自由现金流之所以如此可怕，主要是2017年、2018年投资现金出现巨额流出，分别达75亿元和124亿元，并且基本都用于固定资产投资。过去五年，公司投到固定资产等上的现金分别为5.17亿元、2.63亿元、7.89亿元、72.79亿元和124.85亿元。
根据公司年报解释，其中2017年主要系文莱炼化项目投资增加以及高新扩建技改项目支出支付的现金增加，2018年主要系文莱PMB项目投资支出增加。
2019年前三季度，公司扣非净利润19.01亿元，同比跌6.79%；经营现金流量净额20.89亿元，同比增42%；固定资产投资107.75亿元，同比增23.4%。
恒力石化：超级项目一年投资353.67亿元
恒力石化过去五年的扣非净利润和经营现金流更是突飞猛进。和恒逸石化一样，公司2017年和2018年突然开始巨额投资，2017年花了106.55亿元，2018年324.3亿元；其中2017年140.99亿元砸向固定资产投资，2018年更是砸了353.67亿元。
2017年，公司重大资产重组通过证监会审核，通过发行股票方式购买实际控制人旗下的全球单体产能最大的660万吨/年PTA工厂与2000万吨/年的恒力炼化一体化新建项目相关资产并配套募集资金用于炼化项目建设。
2018年的巨额投资，主要系恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目投资规模较大，2018年项目处于建设阶段，通过购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付了大量现金。
2019年前三季度，公司扣非净利润66.24亿元，同比增104.87%；经营现金流量净额266.24亿元，同比猛增368.73%；固定资产投资353.53亿元，同比增26.95%。
荣盛石化：2019年前三季度固定资产投资继续加码
自由现金流垫底的荣盛石化，具体情况和上面两家公司差不多，也是在2017年和2018年出现了巨额的投资现金流出。其中2017年186.68亿元投入中，150.00亿元投向了固定资产，主要系控股子公司购建长期资产；2018年397.78亿元的投入中，371.78亿投向了固定资产，主要系控股子公司浙石化购建长期资产付现增加。
2018年，公司控股子公司浙石化在浙江省舟山市正积极推进“4000万吨/年炼化一体化项目”，总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。项目一期工程主要包括为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。
2019年前三季度，公司扣非净利润15.01亿元，同比跌16.81%；经营现金流量净额40.21亿元，同比增49.31%；固定资产投资320.68亿元，同比增38.43%。
通过三家公司的具体数据可以发现，三个公司都在过去两年放大招，进行巨额扩产投资，到2019年前三季度依然在大步流星扩张。在化工这样的周期性行业里，如此大手笔的投资，着实需要第一流的市场判断力和魄力，也要承担着巨大的周期风险。从过去两年的股价表现来看，资本市场对此举动相当看好。
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