從科創板到主板，短短四個交易日內，A股便有三隻新股接連破發，新股破發的步伐開始明顯加快。
迴歸A股第十個交易日後，作為第一家實現“A+H”股上市的農商行，渝農商行（601077.SH）在11日早盤開盤後不久便跌破發行價。午盤開盤後，該股繼續走低，盤中最低下探至7.18元，當天收於7.19元，較發行價（7.36元/股）已累計回落2.31%。
在渝農商行之前，科創板的久日新材（688199.SH）、昊海生科（688366.SH），在上市後次日、第六個交易日就陷入破發。但不同於科創板的市場化發行，主板上市的渝農商行，採用的是傳統的發行定價方式。上市時存在定價過高及A、H股價差過大等問題。
渝農商行的破發，對A股新股生態變化有標誌性影響。但在該股之前，同樣在主板上市的中國外運（601598.SH）更是在上市首日即告破發。業內人士認為，市場供應增加後，新股破發增加，破發速度加快，已是大勢所趨，主板也不例外。
隨著新股破發數量的增加，雖然棄購率、中籤率等均未明顯上升，但在詢價中，個別新股剔除的最高價，與發行價之間的差距正在拉大。“關鍵還是要首日、次日大面積破發，才會對網下詢價產生足夠壓力。” 業內人士說，新股發行詢價過程中，網下詢價的影響更大，只有網下詢價時出現激勵博弈，才會對新股發行定價、上市後的股價產生根本影響。
破發向主板蔓延
渝農商行在11月11日跌破發行價。當天早盤，渝農商行以7.4元開盤後十餘分鐘，便迅速下探至7.34元，之後仍一路下行，午後盤中最低價更是跌至7.18元，幾番拉鋸後，全天收盤價為7.19元，下跌3.36%。
作為第一家實現A+H股上市的農商行、2019年第一隻破發的銀行股，渝農商行的股價表現並不讓市場意外。10月29日，渝農商行在上交所正式掛牌上市，發行市盈率為9.36倍，上市首日就未能封住漲停，當天收盤漲幅僅為27.04%，並在次日迅速跌停。
“渝農商行的表現，主要有兩方面的原因，一方面是定價過高，A、H價差過大；另一方面，科創板新股破發在前，對渝農商行有直接影響。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說，從統計數據來看，宏觀經濟走勢並不樂觀，而市場對該行本就不看好，破發也就沒什麼意外。
相對於科創板的久日新材、昊海生科，渝農商行的表現還不是最差的。11月6日，久日新材、昊海生科在開盤時破發，成為科創板最先破發的兩隻新股，久日新材為上市次日破發，昊海生科也只用了六個交易日就陷入破發窘境。
此外，渝農商行也不是2019年主板第一隻破發的新股。在其之前，中國外運已成為主板第一隻破發的新股，而且走勢更為糟糕，首日破發的表現讓投資者大跌眼鏡。
1月18日，中國外運在上交所上市，由於2003年就已在香港上市，此次發行的A股全部用以換股吸收合併中外運空運發展股份有限公司(下稱”外運發展“），無募集資金。首日開盤參考價為公司換股吸收合併外運發展之發行價格5.24元/股。
然而，在上市首日的交易中，中國外運股價在開盤短暫衝高後，便開始迅速回落，盤中最大跌幅一度達到9%，臨時停牌後一度直線反彈，但最終收跌6.68%。
但同久日新材、昊海生科相比，主板上市的渝農商行有所不同。業內人士向第一財經分析，渝農商行由於時A+H同時上市，H股折價過多，影響了A股走勢。更重要的是，科創板採用市場化的發行定價，而主板的定價仍有上限約束，破發的指標性意義，相對於市場化定價更為明顯。
“隨著科創板供應增加，創業板註冊制推出加快，未來新股供給形勢改變，逢新必打、逢新必炒的時代一去不返，破發會越來越多，這會對主板形成傳導、傳染效果，主板新股破發的數量、速度都會增加。”董登新說，市場供應增加後，新股破發增加，破發速度加快，已是大勢所趨，主板也不例外。
“渝農商行雖然有H股價格比較的因素，但新股破發的出現，對未來主板新股發行定價、走勢肯定有影響。”資深投行人士、《科創板之道》作者王驥躍說，雖然目前變化尚不十分明顯，但隨著時間推移，這一影響必將體現出來。
棄購仍保持穩定
“只有棄購率、中籤率都明顯上升，才會對新股發行定價產生足夠威懾力。”董登新說，目前新股的漲停天數雖然減少，但還有盈利空間，棄購率、中籤率雖有變化，但還不是十分明顯。
據公開披露， 11月1日在科創板上市的寶蘭德（688058.SH），發行量為1000萬股，棄購總數只有7100股左右，棄購率也只有0.71%，中籤率則為0.04578890%。而金山辦公（688111.SH）11月8日披露的數據則顯示，其中籤率為0.05343317%，雖然小幅上升，但變化並不明顯。
除了科創板，科創板、中小板、主板的網上棄購率，也大體如此，雖然一些新股的棄購數量在增加，但比例變化較小。
根據發行結果，9月底在創業板上市的宇瞳光學，公開發行2858萬股，網上棄購數量為5.02萬股，棄購率為0.17%略高。10月中旬、下旬上市的嘉禾智能、鋼研納克，分別發行4168萬股、6205萬股，網上棄購量分別為7.05萬股、10.1萬股，棄購率均在0.17%左右，棄購率基本保持穩定。
而中小板也是如此。以8月23日上市的小熊電器為例，該股新股發行量為3000萬股，網上棄購約9.02萬股，棄購率約0.3%，而10月25日上市的祥鑫科技、11月8日上市的廣電計量，網上棄購量分別為11.13萬股、22.45萬股，棄購率均在0.28%~0.3%。
而在中籤率方面，雖然有所上升，但仍然基本處於0.05%以內。根據披露，小熊電器、祥鑫科技、廣電計量的中籤率，分別為0.0270504786%、0.0293075461%、0.0446567503%，升幅依舊相對有限。
相對創業板、中小板等板塊，上交所主板部分股票的棄購率，變化要明顯一些，但幅度仍然較小。
以8月份在上交所主板上市的南華期貨為例，該股發行新股7000萬股，網上棄購18.4億股，棄購率約0.26%略高，而11月上市的八方股份，發行量3000萬股，但網上棄購達到15.4萬股，棄購率超過0.31%。
但這種變化，仍非普遍情況。公開數據顯示，渝農商行網上棄購數量約258.4萬股，棄購率不足0.24%，棄購率甚至低於南華期貨。某公募基金人士此前曾對第一財經表示，在上市前，市場就對該行的資產質量、定價存在擔憂。
網下詢價差距拉大
隨著新股破發數量的增加，新的變化也在出現：在詢價階段，個別新股剔除的最高價，與發行價之間的差距正在拉大。
根據卓越新能披露，截至11月6日，共收到337 家網下投資者管理的 3323 個配售對象，報價區間為 8.84 元/股~49元/股，擬申購數量總和為 1158620 萬股。剔除無效報價後，其最終發行價為 42.93 元，兩者間的差距拉大到6元以上。
而在創業板等板塊，這種變化也已出現。根據錦雞股份披露，其詢價時的最高報價為5.54元，發行價為5.53元，發行價與剔除價的差距，僅為0.01元。而共達電聲披露顯示，其6.25 元/股~11.27 元/股，發行價為10.2元，差距也拉大到了1元以上。
業內人士向第一財經分析，隨著新股破發數量增加，對投資者打新、上市公司新股發行定價，都提出了新的要求。如果行情不佳，企業會在發行數量、價格方面進行調整，這對市場環境會產生積極影響。
“關鍵還是要首日、次日大面積破發，如果首日、次日沒有破發，對整個新股生態的重塑，作用還是比較有限。”董登新說，網上發行部分以散戶為主，雖然人數眾多，但申購數量相對較少，話語權有限，對發行定價、上市後的走勢，難以產生根本性影響。
董登新認為，只有網下的機構投資者、大戶，才會在新股發行詢價過程中，產生根本性影響。如果首日、次日不大面積破發，即使網下打新的投資者風險上升，但仍有賺錢機會，發行定價的博弈積極性，就難以得到調動，從而使新股定價更接近市場定價。
“網下投資者同樣也要承擔風險，上市首日、次日大面積破發， 甚至在首日開盤不久就破發，網下投資者才會真正面臨風險，連跑出去的機會都沒有。”董登新說，只有出現這種情況，新股發行定價的博弈才會變得激烈。
而從發行情況來看，新股網下的棄購率並不高。以八方股份為例，該股網下發行棄購數1.1萬股，佔全部發行量的比例只有0.037%左右。祥鑫科技、小熊電器的網下棄購數量只有1518股、2064股，在其發行的新股中佔比可以忽略不計。
“首日、次日不破發，只要還能賺錢，對網下詢價的壓力就不大。”董登新說，雖然目前新股破發數量增加，但首日破發的為數甚少，對網下詢價的威懾力還不夠。
在A股市場，上一次大面積破發還是在七年之前。根據東北證券統計，2010年，A股分別有28只新股首日破發，全年首日破發率為 8%；2011年更是接近80家，首日破發率達到28%。
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