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11月9日，國家統計局公佈的10月CPI同比大漲3.8%，創下2012年2月以來新高；PPI則連續6個月下滑。二者的分化，引發業內人士對經濟出現滯脹的擔憂，進而延伸到對A股市場走勢的謹慎。
根據美林投資時鐘，經濟滯脹階段，持有現金最明智。
不過，券商人士認為，當前只是豬肉價格引起的結構性通脹，並非全面通脹。且政策層面利好不斷，股票股指期權試點擴容、再融資規則修改、MSCI有序擴容等都有望對沖經濟層面對A股市場帶來的壓力。
美林時鐘撥向滯脹？
11月9日，國家統計局公佈，10月全國居民消費價格（CPI）同比上漲3.8%，創下2012年2月以來的新高。導致通脹上升的主要原因是豬價大漲，10月CPI中的豬價上漲101.3%，推動CPI上升2.43%。
10月全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降1.6%，連續下滑6個月，環比上漲0.1%。1-10月平均，PPI比去年同期下降0.2%。
CPI向上、PPI向下，引發了市場對經濟出現滯脹的擔憂。9月中旬以來，A股市場偏弱震盪正是市場對滯脹的擔憂的體現之一。
對此，海通證券宏觀姜超團隊表示：“迎接大緩和，絕不是滯脹！”
該團隊表示，本輪物價上漲為溫和通脹，不存在持續高通脹的風險。雖然在未來半年內CPI將在4%以上高位運行，但到2020年下半年，CPI有望重新降至3%以下。
其表示，從貨幣和融資數據來看，2018年年初以來，隨著金融去槓桿的展開，企業中長期貸款增速持續回落，導致經濟持續下滑。但隨著去槓桿轉入穩槓桿，今年8月份開始企業中長期貸款增速出現回升，這也意味著經濟的需求出現了恢復。
“儘管當前出現了經濟增速下滑、CPI上漲的情況，但政策上不宜將這一情況定義為’滯脹’，當前只是豬肉價格引起的結構性通脹，並非全面通脹。”恆大研究院院長任澤平表示，當前CPI和PPI走勢分化，貨幣政策、財政政策、改革政策應關注主要矛盾，協同發力，加強逆週期調節，增加政策協同性。
政策利好對沖在路上
滯脹疑雲給A股市場帶來一定的壓抑氣氛，政策層面的對沖同樣在路上。
首先，股票股指期權試點擴容或吸引更多中長期資金入市。
11月8日，證監會新聞發言人常德鵬表示，證監會正式啟動擴大股票股指期權試點工作，按程序批准上交所、深交所上市滬深300ETF期權，中金所上市滬深300股指期權。這是我國資本市場近五年來場內股票股指期權首次增加標的。
聯訊證券策略團隊認為，本次擴大股票期權、股指期權試點，並選取跟蹤滬深
300指數規模最大的ETF產品作為標的，豐富了投資者的風險管理工具，有利於促進市場價格發現，並將吸引保險、外資等中長線的機構資金入市。其次、再融資規則修改，有助於市場風格切換，提升市場人氣。
11月8日，證監會就修改《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》等再融資規則公開徵求意見。
中信證券策略團隊認為，資本市場改革提速激發市場活力，再融資鬆綁下，引入產業資本的正面作用強於融資資金分流。
同時這一政策或促進市場風格轉變。招商證券張夏團隊認為，對於市場來說，併購和再融資的回升有利於偏小盤風格。從目前的政策導向來看，明年風格轉換具備了一定的條件和基礎。
第三，MSCI擴容繼續，外資持續入場。
11月8日，MSCI公佈了年內A股第三次擴容的計劃和擬納入A股名單。此次擴容為年內最大規模單次擴容，將於11月26日收盤後實施，屆時已納入MSCI的A股納入比例將從15%提高至20%。
此次擴容完成後A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數的權重將分別達到12.1%和4.1%。根據招商證券測算，此次擴容有望為A股帶來被動增量資金約430億元人民幣。
逆週期調節加碼支撐A股
多空交織，上證指數3000點屢攻不下。展望後市，券商如何看待當下市場格局，投資者又該採取何種投資策略呢？
國泰君安證券策略團隊表示，9月後，從中央到部委，都對“穩增長”頻頻發聲，對“逆週期調節”也從“適時適度”逐漸轉向“加大力度”。由此判斷，在經濟內外承壓的環境下，要實現2020年“翻一番”的目標，四季度逆週期調節政策有望加碼，其中較為明確的即是基建的繼續發力，交通運輸將是基礎設施建設中的最大看點。
海通證券策略荀玉根團隊表示，參考歷史，無論從季節規律還是牛市節奏來看，行情的低波動都不可持續。從目前基本面數據和政策面信息看，先“小下蹲”再向上突破可能更大。如果出現“小下蹲”只是波動風險不是系統性下跌，收官戰的重點是佈局歲末年初乃至牛市主升浪行情。行情向上時，低估值高股息的銀行地產望先行，科技和券商的空間及持續性更好。
中信證券策略團隊預計月內還有1500億元左右外資流入A股，人民幣升值加快外資增配節奏。MLF降息的態度比幅度更重要，CPI短期跳漲隻影響節奏，不改變寬鬆方向。本輪月度反彈仍在進行時，建議繼續積極把握今年A股的最後一個做多窗口。
華泰證券策略團隊認為，“喜”多於“憂”，市場中樞有望在糾結中抬升。10月CPI繼續上行，但無需過度擔憂，MLF利率下調助於緩解市場對貨幣政策收緊的擔憂；PPI繼續回落，但主要原材料價格環比略有改善意味著PPI或接近底部，PPI-PPIRM與上月持平或對製造業毛利率形成一定支撐。維持11月A股上行概率或大於下行的判斷。建議繼續戰術性配置銀行+製造業，中長期繼續配置科技成長。
光大證券策略謝超團隊表示，對滯脹無需過分擔憂，在“緊信用”基礎上，通過MLF降息引導LPR降息，即“松貨幣”來支撐“寬財政”是最好解決辦法。而且明年初通脹大概率回落，壓制因素有望解除，當前市場仍然是底部配置期，建議耐心持倉。結構上，消費行業短期景氣度高且受益通脹，中長期受益品牌護城河形成的高ROE，新經濟格局下繼續看好，重點
關注家電和汽車基本面的觸底反彈跡象；繼續增配景氣度高的電子和通信等科技行業；金融裡更看好股份制銀行與保險，週期中重點關注基建。閱讀更多 中國證券報 的文章
