安信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
天音控股(000829)
減負新上陣，盈利有望回升： 公司業務體系完善，涵蓋手機分銷、 彩票、移動互聯、移動轉售等， 18 年公司實現收入 424.7 億元，同比增長 7.2%， 實現歸母淨利潤-2.3 億元，業績不及預期的主要原因是彩票以及參股公司業績不達預期，公司對商譽及金融資產進行大額減值。 減值完成後再次大額計提減值的可能性較小，資產減值預計有望恢復正常水平。 另外公司剝離非主營業務，聚焦核心業務，後續盈利能力有望逐步回升。
華為深度合作，受益 5G 換機潮： 公司為國內領先的手機分銷商， 18 年公司手機分銷業務收入 412 億元，同比增長 7%，整體保持穩健增長態勢。 公司與蘋果、華為、三星等手機大廠保持良好密切的合作關係，其中華為品牌產品近年來持續放量， 相關合作在公司手機分銷業務中佔比不斷提升。 另外公司為華為手機的海外代理商， 公司海外業務有望藉助華為品牌快速發展。
渠道力強，新產品帶來新空間： 公司擁有健全的手機分銷體系， 線下分銷渠道覆蓋了超過 8 萬家門店， 同時深耕三四線城市市場， 分銷大客戶包括蘇寧、國美、迪信通等，同時公司還設有易天數碼自營店， 與各品牌合作開設各類線下專賣店；線上渠道方面， 公司覆蓋了 20 萬家線上零售店鋪，包括收購的能良數碼天貓旗艦店，另外開設了直營線上平臺“ itell 易天”，整合 B\\C端客戶，嘗試打通線上線下渠道。藉助強大的渠道優勢，公司逐步開發具有高毛利的 3C 消費品， 例如手機殼、耳機、 電子煙等， 不斷新增的產品線為公司帶來新的發展空間。
彩票業務穩健發展，新訂單帶來新增長點： 公司 15 年底收購掌信彩通切入彩票業務， 逐步向彩票全產業鏈佈局，主要涉及硬件、軟件以及相關服務。彩票業務准入門檻較高，公司是國內唯一一家同時在福利彩票和體育彩票領域擁有自主產品銷售權的公司， 競爭優勢明顯，在福彩、體彩市場均位居前二。 19 年公司先後中標基諾、視頻彩票兩個項目， 有望帶來新的增長空間。
投資建議： 我們預計公司 2019 年-2021 年的淨利潤分別為 1.5、 1.8、 2.3億元；首次給予增持-B 的投資評級， 6 個月目標價為 7 元。
風險提示： 換機潮不及預期、彩票業務不及預期
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