【十大券商一週策略】打好收官戰，年內剩餘時間是個佈局期

中信證券：把握今年A股最後一個做多窗口

預計月內還有1500億元左右外資流入A股，人民幣升值加快外資增配節奏。MLF降息的態度比幅度更重要，CPI短期跳漲隻影響降息節奏，不改變寬鬆方向。資本市場改革提速激發市場活力，再融資鬆綁下，引入產業資本的正面作用強於融資資金分流。另外，市場前期對中美商談的正面輿情反應相對遲緩。

綜上所述，本輪月度反彈仍在進行時，建議繼續積極把握今年A股的最後一個做多窗口。

海通證券：打好收官戰，年內剩餘時間是個佈局期

①參考歷史，無論從季節規律還是牛市節奏來看，行情的低波動都不可持續。目前基本面數據和政策面信息看，先小下蹲再向上突破可能更大。②如果出現小下蹲只是波動風險不是系統性下跌，收官戰的重點是佈局歲末年初乃至牛市主升浪行情。③行情向上時，低估高股息的銀行地產望先行，科技和券商的空間及持續性更好。

中信建投證券：市場保持平穩上行，低估值銀行攻守兼備

仍然維持市場保持平穩上行的判斷不變。如果經濟緩慢弱復甦，銀行會受益，如果經濟復甦不及預期，甚至出現滯漲狀態，以銀行估值水平低，防守屬性最強。在2019年底到2020年春節之前屬於最優的攻守兼備板塊。春節之後CPI在高位緩慢下降，下半年出現明顯回落，消費和科技仍然是持續配置的重要方向。

華泰證券：再融資工具修復，“一級半”市場有望回暖

11月8日，證監會擬對再融資規則進行修訂，核心變化是定價基準日拓展、折扣率提升、鎖定期縮短和減持鬆綁，這將改善再融資投資方的風險補償，助於提高資金參與再融資市場的積極性，也助於形成投融資雙方更充分博弈定價的局面；創業板再融資條件精簡等亦是重要變化。在資產荒大背景下，華泰證券認為此次修訂將改善“一級半”權益資產的吸引力。相比上一輪監管放鬆，本輪相對謹慎，且側重於為實體疏通流動性渠道，疊加交易主體認知的改變等，投資者不必過於擔憂對二級市場流動性的衝擊。再融資工具修復下，二級市場優質資產估值存在提升的空間。

廣發證券："秋收冬藏" 配置低估值可選消費+銀行地產

本週多條資本市場系列制度變革，政策思路供需兩端一則為註冊制鋪墊、二則吸引外資等長線資金進入，一級市場利好大於二級市場，對A股市場的短期風險偏好提振有限。維持判斷“冷的時候要積極，暖的時候別激進”，豬通脹仍是當前市場的主要矛盾。年末大概率出現庫存週期低點，配置結合庫存線索。

行業配置：低估值&庫存拐點的家電、汽車，以及地產+銀行，耐心等待高景氣品種估值消化後中期佈局的機會。

安信證券：A股市場的中長期趨勢沒有逆轉

短期市場存在一些積極因素，有望簽署第一階段商貿協議預期（帶動匯率預期）等因素對近期市場將帶來一些提振因素，但從更宏觀層面考察，無風險收益率對A股資金面及估值的影響要比11月MSCI擴容更持續更深遠，豬肉價格超預期上漲帶來的影響不可忽視。加之當前階段經濟企穩尚需確認，接近年底投資者風險偏好趨於落袋為安，當前盈利兌現並不充分，我們認為這個階段的配置需要在兼顧景氣之外，也要在今年表現滯後、估值較低的板塊中尋找邏輯及驗證。

對中長期經濟新舊動能轉換趨勢以及流動性狀態依然抱樂觀預期，A股市場的中長期趨勢沒有逆轉。行業重點關注：家電、風電、養殖、保險、地產、建築、食品等，主題建議關注自主可控、國企改革等。

興業證券：“長牛”穩步前進，把握兩條主線

市場短期波動加大，整體指數平淡，結構性亮點突出。投資者歲末年關落袋為安、兌現收益心理，對通脹泛化、商談不確定性擔憂，3000點重要心理關口等成為壓制市場主要因素。興業證券提出“挺進大別山”，從戰略防禦轉向戰略進攻，不會一蹴而就，需要時間去孕育，夯實基礎。創業板改革、衍生品工具推出、貨幣寬鬆序列再確認，讓這一輪“長牛”走得更踏實、更穩健。

這一次戰略進攻，正在經歷A股歷史第一輪“長牛”，不同於以往的“瘋牛”、“水牛”、“快牛”。建議投資者繼續把握大創新成長+金融地產類債券品種方向兩條主線。

光大證券：無需過憂滯脹，當前市場仍然是底部配置期

當前估值所隱含的增速預期回落至5.6%，意味著市場下行的空間不大。對滯脹無需過憂，在“緊信用”基礎上，通過MLF降息引導LPR降息，即“松貨幣”來支撐“寬財政”是最好解決辦法。而且明年初通脹大概率回落，壓制因素有望解除，當前市場仍然是底部配置期，建議耐心持倉。

結構上，消費行業短期景氣度高且受益通脹，中長期受益品牌護城河形成的高ROE，新經濟格局下繼續看好，重點關注家電和汽車基本面的觸底反彈跡象；繼續增配景氣度高的電子和通信等科技行業；金融裡更看好股份制銀行與保險，週期中重點關注基建。

中泰證券：投資情緒處於震盪區間，短期或以震盪為主

根據估算，公募基金整體倉位從前期79.7%上升至81.1%，公募倉位此前曾連續六週下降，近期倉位階段性上升，體現出機構投資情緒的邊際改善。當前股指期貨均處於略微貼水狀態，其中IH貼水0.02%，IF貼水0.11%，IC當前貼水0.35%。50ETF期權隱含波動率為18.7，處於過去一年較低位置。整體來看衍生品指標顯示出市場預期有所下降。兩融餘額當前為9723億，環比略升，處於過去一年94.8%分位水平。從籌碼浮盈來看，萬德全A指數的浮盈為2.6%，滬深300為6.8%，中證500為0.26%。目前60日線以上股票佔比為37%，120日線以上股票佔比38%。從幾個量價指標看市場賺錢效應環比略升。

整體來看投資者情緒處於小幅震盪區間，短期內股指或以震盪為主。

新時代證券：11月可能結束震盪

近期博弈性利空（年底機構減倉、部分子行業估值貴）和趨勢性利空（通脹）都出來了，但為什麼市場一直調不下去。主要原因是：市場中沒有真正的趨勢性空頭，大部分謹慎的投資者都在等市場調到更低的位置再加倉。現在雖然缺基本面右側改善的低估值板塊，但不缺估值便宜、基本面在左側的板塊。即使謹慎，也可以通過調倉，而不是減倉來應對，由此帶來的調整是比較有限的。

新時代證券一直認為，市場的震盪是在消化技術性問題，而不是消化核心矛盾的惡化，所以時間不會很長，11月有可能結束震盪，轉入上漲。